在美国虽然安逸，但无非就是不断重复所做的事。而国内机会正当时，所以回国发展就顺理成章。 江浙一带资本雄厚，对资产管理需求旺盛，公司一开始立足于此，利于其发展壮大。 一个公司最艰难的时期是草创时期，谁也不知道你是谁。锦上添花者众，雪中送炭者少。在这种时候认可并帮助我们的人是永安施总（施建军）。 在美国时并没有参与中国市场相关品种的交易，集中精力在美国市场，正如我现在在中国也没有过于关注美国市场的产品，专注力是成功的重要因素之一。 比起美国，中国市场盈利效应更好。但中国市场发展迅速，所以这种高盈利不会持久。 很明显我们并不是打算在中国“捞一票”就走，而是想在中国长期发展，并做成最好的对冲基金之一。 现在中国的金融投资市场正处于类似于2003、2004年房地产市场的时代，处于爆发的前奏。 国内没有做过外盘的人可能会低估国外市场的难度。 有人统计过在外汇交易市场上连续几年获利的人数大约只有千分之三。 从资产管理配置的角度看，最终相对完美方式是分散。 我做标普期货用的高频策略原理是：用数学办法分析市场，找到我们认为市场不合理的价位并提供流动性。 高频交易本身不是投机，是一种服务。 通过改变手续费的方法限制高频交易，无非就是拿走了市场的流动性。 高频交易的信号非常简单，难度主要在交易速度。简单又能获利的交易机会，就会有很多人去抢，你抢到就是你的，别人抢到你就拿不到。 量化交易的优势不是为了战胜手工交易的高手，是为了战胜大多数挣不到钱的低手（大多数人）。 运用数学方式获取盈利。 （安诚数盈）主要做CTA策略、股票对冲策略。 在策略分配上，力求分散策略风险，实现综合配置。 黑天鹅事件这种系统性风险任何机构都无法完全应对，为数不多的办法就是分散投资。 2016年股市的多头策略和商品期货CTA策略可能会表现较好；债券可能在2017年初会有更多机会；股指收益不错，但资金承载量太小。 严厉监管对推动市场和整个行业的正本清源起很大作用。 个人英雄主义时代已落幕，而狼群时代已到来。 私募不仅是做投资，也是做服务。 以下为专访部分内容，更多内容点击'阅读原文' 毛煜春: 1、回国创业原因 回国创业是我和王锋博士在脑中一直徘徊的想法，我和王博士是美国留学认识的，是校友、室友和好友。最早在2011年，我们就有考虑要回国创业，但是当时经我回国考察，感觉市场环境和各种法律条件不具备,所以这个想法就暂被搁置。2014年，偶然和永安期货施总（施建军）进行交流，他向我们展示了中国未来资产管理的蓝图，我们认为这个时代类似于2003、2004年的房地产市场，处于爆发的前奏，现在正当其时。 其次，我和王博士在美国已经工作了近十年，像我已经做到直接向CEO汇报的层级，再往上发展的空间非常有限。在美国虽然安逸，但无非就是不断重复所做的事。而国内机会正当时，所以回国发展就顺理成章。当时和施总交流过后，我就和王博士做了一套CTA策略的测试，效果不错。2014年9月，和山南（浙江玉皇山南对冲基金投资管理有限公司）联系；12月，项目基本拟定条款；2015年1月，项目过会；2月就辞职回国；3月11日，公司成立。 当然，回国也有家庭的原因，父母年事已高，回国能更好照应。 2、选择杭州原因 江浙一带资本雄厚，对资产管理需求旺盛，公司一开始立足于此，利于其发展壮大。我们的投资人（永安期货、敦和资产）就在杭州。杭州比上海成本低。杭州比起上海、深圳、北京，同行人士较少，竞争对手较少。浙江大学在此，靠近中科大、上海复旦大学，人才储备足够，利于招募人才。杭州较上海人员流动性较小，毕竟三四年才能培养出一个熟练的基金管理人，如果流失了对公司来说是较大的损失。当然，我们目前在上海也开了办公室，上海金融机构更集中，机会也比较丰富，我们也不会放弃这块市场。 毛煜春:在美国时并没有参与中国市场相关品种的交易，集中精力在美国市场，正如我现在在中国也没有过于关注美国市场的品种，专注力是成功的重要因素之一。 比起美国，中国市场盈利效应更好。因为美国市场是非常成熟的市场，具有高度有效性，而中国市场的成熟度不够，正需要我们这样的人去推动。但中国市场发展迅速，所以这种高盈利不会持久。 毛煜春:美国市场的成熟表现在于：成熟的参与群体；品种多（如衍生品丰富）；股票交易自由。而我国监管力度更大；衍生品推出速度虽然比较快，但与成熟国家相比偏少，尤其是债券衍生品方面；我国的期权刚起步，后续或要推出新期权，但更多还要会依赖大的监管环境，但国外的期权已经交易几十年。 我国的投资群体以散户为主，机构为辅，这种现状也在逐渐转变；美国股市的散户比例非常低，主要是机构与机构之间的竞争。 毛煜春:安诚数盈发展迅速，现在公司成员已有27人，而且人员也在不断增加当中，可能很快会扩展到40多人，很明显我们并不是打算在中国“捞一票”就走，而是想在中国长期发展，并做成最好的对冲基金之一。 我很崇尚我在美国工作的第一家公司——Jump Trading的很多理念，安盈的目标是把高频交易和资产管理这两块业务模式结合运行，公司构架和运作则参考Jump Trading的运作方法。 现在中国的金融投资市场正处于类似于2003、2004年房地产市场的时代，处于爆发的前奏。资产管理这方面又是中国非常需要的，当时我们留学出国就有想法：既然学了这个，就希望回中国发展，也算是遂了我们的心愿。 毛煜春:国内没有做过外盘的人可能会低估国外市场的难度，短期的盈利并不能代表长期盈利。所以我建议机构应慎重。国内大部分私募机构现在的实力尚不强大，现在走出去不一定会有很好的效应。募资不是最困难的，我国很多个人和机构在国外的资金无地投放，会选择购买相关产品，但是国内外私募产品的收益是两个不同的概念，国外的私募产品收益要低很多，投资人要有清醒的认识。 投资机构当然应该内外兼顾，但不是因为外盘机会多，而是从资产管理配置的角度看，最终相对完美方式是分散。但从时间上看，国内机构还需练练“内功”。 毛煜春:风险承受力比较高的成熟投资者。因为外盘的竞争其实很激烈，是丛林法则丛生的市场，生存很艰难。要想在外盘获利很难，有人统计过在外汇交易市场上连续几年获利的人数大约只有千分之三。 如果你是一个积极的交易者或管理者，就应该去交易；如果你在国外市场上只是怀抱着投资的心态，则购买外盘基金更安全。 毛煜春:我做标普期货用的高频策略原理是：用数学办法分析市场，找到我们认为市场不合理的价位并提供流动性。 我认为这种高频交易策略在美国股指期货市场还可以继续应用，但是所有策略都有其基础，这类型策略的大基础就是交易响应速度要快，在美国交易的平台都是以微秒来计算。 毛煜春:可以。中国市场机会更多，但是手续费也更高，我们在尝试中。 目前适合做高频交易的主要是活跃品种，波动大，盈利空间也更大，比如黑色金属、铜、镍等。高频交易本身不是投机，是一种服务。通过改变手续费的方法限制高频交易，无非就是拿走了市场的流动性。现在黑色金属市场主力合约的流动性大约只是以前的三分之一。 毛煜春:其实高频交易是一种最简单的交易方式。如果一个交易在一天内重复200遍，那这个信号就必须是非常简单的信号。复杂信号不太可能重复200次。其实无非是一个非常简单的判断属性：如果A，那么B。这种信号究其逻辑非常简单，顶多两个条件就可以满足交易机会。 高频交易的信号非常简单，难度主要在交易速度。简单又能获利的交易机会，就会有很多人去抢，你抢到就是你的，别人抢到你就拿不到。高频交易是典型的零和游戏，谁掌握技术谁就掌握交易先机。所以平台的开发、设备的维护和更新等在高频交易中都是不可忽视的。简而言之，你不能带着做金融公司的心态去做高频交易，而要带着做IT公司的心态去做高频交易。 高频交易长期收益模式更像IT公司，而不是金融公司。金融公司的盈利模式：市场有好有坏，只要策略在不断更新，就会出现盈利、亏损，又盈利、亏损这样的业绩曲线。而高频交易就像一个卖软件的公司，如果这个软件出来而市场没有竞争时，就会卖得非常好，那它的盈利就会直线上涨。但当竞争水平开始上升，它的盈利水平就会越来越低，当有天它的曲线向下转头，想再把盈利扳回来是非常困难的，就像一个过时的软件想重新挣钱是非常困难的。所以高频公司对技术和人员的追求是到极致的，这也是高频公司需要具备的要素。 毛煜春:市场上各种高频交易策略之间还是有所区别的。一天交易20次、50次、200次、300次，甚至更高频次的都是高频交易，但在不同交易次数，他们观察的东西是不一样的。各个高频策略选择不同的频率，最终看到的结果和观察的信号是完全不同的。 但在同一个时间段上的信号具有雷同性，大家看的东西大同小异。而在不同的时间段、交易频率上还是有所不同。 就我个人的高频交易策略，希望能够做得越快越好。任何策略时间推得越快、频率越高的时候，收益会更稳定，但同时对技术要求越高。我们现在开发的频率主要是一天交易50-100次。 毛煜春:他们都很厉害。无论是量化高频还是手工炒单，能在市场上获利就说明他的实力很强，量化交易的优势不是为了战胜手工交易的高手，是为了战胜大多数挣不到钱的低手（大多数人），所以其在单一收益上无法和手工高手相提并论，但可以胜过很多基础不够的投资者。从长远来看，它会使市场越来越有效，高手继续挣钱，低手就被市场所淘汰，但高手也会退休，所以最终趋势还是量化高频逐渐成为主流，手工交易将渐渐淡出市场。 毛煜春:在管理公司上，王博士相对主内，更多处理的是公司细节；我相对主外，负责和外界打交道。 在策略上，我们尽量不分得很清，以交流形式为主。具体分工是：我会花更多的时间在做市交易、高频交易、短线交易、操盘手培训方面；王博士则在CTA策略、股票对冲策略、债券策略这种资产管理类型的产品和资产配置方面花的时间比较多。 毛煜春:海归不海归，这只是个人的经历，是否在海内外有工作经验而已。至于人是否厉害，和有没有海外经历没有太多关系。我回国后和很多中国本土的朋友交流过，本土还是有很多人才。海归和“土鳖”不是对立关系，因人而异。 毛煜春:海归并不是我们公司任用人才的标准，公司有海归，也有“土鳖”。 公司的用人标准是两个硬标准、一个软标准。硬标准：数学水平一定要好、计算机功底一定要扎实（编程能力够强）；软标准：性格能否能融入公司当前的工作环境。 毛煜春:“开放共享，平等创新”是我们的宗旨。 “开放”：资源开放；“共享”：员工可以共享公司的发展成果；“平等”：公司每个人无论做什么工作岗位人格是完全平等的，我和员工既有老板和员工的工作关系，也有老师和学生的关系；“创新”：公司只有创新才能在纷繁复杂的市场环境中脱颖而出。 毛煜春:2016年股市的多头策略和商品期货CTA策略可能会表现较好；债券可能在2017年初会有更多机会；股指收益不错，但资金承载量较小。 毛煜春:单一策略类型和不符合监管规定的公司比较容易被淘汰。 严厉监管对推动市场和整个行业的正本清源起很大作用。从另个角度来看，它也是行业向上的契机。安盈从成立一开始就严格按照基金业协会标准进行管理，也受益于此。 毛煜春:私募机构的持续健康发展要做到三个事情：人才培养，个人英雄主义时代已落幕，而狼群时代已到来；顺应市场需求，做私募不仅是做投资，也是做服务；做有诚信有良心的企业，投机取巧只能一时获益。诚信才能长久。 |
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