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编者按：A股市场再次迎来暴跌考验，全球金融风暴考验下A股筑底还需多久？腾讯证券联合金斧子财富管理中心遍寻业内私募精英，推出“私募解市”系列专栏，为投资者答疑解惑。本期嘉宾泽泉投资创始人辛宇，在六月初减仓后，并未参与7月反弹，从而避开了这一场全球资本市场风暴，他当时判断的逻辑是什么？ 腾讯“证券研究院”特约 辛宇 神州牧基金和泽泉投资董事长、投资总监、投资决策委员会主席 经济数据低迷 “政策底”不盲目抄底 作为本轮下跌行情出现前夕成功在高位离场的泽泉投资，自六月初减仓后，并未在七月中抄底。如此操作的理由是当前市场处于急跌之后的横向修复与再平衡阶段，还未出现明显的上行或下跌趋势。这一判断的逻辑主要是基于以下四点： 首先，市场预期发生重大变化，多空分歧加剧，交易量萎缩明显，市场信心的修复需要时间； 第二，“政策底”与“市场底”之间按历史经验还需要时间的消化与确认； 第三，受制于经济数据仍低迷，当前价值主题并未接棒前期成长主题，新的持续板块热点还未有效形成； 最后，市场整体估值定位还需进一步确认。 数据显示，1-7月，包括全国固定资产投资、地产投资、建设投资、制造业投资、社会消费品等主要指标均低于预期，其中，7月份的工业增加值严重低于预期，发电量、粗钢及水泥等指标甚至下滑。 市场面上，上证综指震荡区间依旧在前期空间，并未出现突破前期关键高点或下跌破位的情况，因此判断目前市场仍处于横盘修复阶段。 追寻热点 抓住大概率交易机会 一直以来，“趋势投资、价格交易、尊重市场、辩证思维”是泽泉投资的指导思想，投资的关键是抓住大概率交易机会，也就是牛市行情中绝大部分股票处于上涨周期，熊市行情中则相反，尽管市场中存在穿越牛熊的个股，但找到并持有逆势而行的股票仍是小概率事件，选择大概率将增加投资的确定性和成功率。 因此，泽泉投资始终强调“择时”，主张上升趋势（牛市）持股，下跌趋势（熊市）持币，牛市拼命赚钱，熊市空仓休息；努力做到短线投机、波段操作与中长线投资的完美结合。 目前泽泉投资旗下泽泉景渤财富和泽泉盛辉两只产品分别以253.40%和137.10%的收益率位列2015年上半年私募非结构化产品排名冠军和第八名。管理资金规模已突破70亿元。 参照当前国情，股票投资的收益并不主要来自于上市公司分红，A股投资的核心思想应当是“低买高卖赚取价差”。在2800余家上市公司中，挖掘出一个伟大的企业并与之共成长，这种所谓的“价值投资”对于普通投资人来说是相当困难的。 不少投资者在进行操作时，会选择“主线”、“热点”进行布局，这是“尊重市场”的一个具体表现。投资者可以有自己的前瞻性预期，但市场选择什么并不取决于投资者的个人意愿，正如估值低的股票，并非一定会涨一样，我们需要尊重市场的选择，去捕捉和跟随市场的领涨板块。 精彩问答：精准抄底难 以防御为主 腾讯证券：如何研究上市公司的投资价值？ 辛宇：研究上市公司投资价值有很多维度，我们总体认为，应该在牛市行情下寻找受国家政策扶持的处于自身高速成长、发展阶段的上市公司。投资价值是相对的，牛市中的估值会更高，受益于政策扶持的行业会有更好的护城河，处于快速成长阶段的企业往往超过投资者预期而享受更高的溢价。我们一直坚持“价格交易”的投资理念，通过辩证的分析，精选能获得价差收益的个股，在合适的时间，通过低买高卖获取价差收益。 腾讯证券：在经历过此前的暴跌后，不少个股价值出现了修复行情，贵司目前操作策略如何？在本轮投资者进行了怎样的操作？ 辛宇：鉴于我们的投资理念和对市场的理解，目前我司采取防御策略，除了被动持有的个股外，持仓规模很小。 在市场相对弱势的情况下，策略应以防御为主，因为市场在跌势行情当中，底部只有一个，或者一个很小的区间，精准抄底是小概率事件，如果将投资致力于小概率事件上，无疑胜算低且风险大。 腾讯证券：在现有的横向修复阶段，对于普通投资者的操作有何建议？ 辛宇：现阶段，首先建议普通投资者在经历下跌后，根据自己的投资能力谨慎使用杠杆；其次，建议投资者精选行业和个股，注意投资风险。 下半年市场热点很有可能切换，对于前两年涨幅过大的热点板块和个股，建议投资者谨慎追高；相反，过去两年相对涨幅较小，并且符合国家产业政策、政府扶持的一些板块和个股更值得关注。 例如，“投资预期”相关的板块、“改革预期”相关的板块、“并购重组预期”相关的板块以及快速发展阶段的行业，具体像PPP、环保、锂电池、国企改革等，以及下半年可能诞生的其他新热点。 投资者者建议：如何追热点？一段时间内市场涨幅最大的板块就是热点，具体操作上建议追逐热点的初期，可以考虑选择龙头股，若板块整体涨幅较高，则建议选择相对涨幅较小的股票参与补涨行情。但是“热点”和“主线”的选择应该结合产业政策、公司成长性、相对估值、绝对价格、板块效应等综合因素来考虑，避免陷入不明就里、追涨杀跌、频繁交易的怪圈。 辛宇简介：神州牧基金和泽泉投资董事长、投资总监、投资决策委员会主席。自2012年发行第一支阳光私募基金至2015年上半年最高管理规模接近120亿元，所有产品无一亏损，且曾是15家上市公司的前十大流通股股东！期间公司获评2014年度“十佳私募基金”，旗下产品先后取得全国阳光私募1次半年度冠军、3次月度冠军、2次月度亚军、1次季度亚军及2014年上半年整体排名第八的优异成绩。 微信扫一扫，关注您的私人投资管家——腾讯证券公众号：腾讯证券（qqzixuangu）
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