稀土永磁行业研究：需求大增的基础性高科技材料

稀土永磁行业研究：需求大增的基础性高科技材料

【核心观点】

◆供给方面，稀土永磁行业呈现低性能钕铁硼供给充足、高性能钕铁硼供给不足的结构性供给特征。过去三年，全球高性能钕铁硼产量的年均复合增速为2.4%，预计未来三年内还将继续维持这种低速增长趋势。

◆需求方面，低性能稀土永磁的需求变化不大，2014年全球高性能钕铁硼需求量和产量分别为4.7万吨和4.3万吨，供需基本平衡，但自2015年之后高性能钕铁硼供需矛盾逐渐显现。

◆节能电梯、风力发电、汽车（传统和新能源）、智能机器人将大大提升高性能钕铁硼的需求量，未来几年高性能钕铁硼需求量将大致保持近20%的行业增速，今年就将产生近1万吨的供需缺口。

【正文内容】

今年稀土永磁行业个股的表现非常不错，作为龙头之一的$银河磁体(300127)$年涨幅已高达34%，位居个股涨幅前列。稀土永磁行业个股为什么能在大盘行情如此弱的情况下，取得如此大的涨幅？今天，我们就来分析一下稀土永磁行业的上涨逻辑到底是什么？后期是否还有投资机会？

我们从三个方面来分析稀土永磁行业：（1）什么是稀土永磁行业，它的上下游是什么？（2）稀土永磁行业供需求分析，它的年增长潜力有多大？（3）稀土永磁个股简单介绍。

一、稀土永磁行业

1.行业简介

稀土永磁是永磁的一类材料，它的化学名称为钕铁硼，因为钕是稀土家族成员的一种，所以俗称稀土永磁。永磁材料是一种经过外加磁场磁化再去掉外磁场后仍能长时期保留较高剩余磁性，并能经受不太强的外加磁场和其他环境因素干扰的磁性材料。永磁材料能够实现电信号转换、电能/机械能传递等重要功能，被广泛应用于能源、交通、机械、医疗、计算机和家电领域。随着电子信息化、智能自动化浪潮席卷工业及日常生活领域，永磁材料的需求将大概率保持快速增长，因为电子信息化、智能自动化、智能4.0等美好愿景的实现必然绕不开能量转换和信号转换，而这又必然绕不开电磁感应以及磁性材料。

目前的永磁材料大致分为四大类，分别为：铝镍钴、铁氧体、稀土永磁、衫钴永磁。含钴的永磁特别耐高温，但因为钴是战略性元素价格较高，所以钴的永磁市场占有率不高。目前市场所用永磁材料中铁氧体占96.8%，稀土永磁占2.1%（截止2014年底数据）。稀土永磁的各项磁性性能明显优于铁氧体，内禀矫顽力是铁氧体的5倍，最大磁能积是铁氧体的10倍，剩磁为铁氧体的3倍。稀土永磁不含战略元素钴，性价比更高，机械力学性能也比衫钴永磁和铝镍钴合金好，可进行切削和钻孔，成品率高，是当之无愧的“万磁之王”。

稀土永磁根据性能与工艺差别又分为三大类，即粘结钕铁硼、烧结钕铁硼、热压钕铁硼。

粘结钕铁硼主要具备工艺简单、造价低廉、体积小、精度高、磁场均匀稳定等优点，在信息技术、办公自动化、消费类电子等领域具有不可取代的地位，主要用于硬盘主轴电机以及功率较小的微特电机领域，同时还能替代部分铁氧体，如硬盘和光盘主轴电机、消费电子、汽车微特电机。

烧结钕铁硼具备高磁能积、高矫顽力和高工作温度，但是其制备公差较大、形状自由度小，所以更多用于功率较大的驱动电机领域，如各类发电机、电动机、高保真扬声器等方面，目前烧结钕铁硼产量最大。烧结钕铁硼为了提高抗温性能，所以添加了镝元素，以能够在未来新能源汽车永磁同步电机中大量使用，但由于镝元素是稀缺资源，所以需要寻找既能降低镝元素使用量同时又能保持永磁体性能的工艺，其中热压钕铁硼就是这一工艺的代表。

相较于烧结钕铁硼，热压钕铁硼的性能在控制精度、成品率、耐高温、耐腐蚀性以及成本等方面具有优势。国内只有银河磁体对其进行开发研究，国外主要有美国通用、日本大同和欧洲达美三家公司生产，热压钕铁硼产量尚小，远远落后于粘结和烧结钕铁硼磁体，目前热压钕铁硼主要用于汽车EPS电机领域。

2.稀土永磁上游及下游

（1）上游分析

稀土永磁的上游材料主要为磁粉，磁粉约占稀土永磁原产料成本的80%，而磁粉的上游材料是稀土，中国是稀土储量与产量的最大国家，但中国只是廉价资源的提供者，磁粉的大部分基本成分专利和制作工艺专利均由日本住友和美国麦格昆磁公司取得，中国公司在生产稀土永磁材料时，虽然稀土是我国资源，但却要向日本、美国公司支付大笔专利费，导致稀土永磁材料利润大部分被日本、美国公司赚走（很有讽刺的味道）。

2014年7月份大部磁粉专利到期，国际磁粉价格有所下调，国内稀土永磁材料成本下降较多，随着未来稀土永磁产能的进一步释放，稀土永磁市场有望在进一步打开海外市场的同时，在一些对磁体价格敏感的应用领域实现对铁氧体的替代，国内的稀土永磁企业有望在国际市场竞争中占据主导。

（2）下游分析

从稀土永磁材料的下游应用领域的发展进程来看，可以大致分为传统应用领域和新兴领域。传统应用领域包括VCM、硬盘驱动器、磁盘驱动器等消费电子市场，新兴领域包括新能源汽车、机器人、节能空调、风力电机、轨道永磁列车等领域。

传统领域需求量变化不大，但新兴领域将成为稀土永磁增长的蓝海，而新兴领域所用的稀土永磁大部分为高性能钕铁硼（2006年《中国高新技术目录》将内禀矫顽力Hc、最大磁能积(BH)max之和大于60的的钕铁硼磁性材料定义为高性能钕铁硼，其余是低性能钕铁硼），比如新能源汽车、机器人、节能空调、风力电机、轨道永磁列车，这些领域本身就处于快速发展的趋势，所以它们将大大提升高性能钕铁硼的增量需求。

二、稀土永磁供给与需求分析

1.稀土永磁供给分析

稀土永磁全球年产量10万吨左右，低性能钕铁硼市场完全被中国垄断，企业之间恶性竞争。高性能钕铁硼全球年产4万吨左右，基本被中国和日本企业平分，故中国和日本在国际高性能钕铁硼市场上有很强的竞争关系。从国内产品供给结构上分析，烧结钕铁硼仍占据主导地位，目前烧结钕铁硼产量占比达大约90%，粘结钕铁硼产量占比大约10%，热压钕铁硼产量很少。

稀土永磁行业呈现低性能钕铁硼供给充足、高性能钕铁硼供给不足的结构性供给特征。高性能钕铁硼扩产增速较慢，而且产业壁垒高，新增项目从建设到投产至少需要两年时间，因此未来几年，高性能钕铁硼将出现供需错配，供求矛盾日益突出。

而2012/2013/2014年全球高性能钕铁硼产量为3.8/4.1/4.3万吨，过去三年年均复合增速为2.4%，预计未来三年内高性能钕铁硼产量将维持这种低速增长趋势。

2.稀土永磁需求分析

因低性能稀土永磁价格仍然高于铁氧体，短时间替代铁氧体的可能性不大，所有低性能稀土永磁的需求变化不大。

我们主要来分析高性能稀土永磁的需求。2014年全球高性能钕铁硼需求量和产量分别为4.7万吨和4.3万吨，供需基本平衡，但自2015年之后高性能钕铁硼供需矛盾逐渐显现。

全球高性能钕铁硼需求预测表：

从上表可知，节能电梯、风力发电、汽车（传统和新能源）、智能机器人将大大提升高性能钕铁硼的需求量，未来几年高性能钕铁硼大致保持近20%的行业增速，今年高性能钕铁硼将产生近1万吨的供需缺口。

另外，5月19日我国自主研制的首列永磁跨座式单轨列车在中车青岛四方机车车辆股份有限公司正式下线，标志中国永磁列车应用再获突破，有望强劲拉动高端钕铁硼需求。目前一列永磁电机高铁列车高端钕铁硼用量近10吨，未来若中国永磁电机高铁列数达到5000辆，对应高性能磁材消费量将达到5万吨，这可能将极大提升高性能钕铁硼的需求量。

三、稀土永磁行业主要个股简单介绍

1.中科三环(000970)

公司是烧结钕铁硼龙头，市场占有率高，是全球最大的钕铁硼永磁体制造商之一。公司拥有五家烧结钕铁硼稀土永磁生产企业，具备14000吨烧结钕铁硼和1500吨粘结钕铁硼的生产能力，以及2000吨的在建产能。公司主要从事磁性材料及其应用产品研发、生产和销售，以烧结钕铁硼磁体、粘结钕铁硼磁体、软磁铁氧体和电动自行车为主要产品。公司近年来产品结构持续优化，直接受益新能源车增长。公司是以EPS电机为代表的全球汽车电机市场的最大供应商，汽车电机磁钢业务占比超过50%。

2.银河磁体(300127)

公司是集产研为一体的、全球规模最大的粘结钕铁硼磁体生产厂家，同时公司也是中国唯一研究生产热压钕铁硼的公司。公司目前具备粘结钕铁硼总产能达1550吨，公司近两年相继建成年产200吨汽车用磁体项目、600吨硬盘磁体项目和600吨磁粉生产项目。公司产品结构向高利润汽车用磁体转移，磁粉项目投产为业绩增长提供保障。公司未来业绩驱动力在于下游微型电机领域的需求拉动和热压钕铁硼的技术完善。

3.宁波韵升(600366)

公司是全球中高端稀土永磁材料主要供应商之一。公司拥有烧结钕铁硼国际专利许可，具备5500吨烧结钕铁硼产能和500吨粘结钕铁硼产能，在国际稀土永磁材料市场上拥有稳定的客户群，产品主要应用于VCM、空调、电子等工业电机以及汽车EPS领域，其中在高端产品VCM占有全球20-30%的市场份额。

4.正海磁材(300224)

公司主营业务为生产高性能稀土永磁材料。目前公司产能6,300吨，产品主要应用于新能源和节能环保领域，收入占比最大的是风电领域、变频空调，公司同时积极扩充客户集群，优化用户结构和产品结构，在EPS、新能源汽车等领域的市场份额也在稳步提升。2015年，公司开启了“高性能钕铁硼磁体+新能源汽车电机驱动系统”的双主营业务的发展模式，公司收购了上海大郡81.53%股权，实现了在新能源汽车产业核心环节——新能源汽车电机驱动系统的业务布局。

四、行业总结

从上述分析，我们可知稀土永磁是未来智能化、节能化、信息化生活的基础性高科技材料，未来几年高性能稀土永磁需求保持快速增长将是大概率事件，这也是今年稀土永磁个股上涨的主要逻辑之一。目前稀土永磁个股业绩仍然一般，上涨仍处于概念性阶段。随着社会智能化、节能化、信息化的发展，特别是新能源汽车快速发展，国际磁粉专利到期，国内高性能稀土永磁生产工艺提升，稀土永磁个股业绩将会得到兑现和快速发展，稀土永磁行业将是未来几年值得投资和观注的行业之一。