寻找强势股：欧奈尔基本面 杯状K线择时

作者 | 朱晓峰 陈杰

一、主要结论

本文参考William J. O’neil的主要投资思想，实现了其基本面+技术面的选股策略。其中，基本面参考CANSLIM法则，技术面采用杯状K线择时。

欧奈尔的投资策略技术面偏趋势、基本面偏成长。不考虑估值高低。因此无论是否采用择时进场，都需要辅以适当的退场机制，即恰当的止损和止盈准则。

分析表明，纯CANSLIM基本面选股时，胜率为0.47，盈亏比2.33，平均每笔盈15.5%，亏6.7%，日均持股数113。 CANSLIM基本面+杯状K线择时，胜率为0.56，盈亏比2.43，平均每笔盈16.0%，亏6.6%，日均持股数15。

本文目前虽难以称为一个健全的投资策略，但给出了一套量化+主动选股的策略框架。在此基础上，未来可能的改进包括：大盘走势定量判断；个股K线择时其他形态和胜率提高；更加精准的成长股或强势股基本面研判。

二、策略说明

2.1、基本面选股

欧奈尔在《笑傲股市》一书中将其选股思想归纳为7大准则，缩写为CANSLIM：

C 代表当季每股收益，越高越好

A 代表年度收益增长率，找出增长最为引人注目的股票

N 代表新公司、新产品、新管理层、股价新高：选择正确时机买入

S 代表供给和需求：兼顾考虑流通股份的供给数量加上大量需求

L 代表领军股或拖油瓶：孰优孰劣？

I 代表机构认同度：关注主力机构动向

M 代表市场走势

本文选择7个指标中的前2个进行量化。其中，考虑到A股存在很多优质公司通过转增股本发放红利，我们采用净利润增长率而不是EPS增长率。本文具体的基本面选股准则如下：

1、当季净利润增长率大于25%

2、当季销售收入增长率大于25% 或过去3季销售收入增长率均大于0

3、过去两年净利润复合增长率大于25%，且年增长率均大于0

2.2、止损止盈准则

欧奈尔的投资风格，本质上属于趋势型投资，认为1、市场偏好优质成长股；2、估值高低对股价走势没有逻辑上的影响：“那些对绝大多数投资来说价格过高，风险过大的股票，往往会百尺竿头更进一步；而那些看似低价，便宜的股票却常常进一步走低”。也因此，欧奈尔的投资系统必须加入技术面择时，否则在熊市到来或者个股反转，而基本面没有发生变化时，将会严重亏损。

本文依照欧奈尔的部分择时思想，择时法则如下

1、最大回撤8%时，卖出止损。

2、股价上涨25%时，卖出止盈。

3、基本面不赞成时，卖出止盈。

4、基本面赞成，且周K线形成杯状形态，在突破点买入。

2.3、杯状K线择时

带柄茶杯形态是欧奈尔K线择时系统一种最重要的价格形态。形态如图1所示，其中A点是前期高点，B点时反弹高点，C点是突破点。C处股价突破B点时，触发买入信号。A-B-C形态犹如一个杯子，A-B是茶杯的杯身，B-C是茶杯的杯柄。杯状形态可以持续7-65周不等。一般而言，杯底部分的形状应当是圆滑的。也就是说整个杯子应该呈现出U型，而不是V型。U型区域非常重要，因为它会吓退或是摧垮剩余的意志薄弱的股票持有者，并且将其他投机者的视线转向他处。这时，由那些在下一轮价格上涨过程中不会轻易卖出股票的坚定持有者所构成的牢固基础也就形成了。

三、结果分析

回测结果如表1所示。总体而言，策略表现出了良好的特性。主要归结于，基本面筛选出的股票是优质成长型公司，在市场上受足够关注，有足够动量。在止盈止损法则下，赚则尽可能赚够，亏则尽可能少亏，在50%左右的胜率下有着2.3以上的盈亏比。

杯状K线择时发挥了作用。表现为，胜率由0.47提高到0.56;盈亏比由2.33提高到了2.43。考虑到目前的杯状形态刻画很粗糙，如果能引入其他刻画，比如U型底，杯柄回调幅度等，胜率还能提高。

图3为基本面+杯状K线择时策略的每日卖出股票时(如果有卖)，平均每个股票的盈亏。可以看到，盈亏和大盘情况明显相关，大盘上行时买入信号很多，且胜率极高；而大盘下行时，买入信号较少，且胜率极低。因此本文当前的策略，势必是波动和回撤相当大的。CANSLIM准则中，M为大盘走势判断，一个健全的趋势交易策略应当包含之。

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