透过汽车产业看债券市场

龚蕾馆藏 2016-06-30

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透过汽车产业看债券市场

原作：龚蕾

据美国汽车网2016年制造指数研究，日本丰田凯美瑞排名美国制造指数第一名，这也是日本丰田连续第二年荣登美国制造指数第一。

日本持有较多美国债券，美国汽车制造商从日本进口汽车零部件，日本汽车零部件企业成为美国汽车制造商最多进口市场，汽车是制造业，汽车企业从银行贷款购买原材料和购买流水线设备，维持低利率降低融资成本，美国市场通过出口汽车输出产能，汽车产业引领美国经济复苏，日元与美国股市的有趣伙伴关系，日元升美股降，日元降美股涨。美元越升值，汽车出口就越减少，汽车出口盈利减少，应付到期债券利息呢？

（一）日本汽车零件与美国汽车制造商。

美国汽车制造商每年从美国以外进口汽车零件，在美国汽车制造流水线组装成整车后大部分销往海外市场，卖给美国市场很少。汽车零部件大部分来自国外，汽车生产线蓝领工人也常常从墨西哥等国聘用工资较低工人。今年美国汽车制造排名前三位：丰田凯美瑞排名第一，本田雅阁排名第二，丰田塞纳排名第三，前五位全部是丰田和本田。

丰田和本田引领了美国大部分汽车制造名单？

全球化经济与贸易的今天，汽车制造业也全球化，汽车零件分别来自不同国家制造商，美国汽车制造商从各国进口零部件经过工厂组装，如发动机和变速器来自日本，工人来自墨西哥，组装工厂在俄亥俄州，然后把整车销售海外市场。

日本是一个制造业发展比较快的国家，汽车产业全球化，美国汽车制造商可批发进口零部件，众所周知，美国有很多装配厂，大规模批量快速生产后，雇佣很多经销商营销人员把汽车销往海外，以输出产能提高通胀，引领经济复苏。

汽车制造业生产需连续追加投资，企业资金来自银行贷款，因而利率提升或下降可能会让投资者预期借贷成本降或升。全球制造业投资放缓，为了提高盈利增加汽车出口，美国汽车企业从海外进口更便宜零部件，在墨西哥等国雇佣工资较低员工，批量加速生产以推动出口。

据英国金融时报，日本持有美国债券总量从1年前1.21万亿美元，上升至1.224万亿美元。遥遥领先其他国家，日本持有美国很多债券，美联储维持低利率对这些债券价格是支持，债券收益率与债券价格呈反向变化，维持低利率降低融资成本，而且支持债券价格上涨。

美元兑日元约为102.56，从美元角度，日本汽车零部件价格不贵而且质量又好，进口要比美国生产还要划算，生产成本包括原材料、人工费用、三大期间管理费用，降低原材料和人工费用成本，若销售价格不变，利润=收入-成本，利润上升。

尽可能压低汽车零部件进口价格，提高整车出口销售价格，可以获得更多盈利。日本汽车零售商把产品卖给美国汽车制造商，出口汽车零部件，进来的是美元。然而，若日元兑美元走低，同等数额美元可换得更多日元，若日元升值，同等数额美元换得更少日元。若日元升值不利于出口。

美国汽车制造商购买日本汽车零部件，有几种支付方式，用美元现金支付，用票据支付，或者用期货债券支付。若用票据支付，应收票据利息是债务到期时应支付的资金占用费，利息=本金*利率*时间，假若日本零售商企业应收账款是10万美元，开出票据1月1日，在到期日12月1日结算利息与收到资金将是计算利息与汇率折算的数额。日元兑美元升值折算后将低于10万美元。

在美国购车可使用贷款，数据显示，美国汽车贷款激增达到纪录，美国消费者拥有超过1万亿美元汽车购车债务，购车贷款占借款大约25%，美元升值让美元计价债务更贵，据摩根士丹利报告，美国1500多家非金融公司中，净债务达到5170亿美元。

美国汽车制造商从日本进口零部件，若用债券票据支付，日本零售商企业持有美国债券，预期回收到期日美元与利息，然而，若日元升值或美元贬值，或者美元与日元汇率兑换下降或上升，1月1日预期收回100万美元，12月1日到期日收回可能不是100万美元，期间计算利息与汇兑。若美元期末贬值，期末收回100万美元与期初预期100万美元不可同日而语。

美国人习惯了按揭贷款，按揭贷款买房、助学贷款读大学，贷款购车，金融危机前甚至按揭贷款不需收入证明，大多数美国人借钱生活，透支消费，提前消费，储蓄存款却很少。每月收入在扣除按揭月供、按揭买房还款、基金保险账户后、所剩无几，预期有能力按时还清贷款债务，一旦出现违约后果不敢想。

美国汽车制造商从日本进口零部件，用票据支付。日本持有美国债券预期收回本息，美国市场经销商销售人员增长，希望把汽车销售到美国市场以外，欧洲、亚洲、南美，出去汽车进来资金。

（二）汽车销量与美国债市。

据今日美国，美国汽车5月销量同比下降，但总体上还是处于接近纪录水平。燃油价格更便宜，生产力提升降低成本，许多有利因素推动汽车市场发展。然而，为什么美国汽车销量减少了呢？

美国汽车销售量减少可能有几个原因：

第一，美国汽车制造商产车大部分用于出口，赚得外汇收入，而并非出售给美国市场，美元升值让汽车企业出口减少。外国商家购买美国汽车更昂贵，可能会转到欧洲或亚洲市场购车，同样品牌或型号汽车，兑换美元更贵而兑换欧元或其它货币更划算。

第二，制造业竞争力提升在于成本降低，技术创新，从世界汽车制造商供应链分析，如今汽车产业不再由欧美市场主导，而是转向亚洲与新兴市场，成本更低，技术含量逐渐提升。

第三，按揭贷款购车数量增长，一些投资者担心违约潮出现。

第四，虽然很多人购买新车，但是二手车租赁市场发展很快，通过手机终端打车租车，同样可以满足旅游市场或临时用车市场需求。

第五，汽车技术发展很快，无人驾驶、人工智能在汽车中应用创新，车联网服务、新能源电动，长期潜在购车者推迟购买新车，也可能会买到更好的车。

（三）亚洲汽车制造有更大潜力。

然而，汽车产业不再由欧美市场主导，亚洲和新兴市场的汽车制造企业加快发展，有更大消费市场潜力，而且有更大发展空间。