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国债期货历经18年闭关，可谓王者归来。第一天的交易波澜不惊，很完美的收宫。基于此，很多投资者或许有些失望，对未来银行介入后价格的波动会受到银行间市场主导的趋势认为理所当然，由此得出未来的市场交易不会非常活跃的判断。 其实并非如此，国债期货是利率衍生品交易的一个重要的分支，很大程度上反应了中短期利率的变化趋势，对市场的理解与投资预期取决于你采取何种分析方法，总结起来有以下几种： 一、 通过商业周期的变化判断利率的走势，经济的复苏—繁荣—过热—衰退周期很大程度受资金的影响，相应国债的投资价值变化也会随之起伏波动，具体示意如下图：
以上图表的理论不再做过多解释，以目前的全球经济分析，美联储退出量化宽松政策是迟早的事，正是在利率将要升高的预期下，美国国债收益率急剧上升，上周四突破3%历史新高，相应国债期货步入熊市。受此影响，全球资金回流美国，使得新兴国家股市、汇市双双下跌，许多国家被迫升息，导致国债也同步下跌。这是一个长结构趋势，预示未来全球国债市场步入熊市。 二、 关注中国银行间市场的利率变化风向标，由此推断国债期货的中期趋势。当前说货币政策的变化是趋于紧缩的，同时央行同步采取逆回购的方式技术性调节市场货币的供应量，典型看每到月底银行间利率市场的拆借利率(尤其是隔夜及7天)就会急剧飙升，短期资金状况并不乐观，这样会抑制国债期货价格的走高;还有是通货膨胀的变化，未来三年将是预期通胀上升的周期，因此也会抑制国债期货的走高。论据证明国债期货的下跌是个大概率事件，但中国的情况也许特殊一点，如果经济继续下滑，没准央行逆天而动，也许会采取降准、降息的另类刺激模式，毕竟我们的利率与世界平均水平比还是比较高的，技术上有操作空间。 三、 如果感觉商业周期及政策分析难度较大，不如采取程序化模型的交易方式，反正能赚到钱也行，这是基于利率的变化理论与实际都属于线性变化的原理，交易价格较为连续，所以程序化交易也是很不错的交易模式，如周五的1312合约的交易模型就极为典型，如下图：
当日开盘卖出、尾盘平仓可以赚到0.300元/100元劵或3000元/手，非常不错的收益。 当然，还有第四类套利交易，无风险套利只是理论上的好事，债券市场都是专业人员，谁也不会有大的失误，有些机构愿意套，就“守株待兔”吧。 总之，国债期货上市是一件极好的事，在商业周期的大背景下，玩转大类资产的轮动投资很有意义，商品期货、股指期货、股票市场、债券及国债期货周而复始的轮动变化都会促使更多的产品问世，使得我们金融市场的运行更有效率。而国债期货恰恰就是最为关键的产品组合平衡支点。 作者简介：王红英，F0270602，中国国际期货公司董事总经理，中期研究院常务副院长、中国证券业协会专家评审会委员、深圳市金融信息专业委员会副会长、南开大学EMBA硕士、中央财经大学硕士生导师、客座教授、陕西省咸阳市政府经济顾问。二十年证券、期货投研从业经历，是国内首批计算机程序化交易及企业全面风险管理专家。 |
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