 点击加载图片 通化东宝（个股资料操作策略盘中直播我要咨询） 通化东宝:胰岛素延续高成长,慢病平台扎实推进 通化东宝 600867 研究机构：国金证券 分析师：李涛,李敬雷 撰写日期：2016-04-29 事件: 公司发布一季报,收入4.51亿,增长13.2%;扣非净利润1.6亿,增长32.5%,每股收益0.14元,完全符合市场预期。公司经营性净现金流为1.18亿元,应收款项等项目都正常,展现出公司经营质量较高。 点评 胰岛素保持快速增长,其他业务拖累收入增长:一季度公司收入增长13.2%,但是毛利润增长20.5%,整体毛利率比去年一季度持续提升,4.7个百分点,主要与产品结构变化相关。我们预期一季度公司胰岛素制剂保持20%以上的收入增长,完全符合预期。但是受行业政策等影响,中药产品、建材等项目出现同比下滑,因此导致收入增长较慢。公司一月份完成华广生技股权的收购,之后主要是进行经销商体系的整合,因此一季度我们认为血糖仪及试纸自有渠道有增长,但是对公司整体业绩拉动不明显。二季度以后,血糖业务会对公司整体业绩产生较显著拉动。一季度销售费用率为23.87%,比去年一季度下降2.26个百分点;管理费用率为9.87%,比去年同期提高0.7个百分点。财务费用率为2.82%,提升0.53个百分点。其他方面,投资收益比去年同期下降约100万。 产品优秀,受行业政策影响小:今年医药行业受到政策的影响较大,招标、二次议价等对工业企业的影响都比较负面。在此背景下,公司依然取得了快速增长,我们认为主要受益于糖尿病诊断病人的快速增长、胰岛素的产品属性(必需用药,且不存在滥用)、以及胰岛素的竞争格局。未来胰岛素类似物等也将会享有类似的环境。总体来看,胰岛素受行业政策的影响极小,价格会维持稳定、用量也不会受到限制,我们认为胰岛素会长期保持快速增长。此外,如果分级诊疗政策推进,县级医院将成为解决糖尿病的主战场,通化东宝在基层的布局无人可及,将成为分级诊疗的最佳受益者。 慢病平台扎实推进。公司近期与腾讯签订了慢病管理的战略合作,为公司的慢病平台的建设又增加了重要砝码。公司的慢病平台建设是公司继基层队伍建设之后的又一项重要的战略布局,如果慢病平台建设顺利,将奠定公司未来长期在糖尿病领域的竞争优势。公司现在已经具备了建设糖尿病慢病平台的所有条件:硬件入口(最好的血糖仪)、线下资源(医生及医院)、线上资源(腾讯)、产业及平台思维(自身及合作对象),未来会建成提高医生工作效率并且能够为患者提供性价比最高的整体解决方案的糖尿病管理社区。 盈利预测及投资建议 我们长期看好通化东宝管理层的能力,产品线,以及慢病平台。我们预计公司2016-2018年净利润分别为6.3亿、8.9亿、11.7亿,对应每股收益为0.56、0.78、1.02元。维持“买入”投资评级,年内目标价40元。 风险提示 慢病平台建设有一定不确定性,后续产品上市时间具有不确定性等。  点击加载图片 双鹭药业（个股资料操作策略盘中直播我要咨询） 双鹭药业:大品种有突破,业绩拐点有望临近 双鹭药业 002038 研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2016-05-03 控费政策趋严,公司遭遇业绩寒冬:根据2015年年报,公司实现营收11.57亿元,同比下滑6.95%;归母净利润5.75亿元,同比下降17.27%。在终端限辅、招标降价等控费政策的压力下,重点品种复合辅酶收入下滑约5%,胸腺五肽下滑约15%。2016一季度该下滑趋势仍在加剧,行业大环境对公司现有主要品种不利,业绩压力2016年仍将严峻。 来那度胺进入优先审评程序,待其上市后业绩拐点有望来临:根据CFDA药品审评中心公告,来那度胺被纳入优先审评程序,预计该品种审评将提速,大概率将于今年下半年获批上市。来那度胺用于治疗多发性骨髓瘤,原研厂商Celgene产品仍在专利保护期内,根据Celgene年报,2015年全球销售额高达58亿美元。由于该品种纳入国家医保采购谈判,如果未来医保采购定价参考原研品种,(原研品种年度药费60多万元,参加赠药活动18万元左右),公司业绩有望对冲复合辅酶收入持续下降的风险,初步判断,公司的业绩拐点将于2017年来临。 研发管线梯队完善,新品种有望集中上市:研发管线中各个阶段的储备品种丰富,已申报生产批文的奥硝唑、腺苷蛋氨酸、依诺肝素钠等竞品较少、市场容量大,2016年有望集中上市,未来业绩增厚有较大想象空间。 投资建议:综合考虑复合辅酶的持续下行及来那度胺的上市预期,我们预计公司2016年-18年的收入增速分别为-1.3%、14.22%、13.27%,EPS分别为0.80、1.00、1.12元。维持买入-A的投资评级,受全市场估值体系下行的影响,未来12个月目标价调整为38.00元,对应2016-18年的PE分别为48X、38X和34X。 风险提示:来那度胺等新品种审批慢于预期;医保控费力度超预期  点击加载图片 安科生物（个股资料操作策略盘中直播我要咨询） 安科生物:员工激励力度大,持续外延并购预期 安科生物 300009 研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-07-01 投资要点 事件:公司公布第二期员工限制性股票激励计划,共计1800万股,占公司总股本的3.39%,授予价格为13.06元/股。 深度绑定公司和员工利益,股权激励力度大。公司上市以来开展了两次员工激励计划和一次员工持股计划,重视企业发展和员工利益的一致性,深度绑定双方利益。此次员工激励计划的亮点主要包括以下三点:1)公司实际控制人(宋礼华和宋礼名兄弟)把握公司战略发展方向并负责日常经营管理,将获得773.7万股(占公司总股本的1.46%),这可能也是应对公司持续外延扩张导致股权稀释的重要措施。2)此次共有572名中层管理人员及核心骨干参与,人均持股数量约为1.7万股,对应当前股价(29.88元/股)的持股市值约为51万,具有较强的激励力度。3)全资子公司中德美联的郑卫强等核心人员也参与此次激励,有利于进一步加强母公司和子公司之间的联系纽带,使中德美联迅速融入公司文化。参股公司博生吉的员工未参与本次员工激励计划,未来可能会通过预留的50万股或其他方式进行激励。 精准医疗行业龙头,持续外延扩张。公司自2015年以来通过外延并购,获得了中德美联的100%股权和博生吉的15%股权,形成了肿瘤精准诊断+精准治疗产业链,未来仍然存在强烈的外延并购预期。1)在精准诊断领域,中德美联是国内法医DNA检测龙头,已在江苏无锡和广东佛山开设了法医检测实验室,未来有望通过模式化扩张迅速延伸至其他省市。凭借深厚的技术积累,中德美联正在开发肿瘤二代测序技术和围产期检测技术,向临床诊断领域延伸,市场空间进一步扩展。中德美联2016-2017年的净利润承诺分别为2600万和3380万,并表后将显著增厚公司业绩。2)在精准治疗领域,博生吉是A股最正宗的细胞治疗标的,形成了非特异性NK细胞和特异性CAR-T细胞治疗产品线组合。通过CRISPR/Cas9技术对CAR-T细胞进行基因编辑,能够提高CAR-T细胞治疗的疗效,同时降低成本和减少副作用。博生吉开发的CAR-T细胞拥有CD19、CD138、MUC1等多个靶点。最近国外发布的研究成果显示MUC1靶点有望成为治疗实体肿瘤的新希望,博生吉在MUC1靶点领域的研究处于行业前列,未在实体瘤治疗领域有广阔的应用前景。 盈利预测与投资建议。不考虑此次激励计划,预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.38元、0.55元、0.76元,对应PE分别为78倍、54倍、40倍,考虑到公司生长激素保持高增长,精准医疗持续外延扩张,维持“买入”评级。 风险提示:主要产品招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。  点击加载图片 天坛生物（个股资料操作策略盘中直播我要咨询） 天坛生物:成本升高拖累业绩,重组铸造血制品龙头 天坛生物 600161 研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-04-06 业绩总结:2015年公司实现营业收入16.18亿元(-11%),扣非后归母净利润-0.12亿元(-110%)。 业绩基本符合预期,成本升高导致盈利能力下滑。(1)分季度来看,收入增速逐步提高但利润增速逐步下滑。我们分析认为收入增速提高主要是因为采浆量呈阶梯式增长,全年达到584吨,同比增长11%;利润增速下滑主要原因可能在于亦庄基地在2015年逐步投入使用,固定资产折旧和维护等成本增加吞噬利润。(2)分产品来看,血制品全年收入达到10.0亿元(+5%),毛利率提升3个百分点,主要受益于血制品采浆量和价格提升,量价齐升趋势明显;疫苗收入为6.0亿元(-29%),毛利率下降22个百分点,主要是受到产房搬迁导致产量减少以及新增固定资产折旧的影响。(3)从费用率来看,期间费用率下降了5.7个百分点,一方面公司严格控制费用预算管理,使得销售费率下降2.5个百分点;另一方面随着亦庄基地陆续投产使得停工损失大幅度减少,使得管理费率下降3.9个百分点。我们认为随着血制品量价提升和亦庄疫苗基地产能释放,公司收入和净利润都将逐步回升,业绩有望持续改善。 血制品量价齐升,重组铸就国内龙头。2015年我国采浆量约为6000吨,而根据WHO倡议的各国血制品自给自足,我国的采浆量需求超过12000吨,存在巨大的供需缺口。在供不应求的大趋势下,一方面部分省市的浆站审批态度转暖,新批浆站陆续投产和老浆站挖潜将带动采浆量提升;另一方面由于血制品仍然处于严格管控,采浆量提升速度缓慢,在最高零售价放开后,供需失衡使得血制品价格逐步提升。从整体来看,血制品行业量价提升趋势明显,未来有望保持20%的高速增长。大股东中生集团将把公司打造成唯一的血制品平台,未来2年内有望通过重组成为国内最大的血制品企业。重组完成后,公司持有的成都蓉生股权将从90%降到65%左右,但归属公司的权益采浆量将从540吨提高到650吨,提升幅度为20%。随着公司后续逐步收回成都蓉生的少数股权,公司采浆量将突破1000吨,进入成熟期后更将达到1400吨,是国内当之无愧的血制品龙头。中生集团旗下的血制品企业整合后还能在销售渠道、研发能力、管理运营等方面具有明显的协同效应,综合盈利能力也将出现明显提升。 盈利预测及评级:如不考虑业务重组的影响,我们预计2016-2018年EPS分别为0.08元、0.11元、0.14元,对应PE分别为372倍、264倍、212倍。考虑到重组完成后公司作为中生旗下唯一的血制品平台,血制品业务将大幅度扩张且提升空间大,维持“增持”评级。 风险提示:重组进度或低于预期的风险;业务整合或低于预期的风险。  点击加载图片 华兰生物（个股资料操作策略盘中直播我要咨询） 华兰生物:地位超然、价值低估的血制品龙头 华兰生物 002007 研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2016-06-22 龙头发力,进军千吨血浆企业俱乐部:作为我国血液制品行业品种最多、规格最全、血浆综合利用率最高的企业之一,吨浆利润近百万元。目前共有在采浆站23个,其中广西4个、贵州1个、河南4个(在建1个)、重庆主站8个(在建1个)、分站6个,均布局在人口密集区域, 采浆基础条件优越。随着浆站建设完善, 献浆员招募宣传到位, 采浆上量期有望到来。2015年采浆723吨,2016年浆量预计突破千吨。 血制品高景气周期将持续,公司已具备行业整合的先发优势:我们判断血制品具有战略属性,从人均使用量及主要制品价格来看,我国距离国际水平还有非常大的差距。规范前提下让市场发挥定价作用是目前的大政策背景,因此,某些政策扰动、部分制品的价格波动(如狂免、白蛋白等),不会影响我国血制品与国际接轨的长期趋势。未来寡头垄断的竞争格局是行业发展的必然趋势, 扩大浆量在行业高景气周期内非常重要。公司成为率先进入千吨血浆企业俱乐部的公司之一,奠定龙头地位,有望获得行业整合的先发优势。 布局疫苗、单抗领域,有望成为中国版的CSL: 疫苗领域布局完善,除现有的流感、流脑、乙肝疫苗,还有丰富的在研产品梯队。2016年疫苗业绩将随行业回暖触底回升。流感疫苗已通过WHO 预认证、流脑疫苗正在申请预认证,未来有望分享国际疫苗NGO 市场份额。已完成利妥昔、曲妥珠、贝伐珠、阿达木等重磅单抗产品的临床前研究工作,开始申报临床。6月份单抗基地投产后将承接代工业务,有望分享单抗市场快速成长的红利。 投资建议:我们预计公司2016-18年收入增速分别为33.05%、34.31%、24.92%,EPS 分别为0.82、1.04、1.27元,对应当前股价,PE 分别为36X、28X、23X,价值明显低估。首次给予买入-A 的投资评级,未来12个月目标价为50.00元。 风险提示:浆量增速不及预期;新产品申报速度不达预期. |
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