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图1： 7月7日万科A 盘面走势 万科A(000002.SZ) 7月7日低开低走，收盘跌幅为4.95%，成交金额为81.34亿元，较昨日大幅下降。 7月6日“宝能系”再次出手自救，大手笔买入筹码，最终万科A股价强势翻红，微涨0.05%，换手率达10.60%，全天成交额201.06亿元，创下万科A上市25年来的单日成交金额新高。 7月6日万科A收盘刚好涨一分钱，力度控制的非常好，避免了三天波动超过20%要公告买入卖出席位的尴尬，并未上榜龙虎榜，所以背后的机构买卖成交成了一个谜。 万科7月6日晚间公告显示，万科A股东钜盛华于2016年7月5日至2016年7月6日通过资产管理计划在二级市场增持公司A股股份78,392,300股，占公司总股份的0.710%。本次权益变动完成后，钜盛华及其一致行动人前海人寿合计持有公司A股2,759,788,024股，占总股份的比例为25.00%。 据《上市公司收购管理办法》，投资者拥有权益的股份占该上市公司已发行股份的比例每增加或者减少5%，应依照规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖该上市公司的股票。因此，7月7日和7月8日两天，“宝能系”不能再出手护盘。那么，在这种情况下，高杠杆的“宝能系”还能坚持多久呢？ 我们可以简单回顾一下“宝能系”增持万科A 股的资金投入过程。2015年12月18日以后，万科A 开始进入停牌阶段。而此前，“宝能系”已经累计持有万科A23.64%的股份，买入均价约为15元，累计买入金额约为391.38亿元，浮盈估算为246亿元。 自万科A于2016年7月4日复牌以来，“宝能系”再次连续两天增持万科A股票。直到2016年7月6日收盘，“宝能系”累计持股比例25.00%，累计买入金额为421.55亿元，浮盈估算为124.88亿元。
表1：宝能系增持万科A 过程的资金估算 牛熊交易室根据最新数据估算，截止7月6日收盘，“宝能系”累计花费421.55亿元买入万科A，持股市值为546.44亿元，浮盈124.88亿元。而截止7月7日收盘，“宝能系”持股市值约为519亿元。
表2： “宝能系”持股市值浮盈估算 在7月7日收盘价基础上，“宝能系”如果再经历连续两个跌停，将会出现亏损0.85亿元左右。牛熊交易室（niuxiong2016）特别提示，上述计算是没有考虑宝能的融资成本。 另一方面，利用融资加杠杆来增持万科A股是宝能系的主要手段。参考宝能系的融资数据，年支付给中信信托等金融机构的利率超过11%，叠加利率后，在万科A停牌之前买入的股票平均成本从15元变成17元。那么截止7月7日，“宝能系”累计买入金额为473.74亿，浮盈估算为45.65亿元。如果7月8日股价跌停，“宝能系”将会亏损6.28亿左右。 问题来了，在下周的交易日，“宝能系”还能有足够的资金对万科A的盘面进行保驾护航吗？ 根据不完全资料统计，牛熊交易室重新梳理了目前“宝能系”的资金可能来源。目前，宝能系的资金池主要有前述资管计划的剩余资金、在债券市场的筹资、钜盛华自身的资金。从下图中可以看出，“宝能系”能获得的资金最高可达到665.8亿元，理论上，再次支撑两日之后的万科A股应该不成问题。但是牛熊交易室提醒，宝能地产账面上超过600亿元的资金缺口。
图2：“宝能系”资金可能来源 |
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