汇丰银行近日在报告中称，类理财产品这样的高利率非传统负债（相较存款）的快速增长，加上经济的持续放缓，迫使银行业进入更高风险的投资，意味着后续的风险更大。
不过国君认为，这是商业银行在“资产荒”背景下的大势所趋，既是风险，更多的是机会。尤其对于资产管理机构来说，资产配置能力和相应风险管理能力将成为机构核心竞争力。
膨胀
国泰君安5月的一份报告清晰地描述了这一趋势。国君指出，中国银行业的资产正在从贷款、同业业务转向投资类资产，目前已达32.6万亿。其中又以股权和非标投资扩张最快，2015年增速高达56%，规模已达到8.6万亿。资管业务已替代传统的信贷业务，成为银行扩大规模和提振盈利的主要方向。
2015年，上市银行投资类资产的同比增速明显高出贷款的同比增速。
汇丰指出，如果理财产品规模继续按照现有的速度扩张，两年之后中国银行系统三分之一的零售融资业务将会发生在表外。
风险
这一趋势引发了汇丰银行的担忧。该行预计，这将使得监管者越来越难以估计银行部门的风险，无法对中国的影子银行、资本市场和实体经济进行有效监控。
汇丰指出，过去几年，中国M2增速在12%-15%之间，但理财产品的增速远高于该水平，这并不是一个好的趋势。
“这意味着什么呢？很简单，货币进入理财产品的速度快于货币创造的速度，这说明实体经济的流动性正在被抽取。我们认为，这种情形的可持续性是值得怀疑的，将成为触发系统性风险的关键因素之一。”
尚不清楚理财产品收益率高于贷款利率的情况还要持续多久，不过它们现在已经开始下滑。正如国泰君安下图所示，最新的三个月银行理财收益率已经跌破4%：
汇丰认为，这就意味着理财产品对投资者的吸引力开始下降，流入理财产品的资金预计也将下滑。这就有可能产生两个结果。
第一，随着流入资金减少，理财市场自身陷入危机。因为一旦失去资金流入，市场将变得不可持续，违约的风险会上升，导致一系列问题。
随着中国经济的持续持续放缓，我们预计基础性风险将进一步增加。这不仅意味着不良贷款和债券违约激增，而且意味着各个项目的投资回报比预期中更加糟糕，最终导致股市疲软。
不只是传统债务的风险会上升，所有资产类别都将如此。市场在信托、保险、理财产品的巨大敞口又会加剧下行风险。因此，我们认为理财产品变成坏账的风险会增加。
第二，投资者恐慌之下，投身到其他资产类别。汇丰认为，资金可能涌向美元，这意味着更多的资金流出中国经济，进一步导致全球市场动荡，就像去年8月和今年1月发生的一样。
机遇
不过，和汇丰不同的是，国泰君安对这一趋势的看法则相对乐观。
国泰君安将资金从传统存款、信贷转向理财产品的过程视为“负债脱媒”和“资产脱媒”，并认为这是商业银行在“资产荒”这一大背景下的提升投资回报率的一种理性行为，是大势所趋。
商业银行“资产脱媒”时代的到来，既是风险，更多的是机会，尤其对于资产管理机构来说，资产配臵能力和相应风险管理能力将成为机构核心竞争力，未来不是“人追着钱跑”，而是“钱追着人跑”。
传统银行资产负债运作体制将受到新的考验，稳定的利差将越来越难维持，躺着吃饭的日子过去了，银行要开始适应跑着吃饭。
不过与此同时，债市的钱更多了，波动也更大了，带来的套利机会也将增多。
