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（本文刊登于上海实力资产管理公司《实力视界》2011年2月号）
是价值投资就必定热爱熊市，因为他们可以趁机以崩溃的价格买进更多的优秀公司的股票。相反，如果他们面对牛市，则总是诚惶诚恐。比如沃伦·巴菲特，到目前为止已经历过四次大牛市。第一次在1969年，当道指上冲1000点时，他解散了他的公司；第二次在1973年，“漂亮50”平均市盈率40余倍，巴菲特说：“我就像一个好色的小伙子，来到了一个荒无一人的海岛上，想买却什么也买不到。”于是他只好卖出，最后仓位仅剩16％；第三次在1987年，他又说：“在今天的市场上，我仍然找不到任何值得我们去买的股票，即使市场再跌10％。”于是他不断减仓，最后只剩下三只股票；第四次在2001年，当时科网股鸡犬升天，巴菲特不为所动，依然持有传统行业股票，结果跑输了大盘。可以看出，在四次大牛市中，巴菲特三次“出逃”，一次坚守，而这一次是因为他持有的股票不涨反跌。
与此同时，如果在熊市，巴菲特则像“欢快的小马驹”，他对“股票市场崩溃始终都有一种亲切感”。于是他四处出击，以最便宜的价格“疯狂”买入，如探囊取物。华盛顿邮报。可口可乐、盖可保险、吉列等等，无一不是在大熊市里买到的。可以说，没有大熊市便没有伯克希尔，没有大熊市便没有巴菲特神话般的财富。难怪巴菲特会说：“如果我持有的某只股票下跌了50%，我会对它充满期待；实际上，如果你能给我一个机会让我所有的股票在今后几个月中都下跌50%，那我会给你一大笔钱。”但是许多投资者却不合逻辑的在股票上涨时兴高采烈，下跌时闷闷不乐，对此巴菲特深感不解，因为他们对待食品的态度就不是这样，作为消费者，他们永远欢迎持续下跌的食品价格。
当然，也不是股市下跌了一段时间就可以买入，有时可能几年内都不能买。对此巴菲特在2003年写了一段重要的评论：“连跌三年的价格虽已大大提高了普通股的吸引力，但我们仍几乎难以找到哪怕对我们只有温和吸引力的股票。这种令人沮丧的现实情况，反映了股价在‘大泡沫’时期达到的高度是如何地疯狂。而且不幸的是，酒醉的时间可能会和暴饮的程度成正比。”因此，除非巴菲特发现那只股票有较大的产生至少10％税前回报的可能性，否则他宁愿离场观望，而当时的状况仍属于后者。
熊市是上天赐给价值投资者的一份重礼，它持续的时间越长，价值投资者的收获就越大，所以是价值投资就必定热爱熊市,如同热爱上图中的那只小熊。
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