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其实本文适用于所有的落难王子。以下的长篇大论既是引子又是重点，关于张裕的只有定性的一小部分，如果你没有耐心，请回避吧。如果你是个投机者，也请回避吧。
先从自己的投资历史上给自己打打气，给阅读这篇文章的读者打气，给逆势中有勇气坚守的人打气。
我从2010年起坚持投资苏宁，最终成本价15元，在20元左右清仓。
我从2010年起坚持投资万科，最终成本价10元，在23元多清仓。
我从2011年起坚持投资伟星，最终成本价9元，在15元左右清仓。
以上都是我不成功的案例，但是最后都赚钱了。在张裕上，我相信我同样能赚钱，而且是成功的案例。不成功的案例都赚钱了，成功的案例就更不用说了，想想我都觉得兴奋。
因为对投资的浓厚兴趣，我阅读了上百本投资书籍，而且这几年只对投资类书籍感兴趣。《投资者的未来》是我很喜欢且反复读的一本，作者是西格尔教授。作者还有一本《股市长线法宝》，但《投资者的未来》是升级版，是作者研究和认识的进化。在这本书中，作者揭示了股市投资的几个规律。
1、股市的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。【笔者注：那些被投资者基于厚望的高成长性公司会有好收益吗？别忘记高成长是不可持续的。如果增长不可持续，你知道什么是戴维斯双杀吗？】
2、从1871年~2003年，除去通货膨胀因素后97%的股票收益来自于股息再投资，仅仅3%来自于资本收益。【笔者注：如果没有持续不断的长期投资，注定只能赚小钱。抱着在股市赚零花钱的股民，赚到的真的就是零花钱，我是说一胜二平七负中的一。】
3、股息是投资者的熊市保护伞和牛市收益加速器。熊市不仅是投资者忍受痛苦的一段时期，还是投资者通过投资股息获得极高回报的主要原因，股市收益率不仅取决于盈利和股息，还取决于投资者为这些现金流支付的价格。当股票持有者对市场悲观时，那些持有支付股息股票的投资者便成为大赢家。【笔者注：投资者的终极收益就是来自于股息，没有股息的公司，极端的讲，理论上的投资价值为0，只有交易价值。这一点很难被投机者理解。】
4、增长率陷阱。人们对增长不懈的追求——购买热门股票、寻找激动人心的新技术、投资于快速发展的国家——注定了他们并不能得到丰厚的回报。收益并没有流向单个投资者，而是流去了创新者和建立者那里。业绩最好的投资往往出现在正在萎缩的产业和发展缓慢的国家。【笔者注：我没有能力考证真假，但是我选择相信西格尔教授的结论。作为热门股和概念股的投资者，你有信心从机构、庄家和对手那里分到一杯羹吗？】
5、作者统计了百年美股收益率最高的公司，不是高成长公司，不是新兴行业，反而是是那些乏味的石油、烟草等传统行业，当然还有消费品和医药行业。【笔者注：为什么传统行业收益率反而高？因为这些公司能赚到稳定的真金白银，然后现金分给股东，然后股息再投资，同时因为投资者预期低，投资者能很便宜的买到更多股份，就是这个原因。】
现在回头说张裕，其实我对张裕的观点早就表达在以前的文章中了，我在这里只摘抄要点。
我这个人谈公司喜欢讲PE、PB、ROE、资产负债率、股息率、自由现金流、毛利率，尤其简化为PE和ROE，都是静态的数据，很多人批评我只懂价值投资的皮毛，所以搞不好价值投资。那我今天不讲这些，专门拍拍脑袋吹吹牛。
首先凭印象我记得张裕是华侨张弼士在1892年创立的，之后经历大清朝、军阀、民国和新中国，沧海桑田、时代变迁，张裕依然，而且是绝对的龙头。你说，作为一个小投资者，你需不需要为它的未来几年发愁。时代变迁、朝代更替当然是投资者最大的风险，如果这些真的发生了，你拿着现金（其实只是纸币）有用吗？也许可以持有黄金，不过我这里不想展开讲黄金，投资者可以配置它，但作为一种不生息的资产，我不喜欢它。
如果朝代更替没有发生，那么最大的风险就是经济衰退和经济危机了。经济危机中，企业动辄倒闭破产，那些重资产行业、强周期行业、高负债行业的确容易倒闭，但是你相信张裕会倒闭吗？简单的翻翻财务报表，看看张裕所属的行业，看看张裕的产品特性和保质期，怕是没几个人相信张裕会因为经济危机倒闭，经济危机来了，张裕只会是更好的买入机会。
如果连张裕因为经济危机倒闭的担心也消除了，那再次的风险就是管理风险。那么研究一下管理层，张裕作为2004年完成管理层MBO的公司，在国内葡萄酒公司中拥有最完善的治理结构，董事会中还有三个葡萄酒世界来的老外坐镇，十大股东中老外一大把。过去的十来年，连年高增长、高分红，成长为绝对的龙头。危机一来，张裕建酒庄、建酒城、加强销售管理、搞先锋连锁专卖店、代理国外品牌、推出低端葡萄酒、全球布局葡萄酒生产。作为一个局外人，我不想越疱代俎评价对错，不可能所有政策都对，结果已经证明了一切，虽然承受了进口葡萄酒的极大冲击，但是危机过后率先复苏，龙头地位得到巩固加强。对这样的管理层，你还想要怎样呢？
再一个风险就是进口酒冲击，最近两年多，进口酒都是百分之几十的增长，可谓来势汹汹，我初次分析张裕时，虽然看到了进口酒冲击，但是当时还真忽视了。葡萄酒的文化大旗也在老外手里，在中国只是舶来品，张裕的市场份额近十来年是一个下降的过程。所谓成也萧何败也萧何，葡萄酒是舶来品，所以正好是一个增量市场，市场份额下降并没有耽误张裕的持续增长。中国有多少东西不是舶来品呢？在充分竞争的行业，这些舶来品表现如何呢？电器、烈酒、啤酒、汽车以及许多的制造业，中国军团是不是已经胜出或者正在胜出。在产业升级、消费升级、品牌意识加强的今天，杂七杂八的进口葡萄酒一定能打败国内知名品牌吗？你担心葡萄酒整体被老外灭掉吗？如果不担心，那么谁最有潜质胜出、占领一席之地呢？
如果以上这些都不是问题，那么剩下的问题就是张裕的复苏增长了，或快或慢，也许偶尔还会有利润下滑，投资者会对这样的业绩不满意。那么看看张裕B，只有10倍出头的PE，在大肆投资的时候，还有2.5%的股息率，没有向投资者要一分钱。如果你不太明白这代表什么，请向上翻阅《投资者的未来》。
行文带有强烈的主观色彩，所以要加一句：笔者某账户全仓张裕B，此文不构成推荐，投资有风险，入市需谨慎。
葡萄美酒夜光杯，欲饮琵琶马上催。醉卧沙场君莫笑，古来征战几人回。
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