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2016-07-08 Matias$贵州茅台(SH600519)$ ———————————————————————————— 老朋友，都知道，我没有茅台的任何多空头寸。 现在，不持有任何酒类（白酒啤酒黄酒葡萄酒）的多空头寸，未来2月也不算持有，除非股票暴跌（30～40%++）。 另外，下面的分析几乎不涉及任何财务数字或者运营数字，所以，如果是财务数字逻辑爱好者，直接关闭，别看了。 茅台现在的故事，并不是新鲜事请，这些故事在：长城汽车、长安汽车、国投电力、甚至苏宁电器、烟台万华、张裕A等等都在不同阶段，不同程度上演，所以，股市上，几乎没有什么新鲜事。 以今天在雪球说，长城汽车为例，长城汽车刚刚IPO后，以A股总股本计算（包括大股东和创始股东等实际锁定股），总股本是20亿，所以在好几个财报季度乃至年度内，长城汽车的股东户数都在1.3～2万户，随后几年，进行了送转，A股总股本扩张到60亿，但，截至2016年1季度，总户数是11万多，这只说明长城汽车已经彻彻底底散户化，被机构们所抛弃。 请注意，我并没有说长城汽车的股价疯涨，翻倍，在翻倍是因为机构抱团，而是在业绩高速成长下外加机构抱团的非理性推动下，最后换岗位散户的过程。 当然，这个点位的长城汽车，已经相对高位跌去50%左右，安全性比一年前好些，至少，不会再跌50%。高峰时，我印象中要1700~2000亿左右吧。 回到茅台上。 我统计了2009年年报以来，茅台股份的 1、总股本； 2、茅台集团及其茅台技术厂股份； 3、季报中报年报披露的前10大持有人或机构； 4、持股总户数量； 5、茅台从2009年报以来，每个季末的股票价格（包括复权价格和未复权价格）； so，以下所有的罗嗦，都是来自于这些数据； 可以衍生出 A、扣除茅台大股东（含茅台集团和技术厂持有部分，下文茅台大股东也是这个意思）后，户均持有茅台股份市值； B、计算扣除茅台大股东后流通股份后，前8机构持有实际有效流通的比例-看集中程度 除了股价单位是元；股东数量是户外，其他比如股本或户均市值，或实际流通股数量等等，都是万股或万元。 图一，扣除TOP10持股后实际有效流通股  最低时，在2010年中报，去掉前十持有人后，仅仅剩余2.7亿股；到了2016年一季度，历史第二低，只有2.8亿股。 但是，这里面有个情况，这几年茅台有送转，2015年底总部本是2009年底的1.33倍左右，所以，如果以相同股本计算，现在2.8亿股，大概仅仅是相当于2010年的2.1亿股左右，可以说，茅台的筹码集中程度，达到历史新高。 我们来看图二：就是TOP10持股，占总股本比例  从之前的70%，达到现在77.6%，历史新高！！！ 股东数量，跟股价有关系吗？ 我利用复权价和股东数量，做了一个图表，不过，使用变化率，也就是T+1季度末（复权股价或股东数量变化）/T季度数据-1，是百分比变化率，大概是如下：  大概傻子也能看出来，绝对不是正相关，或多数情况下不是正相关。我在excel里面利用correl函数，做了一个简单的相关性分析，结果是-75%。 注意，相关性不等于因果关系，但是，大概率说明， A、股东数量散户话，股价会低迷； B、股东数量机构化，股价会飙升； 这根我们认知是一致的。 熟悉胖子总的知道胖子总有个户均有效市值理论。 （如果是胖子粉丝， 可以来微信看总结的胖子过往微博言论，特别是2016年以来的言论，恐怕没有这么完整的了，  //////////// 我做了两个： A、仅仅去掉茅台大股东持股，然后，得出有效流通股数量，然后除以股东数量，然后乘以当季季末的股价（未复权），得出户均有效市值，做图如下（从2009年到2016年Q1升序排列）  （右轴为股权价格：元；左轴为户均持股：万元） 其实，这个图，仅仅是为了证明所谓的机构抱团而已。 那么，如果你要买入茅台，我想非常好的价格是什么？户均有效持股低于100万；如果低于80万，绝对值得重仓；如果到了50万，恐怕可以赶上5～8成仓位了，甚至极端的爱好者，还是全仓了，但，任何时候，不提倡杠杆。 如果你胆子大一些，可以把买入的区间上限放大到120～150万。 但，户均200万以上的市值，绝对不支持继续加仓了； 为什么茅台这次发飙了，创历史新高?不论是股价，还是户均持股市值？ 这里，至少有四个原因： 1、行业反转：不论是行业盈利（包括实际消费），还是机构投资者对待白酒的态度，都是从南极到了赤道，之前会炒卖，现在就会有超买； 2、优质资产缺失：说实话，利率降低以后，资金没地方去；而去年股灾以后，监管层收紧再融资等等，以后，白酒板块被很多投资者方视为防御板块，而茅台是当之无愧的龙头； 3、外来的和尚：这里面包括两部分，一部分是通过QDII买的，一部分是通过港股通来买的。 4、通胀预期：预期未来酒会涨价。。。 这里，我重点搞一搞外来的和尚-（QFII+通过港沪通来买茅台的）。 简单来看一个图  如果，在添加一个：外来和尚持股占茅台总股本比例  现在外来和尚，持有茅台股份超过1亿股或大约为9.X%，但，为什么茅台的股价却又创新高？ 因为，出来外来和尚会念经，去年还有个超级怪物出现了，谁？ 国家队！中金和汇金，合计持有茅台4300万股，大概相当于一个茅台总股本3.4%。 即使以200～300茅台的股价计算，这些市值大概是8.6~12亿，如果把这4300万看过一个机构持有，这已经是一个比较大的基金公司持有的数量了！ 所以，长城汽车就没有这个好运了，有在港股上市的，所以，外来资金买，也是买大幅折价的长城H股了，而不是来买高价的A股了。 个人认为，茅台越涨，还有另外一个非常大的问题，高股价以后，脱离广大韭菜啊。 以后机构要卖出，只能倒腾给机构啊，或者鬼精鬼精的大户了。 280一股，一手要2.8万，而目前90%的投资人，市值在10万以下，顶多一人3手，而且，这些人换手率极高，根本不会长期持有。 这些持有茅台的机构，最后必须联手给茅台董事会压力，要求高送转，否则，茅台股价就会越来越好玩，1手，2手，3手的成交非常多。 股价跟房价还不一样，因为买房子有些是置换性买入，也就是卖掉一套（不论是多套还是自住），加部分现金来买”新“房子，但，股票不是啊。721定律使然，不少人是越炒越少啊，根本没钱去追（绝对）高价股。 即使在美国，高价股的持有人也是多数为机构，牛逼如苹果，不也是拆分？港股牛逼如腾讯，不也是拆分？可口可乐更是拆分4：1还是多少拆分过，微软就不说了，都不丢人。 我知道，有人要说BRK从来没有拆分过，这是胡扯淡。 BRK-B，拆分起来更狠啊，1拆几十都玩过啊。 所以，茅台未来拆分，我看1股拆分到70～100是合适的，可惜，董事会没有这个魄力啊，更没有这个意愿啊。 （曾经超级牛股，苏宁也是这么过来的，而本质上，高送转的核心，除了诸位调戏为切蛋糕外，还有另外一层含义：让股价更加接地气！否则，你去问问韭菜，新股民，300多块的股票，跟10块股票，哪一个便宜？他们根本不知道什么PE，什么是PB） 某种意义上，我支持国企央企给予管理层股权激励或员工持股计划的。 /////////////////////////////////////// 如果有人出言不逊，不会争论，只有拉黑。 |
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