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债券市场:云南人民的恩情永不能忘……

 走路once 2016-07-20


“云南人民的恩情永不能忘……”
 
一大早,外地做债券投资的朋友给小明发来这句话。他说的“恩情”,是指云南云维股份有限公司在面临破产重整的困难之下,将提前兑付公司债券本息。
 
在昨晚被东北特钢债券违约、辽宁地区债券和国家开发银行辟谣等消息刷屏之后,云维股份公司发布公告,宣布将提前兑付债券,不但成为债券违约潮中的一抹亮点,更为云南国企的信用提供了强有力的注脚。
 

没做金融投资的人,可能不知道这份“恩情”有多重。我就给你们说说吧。



10亿公司债
这次被提前兑付本息的公司债券曾经简称为“11云维债”,于2011年在上海证券交易所发行,发行总额为10亿元,票面年利率为 5.65%,原定兑付日为2018年6月1日。
 
由于云维股份2014年、2015年连续两年净利润为负值,上海证券交易所决定自2016年5月10日起暂停上述债券在上海证券交易所上市。债券简称由“11云维债”更名为“云债暂停”。
 
该债券期限为7年期,附第5年末(2016年6月1日)发行人上调票面利率选择权(1-100个基点)及投资者回售选择权,云南煤化工集团有限公司提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保。
 
今年5月12日晚,云维股份发出两份公告。其中之一是宣布该债券的票面利率不调整,存续期后2年的票面利率仍维持5.65%不变。另一份宣布启动债券回售,即投资者可以将债券按面值(不含利息)卖给云维股份公司。
 
根据6月1日发布的公告,其100万手债券,共回售了94.6306万手,市场上还剩下5.3694万手(53.694万张,面值共5369.4万元)。

违约隐忧
东北特钢债券违约,违约总额接近40亿元,拖了4个月都没有出台任何解决方案。而昨天之所以被刷屏,就是因为投资者要求“提请证监会、银监会、发改委暂停辽宁省政府及企业融资并倡议所有金融该机构全面停止购买辽宁省政府及辽宁地区债券。”
 
所以,债券违不违约、违约后如何补救,不仅涉及到发行人、担保人的信用,更事关一个地区所有企业的信用问题。国企债券违约,甚至可以毁掉当地政府的信用。
 
6月23日,云维股份公司发布公告,宣布截至6月21日,本金和利息累计逾期金额超过22亿元。尽管当时尚未逾期的银行及非银行金融机构负债接近47亿元,但这些未逾期的债权人也非常担忧后续的违约问题。
 
此后几天,云南煤化工集团和云维股份均发布公告,宣布云南煤化工集团及其子公司云维集团、云维股份、曲靖大为焦化、大为制焦5家企业被申请重整。
 

这让所有债权人的忧虑情绪达到了顶峰,因为一旦进入重整程序,包括债券在内的所有债权人,必须统一申报债权。无论最后是顺利重整,还是被破产清算,所有债权的本息都不可能完全偿付。


如果能拿回一半的债权本息,已属大幸。但根据云维股份的资产情况看,最后到底能按几折偿付,谁心里都没底。毕竟,这是云南历史上规模最大的重整案件(叫“破产重整”也对)。放在全国看,规模也不算小。


提前兑付
截至今年3月末,债券发行人云维股份公司和担保人、实际控制人云南煤化工集团的净资产都接近-30亿元,云维股份负债超过百亿,云南煤化工集团负债超过664亿元。
 
如此严重的资不抵债,云维股份也可以像东北特钢一样,拒绝兑付债券本息。这在自由买卖的资本市场,并不违法。但如上文所说,债务人违约不可怕,可怕的是当地政府和企业的信用也跟着破产。辽宁的信用已经破产了,资本市场避之不及,云南会跟风吗?
 
7月13日下午,“云债暂停”2016年第一次债券持有人会议在红塔证券公司召开,《关于要求提前偿付“云债暂停”债券的议案》获得二分之一以上表决权的债券持有人和/或代理人同意,形成有效决议。
 
值得注意的是,本次会议是债券承销商、托管人红塔证券召集的,该议案也是红塔证券代表全体债券持有人提出来的,而不是投资人自己提出。这也表明了红塔证券为投资者负责的态度。
 
根据云维股份公司昨晚披露的《“云债暂停”公司债券提前本息兑付和摘牌公告》,此次债券的投资人除了将获得债券本金,还享有2016年6月1日至2016年7月13日(共43天)的期间利息。
 
云维股份作为一个面临重整的企业,不但顺利兑付债券利息,避免了违约,而且还启动债券回售和提前兑付。这在如今的债券违约潮中,绝对是一个值得大书特书的案例。
 
本次债券的兑付债权登记日为7月21日,资金发放日和摘牌日均为7月26日。

圣乙投资
在7月13日的债券持有人会议上,还有一项议案获得通过,那就是《关于同意云南圣乙投资有限公司保函的议案》。议案内容显示,本保函的担保范围为云债暂停提前终止时,云南云维股份有限公司应当支付的债券本金和利息。
 
也就是说,如果发行人云维股份公司和实际控制人、担保人云南煤化工集团无法兑付债券,那么云南圣乙投资公司将兜底偿付。
 
圣乙投资于2011年8月成立,是云南省国资委直接监管的17家省属重点国有企业中,唯一一家从事股权投资的企业。根据云南省国企改革总体部署,已转型发展为省级国有资本运营公司。国资运营的重要工作之一,是帮助困难国企脱困。
 
该公司已经在云南煤化工集团及云维股份公司的脱困工作中发挥了重要作用。在“云债暂停”的回售中,就是由云南圣乙投资有限公司代为支付了债券回售资金及利息共10.02806亿元。
 
6月15日,圣乙投资曾向云维股份发出催收函,要求公司偿付这些款项。但6月16日,云维股份复函表示因长期亏损而无法清偿。随后,圣乙投资向昆明中院提出对云南煤化工集团进行重整的申请,向曲靖市中级人民法院提出对云维股份公司进行重整的申请。
 
按照《企业破产法》的规定,人民法院受理破产申请后,债务人对个别债权人的债务清偿无效。而在法院决定受理之前,这种清偿是有效的。目前,法院只是收到重整申请,并未裁定是否受理。因此,这是一个巧妙的时间点。
 
按照法律规定,人民法院应当自收到破产(重整参考该期限要求)申请之日起十五日内裁定是否受理,特殊情况经上一级人民法院批准,可以延长十五日。这个30天的期限,将在本周截止。
 

现在,债券投资者可以说“云南人民的恩情永不能忘”。但在不久的将来,进入重整程序后,一大批金融机构将会就云南煤化工集团、云维股份公司等5家企业的债权、债务展开博弈。而且,云南煤化工集团至少还有60亿元的债券存续于市场中。


至于云南的信用能否继续保持,我们只能拭目以待。

法律顾问
大成(昆明)律师事务所合伙人   胡文林律师
负责处理本号所涉版权合作、法律事务等
微信号ynhuwenlin


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