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星宇股份(601799) 事件： 公司发布2016 年半年报，实现营业收入15.50 亿元，同比增长35.47%，归属于上市公司股东的净利润1.72 亿元，同比增长27.07%，扣非净利润1.56 亿元，同比增长28.33%，EPS0.72 元，公司上半年业绩超预期。 基本面扎实，高增长可持续性强 车灯业务快速增长，持续高于行业增速。上半年公司车灯业务营收13.80亿元，同比增长38.89%，远高于上半年乘用车产量7.32%、销量9.23%的行业增速。主要源于：上半年批产车灯新项目55 个，同比增长77%；子公司吉林星宇一期工程正式投入试生产，生产能力得到进一步提升。公司在维持营收高增长背景下，公司总体毛利率22.07%，同比减少0.73 个百分点，车灯业务毛利率23.16%，仅同比小幅减少0.37 个百分点，同时资产减值准备增加，致使公司利润增速小于营收增速。得益于管理措施得当，上半年期间费用率下降0.93 个百分点至9.97%。我们认为，公司具备持续开拓市场的强大竞争实力，保障业绩持续高增长，看好公司发展前景。 智能驾驶布局持续完善，非公开获批将加速拓展 据公司公告，第一代自适应远光前照灯（ADB 前照灯）研发成功，同时在业内首次推出夜间辅助驾驶（ NADS）解决方案。公司通过与与凯翼汽车签署战略合作协议，共同推进智能车灯应用；与松下中国战略合作，加强公司在 LED 车灯及汽车电子领域的实力；建立欧洲院士工作站，提升智能制造水平。另外，为完善智能驾驶布局，推进新技术应用，公司成立了子公司星宇科技，并对香港星宇进行了增资。我们认为，公司正在智能驾驶领域不断开拓，提升技术水平，推进产品应用，考虑到近日公司非公开发行已经获得核准批复，发行在即，公司后续或将在雄厚资金实力的支持下，加速拓展智能驾驶，值得期待。 重申买入评级，6 个月目标价55 元 公司主业高增长有望持续，并欲深化布局智能驾驶领域，未来外延并购可期待。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.45 元、1.75 元和2.14元。给予买入评级，6 个月目标55 元，对应2017 年31 倍PE。 风险提示：预期汽车产销不及预期；新业务开拓不及预期。 |
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