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一、钢铁产业目前处于什么阶段？ 了解钢市，必须先了解一个词“库存”,'钢市库存'是最能直接地影响钢价的第一大因素，影响库存有很多种因素，“库存周期”是其中最有能直接决定库存影响价格的因素。 库存周期分为四个结算：被动去库存阶段、主动补库存阶段、被动补库存阶段、主动去库存阶段。被动去库存阶段一般会伴随原料库存上升和成材库存下降，该期间主要受供需基本面驱动，上涨概率较大。主动补库存阶段一般会伴随原料库存上升和成材库存上升，该期间主要受“故事”（预期）驱动，行情容易反复，震荡概率较大。被动补库存阶段一般会伴随着原料库存下降和成材库存上升，该期间主要供需基本面驱动，下跌概率较大。主动去库存阶段一般会伴随着原料库存下降和成材库存下降，该期间前半段主要受供需基本面驱动，下跌概率较大；后半段主要受“故事”（预期）驱动，行情容易反复。
当表观消费量增2%、出口增8%，2016年需求量为8.3亿吨，日均均衡产量为226.7万吨。当表观消费量增4%、出口增8%，2016年需求量为8.44亿吨，日均均衡产量为230.5万吨。而2016年1-6月粗钢累计同比下降2.5%，累计日均产量219.5万吨，6月即期日产232.2万吨。所以，按照如此的测算，无论是2%还是4%的增速测算，当前的即期产量已高于平均需求水平，即已过T1节点（实际4月后就过了），但累计产量尚低于平均需求水平，即未过T2节点，也就是说当前处于主动补库存阶段。后期的终端需求以及供应端的表现，将决定主动补库存阶段的周期长短，当然若后期需求或供应端发生较大变动，或引发库存周期的各阶段的重新划分。当前一般会伴随原料库存上升和成材库存上升，该期间主要受“故事”（预期）驱动，行情容易反复，震荡概率较大。 二、高波动该如何理解？随着产量的快速回升，4月后市场由被动去库存阶段过渡到主动补库存阶段，一是部分终端开始抵触高价格，需求持续扩张预期减弱；二是三四月份消费高峰过去，需求也有转弱预期；三是超高利润，激发钢厂生产热情，新增点火钢厂增多，供应量仍有进一步提升预期；四是交易所风控政策频出，对价格上涨的调整预期增强；五是权威人士对经济L型的判断，弱化“大水漫灌”预期，且叠加4月信贷数据大幅萎缩，一度让市场产生货币政策收紧预期。随着预期转差，市场获利了结意愿增强，上演 “踩踏”事件，这导致价格逐步回落，而价格回落，又进一步强化悲观预期，导致价格快速回落。实际供需两端并没有出现太大问题，库存维持低位且延续下降趋势，也一定程度表明供需基本面并没有明显恶化的迹象。 今年是政策博弈的一年，供应端有行政去产能和市场去产能博弈之争，还伴有唐山地区较为频繁的重大活动导致的限产博弈；需求端有稳增长和改革的平衡拿捏，政策存反复，亦不好形成稳定预期，还伴随着近期世界的各种不太平，“黑天鹅”事件频起，影响几何也难预测。另外，天气因素也不甘寂寞，洪水袭来，对供需两端的影响力度大小，也难以及时评估。总之，今年的市场预期会出现反复，而预期反复，叠加主动补库存阶段，为资金炒作提供“温床”，注定了行情容易出现反复，波动较为剧烈，对行情的把握难度加大。 三、短期行情走势评估 首先，货币宽松预期，自2012年以来，我国新增人民币贷款增速一直维持比较高的水平，但16年一季度的超高水平增速使得放水预期明显要强于之前几年。6月新增人民币贷款1.38万亿，1-6月份累计同比增速下降至14.6%（1-5月累计增速为17.2%），当月同比增速下降至7.7%， 其次，人民币贬值，当前人民币贬值预期很强，但贬值过快就会有干预，短期人民币贬值仍将是影响市场走势的重要因素， 第三，房地产将逐步进入下行周期（从09年至今，基本上呈现上升一年，下降两年的规律），而6月数据商品房销售和新开工面积增速双双延续下滑态势，也强化了该预期，整体需求水平或将逐步下移。
最后，由于钢厂检修时点已到，或多或少都有检修行为，而且唐山地区限产因素、供应侧改革持续发酵，仍为市场提供炒作题材，将导致供应量创新高的难度很大，也就是说短期供应峰值已过。但随着钢厂利润逐步释放，钢厂检修节点已过，后期产量会逐步提高，而且7月后仍有钢厂复产，后期产量有创新高可能，这逐步会成为利空因素。 四、后市展望 后期真实的供需预期将逐步转差，但由于市场尚未步入被动补库存阶段，当前基本面矛盾并不大，产业内影响因素尚不大，主要关注的点是货币宽松预期和人民币贬值，而放水炒作或已难持续，人民币贬值预期逐步兑现，炒作空间也不大了，持续上涨动能或已不足，调整概率加大。而当前直接步入趋势性下跌的可能性也不大，故短期市场有望形成震荡格局。但是今年宏观经济对钢材价格持续反弹缺乏真正的强有力的支撑点，钢材价格阶段性反弹后将难以为继。实际上，目前的需求是无法支撑钢材价格的，因为供需矛盾根本没有发生变化。 今年下半年钢材市场或许会小幅盘整，比去年会好一些，但不会出现今年3月、4月份那样钢价大幅上涨的局面。钢铁企业还得眼睛向内，通过狠抓管理，开源节流、降本节支，努力争取实现内部挖潜增效。 |
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