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除了现行票据制度安排未能有效满足企业融资需求为民间票据中介机构留有生存空间之外，其自身独特的商业模式也为其快速发展奠定了基础。 （一）业务运作模式介绍 目前市场上的票据中介运作模式主要分为两类：一类是直接参与票据交易，赚取买卖利差；另一类是提供票据买卖信息，收取手续费和佣金。 模式一：直接参与票据买卖，赚取买卖利差 这种模式是目前票据中介经营的主流模式，市场上多数中介以上述模式运作，约占全部中介的90%以上。这种模式下，票据中介不仅给银行介绍票源，还直接参与票据的买卖。具体操作流程如下：票据中介先注册空壳公司，在银行开立账户，他们利用自己掌握的空壳公司，将从企业买入的票据背书到空壳公司，然后伪造虚假的商品交易合同和增值税专用发票，以空壳公司的名义到银行办理贴现。获取贴现资金后，扣除利差或手续费后把余款打入持票企业账户。 这类操作，有巨大的税务风险和金融政策风险。
模式二：提供票据买卖信息和交易撮合，收取手续费或佣金
这种模式以上海大型中介投资管理公司为代表，在该模式下，票据中介不直接参与票据交易，只是提供交易信息以及交易撮合等服务，范围覆盖直贴和转贴现业务。在该业务模式下，票据中介的作用主要是收集、发布交易信息，撮合交易。以上海大型中介投资管理公司为例，该公司每日通过各地网点收集全国主要区域企业和银行次日的各类业务品种、各种交易期限、各类票面金额的买入和卖出信息，并在下午5点交易结束时通过内部短信报价平台向合作银行和合作企业发布，并将交易信息进行汇集和配对，撮合协议银行完成交易。如果当晚接受的协议银行买入需求与市场上卖出需求不匹配，该公司还需要在次日上午帮助协议银行调高或调低交易利率，以促成交易。
1.直贴业务盈利模式
直贴业务模式下，中介需要帮助与其签订协议的直贴银行（简称直贴协议银行）完成先向企业收票（直贴），再向银行卖票（转贴）的全业务流程，以赚取买卖利差。具体操作如下：
一是帮助企业在直贴协议银行开立账户并向企业收票。由于直贴协议银行在异地，中介一般会代替企业在异地开立银行账户。具体业务发生时，中介再与直贴协议银行共同上门服务。手续完成后，直贴协议银行会将款项直接打入企业上述账户。
二是帮助直贴协议银行将收来的票据当日转卖给大中型银行。直贴协议银行收票后并不持有票据，而是由中介当天转给大中型银行。具体操作中，中介主要通过帮助直贴协议银行做大交易量获取利润，即不断在市场上收票、卖票、再收票、再卖票。单笔业务利差相对较薄，一般在10-15BP左右，而同期市场上直贴与转帖的利差可能超过30个BP以上。虽然单笔业务利差不高，但由于票据买卖均于当天完成，不占用直贴协议银行资金和规模，因此总体收益较高。需要指出的是，具体业务中，中介是反向操作的，即中介是根据转贴现需求方的交易需求，帮助直贴协议银行到市场向企业收票的。
2.转贴现业务运作模式
转贴现业务模式下，中介主要根据与其签订协议的转贴现银行（简称转贴现协议银行）的资金和规模情况提供整个交易链，以帮助转贴现协议银行达成交易目的。具体操作如下：转贴现业务具有资金和信贷业务双重属性，中介为协议银行撮合交易时，一般将一笔业务拆成多笔业务进行交易。如果某转贴现协议银行有资金无规模，中介就安排该银行办理买入返售业务；如果某转贴现协议银行有规模无资金，就安排将票据卖断给该银行。
(二)业务运作特点
1.注重业务链条营销，有效提升客户粘性
传统商业银行在经营票据业务过程中往往都有清晰的业务定位，有些银行专注于直贴市场、有些银行专注于转贴现市场，有些银行以持有票据赚取利息收入为主、而有些银行则以赚取交易利差为主。在传统的票据业务链条中，由于直贴银行需要为票据流通环节留有一定的利差空间，这就导致其直贴利率较二级市场转贴现利率要有一定价差。而大型中介公司在业务营销过程中往往采用的是覆盖全业务流程的链条式营销模式，暨在安排协议银行为企业办理直贴的同时，会在市场中找到相匹配的出口。一笔票据从直贴行到最终的托收行大型中介公司都会为合作机构安排好。这样一来减少了票据在银行间市场流通的环节，降低了流通成本，可以以低于银行的直贴价格争夺直贴票源；二来提高了合作银行对其的依赖度，由于民间票据中介机构能够有效整合各类银行的业务资源，提高了商业银行票据业务的便利性。
2.注重潜在客户的深度挖掘
传统票据市场，商业银行无论从风险控制还是业务模式角度都未给民间票据中介机构留有生存空间。但是民间票据中介机构巧妙的发现了与农商行、农信社的合作机会。一方面，作为我国金融机构中的独特群体，大量存在的农信社、农商行有着非常富余的资金来开展票据业务；另一方面，大多涉农机构受制于存贷比控制、贷款渠道投放限制等因素，往往亟需为资金找到有效投放途径。但是农商行、农信社等中小金融机构受制于业务能力、人员素质等诸多因素，自行开展票据业务与大型商业银行竞争难度较大。所以在业务起步初期往往会选择与业务模式已比较成熟的民间票据中介机构合作提升自身业务效率。
3.打造民间票据直贴市场做市商
大型中介公司实行的分散营销、统一决策的业务管理模式，公司在全国设有逾40个业务网点，广泛分布于全国主要经济城市。每天上午公司总部都会将今天的业务报价信息通过内部交易平台发送给每个业务网点，各网点的业务员再将报价信息统一报送给客户。当天下午，各网点业务员再将搜集到的本区域的交易信息通过内部交流平台上报给位于上海总部的业务部，总部根据各网点提供的交易信息匹配撮合交易，敲定交易细节。公司这种标准化的报价流程、业务集中统一管理的模式极大的提高了公司的市场营销效率。
4.通过技术处理实现票据资产的标准化
银行承兑汇票由于属于非标准化债权资产，这给票据资产在二级市场流通转让过程中带来了障碍。大型中介公司利用自身票源充足的优势，按品种、分期限对票据进行分类，实现了票据资产形式上的标准化，有效提升了票据资产的流动性。
5.建立多层次客户营销体系，提升公司市场影响力
大型中介公司通过邀请相关权威人士赴公司调研和召开票据业务培训等形式多样的活动，公司在市场中的影响力得到持续提升。今年以来，包括国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠在内的多位政府官员和著名经济学家赴公司调研，公司也主办、协办了多次票据业务发展论坛及相关培训。大型中介公司举办此类活动邀请客户群体较为广泛，大量票据业务还处于起步阶段的农商行、农信社业务邀请之列，公司品牌形象显著提升。
6.合理利用监管政策，加强新产品研发
民间票据中介机构的存在一直以来不被监管当局所认可，其业务模式也屡遭质疑，被认为是我国票据市场案件频发的元凶。但是大型中介公司敏锐的发掘了撮合交易这一新的业务模式，一改传统票据中介机构通过买卖票据赚取利差的盈利模式。这种业务模式一是拓宽了机构的生存空间，由于大部分金融机构都有明确规定不能与票据中介发生业务往来，如果大型中介公司自己持有票据再转卖赚取点差的模式将大大减小其交易对手的范围，其自身业务量也必然受到影响。但是大型中介公司通过协议银行帮其办理贴现的业务极大的扩大了其交易对手，自身的生存空间也进一步拓宽。二是与银行等金融机构合作，公司本身仅充当交易撮合者的角色，有利于充分利用银行的资金优势，扩大业务体量。
7.大力倡导融资性票据，有效满足市场需求
我国《票据法》明确规定了金融机构开展票据业务必须遵循真实贸易背景，即票据的签发和转让需要当事人之间具有真实的交易关系或债权债务关系。受制于《票据法》的规定，商业银行在办理票据贴现业务往往需要对贸易背景进行严格审查，严重影响了企业的融资需求。民间票据中介机构准确找到市场定位，利用其在银行熟稔的人脉关系，通过伪造增值税发票等形式，对票据进行形式上包装，帮助企业获取银行贴现资金或者直接为企业提供贴现服务。
五、民间票据中介机构的利弊分析
(一)有利因素分析
1.提供交易信息，给银行带来业务便利
由于人员、网点和专业的优势，中介信息较为集中，能针对不同地区、不同银行、不同期限、不同业务品种等同时报出50、60种交易价格，因此部分银行在人手和信息不足的情况下，会向中介询价，借助中介进行票据买卖。据了解，部分经营票据业务的商业银行在特定时点急需买入或卖出大量票据时，也会借助中介完成交易。而一些协议银行，更是借助中介获得了较高的收益。因为借助中介，协议银行可以采取当天买入、当天卖出的流量交易模式，赚取比传统持有票据到期更高的收益。
2.降低企业融资成本，给企业带来融资便利
根据现行业务流程，企业直接到银行办理贴现需要2--4天才能收到款项，而通过中介，一般只需要半天就能收到贴现款项，这大大提高了资金的使用效率。更重要的是，通过中介的贴现利率比市场上贴现利率一般低30个BP以上，这直接降低了企业的融资成本。但值得注意的是，中介贴现利率低主要由于以下两方面的原因：一是中介主要通过帮助协议银行做大交易量获取收益，单笔业务利差相对较薄。但是虽然单笔业务利差不高，但由于票据买卖均于当天完成，不占用直贴协议银行资金和规模，因此总体收益较高。二是中介利用了各地营业税管理上的差异进行套利。商业银行一般按照全额贴现利息收入缴纳营业税，而与中介签订协议的银行一般是地方性金融机构，其采用净贴现利息收入缴税，因此经营成本明显低于商业银行。
3.提高了票据交易效率，有利于全国一体化票据市场的形成
一方面，票据中介不断向企业和银行询价、报价、撮合交易，并在不同业务品种、不同区域市场、不同金融机构间进行套利，这在一定程度上丰富了票据市场各项业务，提高了票据市场交易效率。另一方面，票据中介帮助银行异地收票、提供跨区域票据流转信息，这使得不同区域票据市场间的信息更加透明，买卖双方信息更加对称，有助于全国一体化票据市场的形成。 |
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