《大空头》中的高手Michael Burry2016年看好什么？看空什么？

tyglf1 2016-07-26

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一、一部《大空头》让Michael Burry火遍了全世界

MichaelBurry是典型的怪胎，不擅长社交，一个眼睛基本瞎了，天天只研究数据，研究公司。

但就是这样的一个怪胎看到了美国房地产泡并且做空了美国房地产。

正是凭着做空美国房地产，Michael Burry管理的Scion基金，以6亿美金的规模在2007年的房地产泡沫中为投资者赚了7.5亿美金。

另外，自从2000年成立Scion基金之后，其基金头三年的投资回报分别为55%，16%，50%，同期标普500指数分别下跌11.8%，22.1%和28.6%。

换句话说，Scion基金成立的前三年平均跑赢市场高达61%。

从2000年到2008年，Scion基金的总回报率是489.34%（除去管理费和其他费用）。然而2000年至2008年期间，标普500指数的回报只有3%，跑赢同期大盘486.34%个点。

更牛的是，他让Scion的基金投资者在2000年的互联网危机中和2008年的世界金融危机中毫发未损，没亏一分钱。

2008年之后，FBI就调查过Michael Burry，担心他是靠内幕消息进行交易的，但是最终证明他是完全清白的。

他的成功完全是靠个人智慧和非比寻常的见解。

二、真实的Michael Burry

我想强调的是，《大空头》这部电影之所以这么火，很重要的一个原因是：电影里描绘的全部是真人真事。

真实的MichaelBurry长这样：

三个原因决定了MichaelBurry是个绝对的传奇：

1.不是科班出身，没正式学过金融，之前只是个医生。
2.一个眼睛瞎了，带了一只假眼。
3.自闭症患者，不善交际，只喜欢研究数字。

MichaelBurry最开始是一个从UCLA毕业的医生。起初只是个投资的业余爱好者。

在1990年代末，互联网刚刚满满开始普及。Michael Burry经常在一些股票的留言板上出没，经常谈一些自己对不同股票的看法。

由于他选股能力出众，他买入的股票经常带来丰厚的回报。慢慢的，很多人成为了他的粉丝，一直追着看他的留言，连著名的基金经理人Greenblatt也是其中之一。

最终，Burry终于下了决心离开医学界，当年留言板上的很多粉丝成为了他基金的第一批注资人。从2000年开始，Burry正式成为一名基金管理人。

另外要提的是，Michael Burry是一个有自闭症的人，但是正是这个自闭症让他在投资这个行业里脱颖而出，因为他更冷静，更客观，更不容易受情绪的影响。

三、Michael Burry 的投资风格

MichaelBurry 认为做为一个stock picker最大的武器就是Research(研究)。在投资任何公司之前，最重要的是搞清楚这个公司的价值。自从他第一次读格雷厄姆的书之后，他就明白他天生就是来玩价值投资这个游戏的人。

简单来讲，Michael Burry是个师承格雷尔姆的价值投资者。

MichaelBurry曾在博客里说过，他的核心策略是，在100%遵守安全边际的原则下，去寻找被严重低估的便宜货，无论是在牛市还是在熊市。然后不预测市场走向，因为市场总是不理性的。他做空一个股票的理由是坚信目前的股价严重背离了真实价值。

这也就是为什么《大空头》里有一个镜头扫了一下Michael Burry读的书，这些书里就包括了格雷厄姆的《证券分析》和亚当斯密的《国富论》。

那么如何寻找便宜货，如何确定有折扣呢？

MichaelBurry给出的答案如下：

首先，关注公司的自由现金流，分拆资产价值和EV/EBITDA，筛选出相对便宜的股票，并了解这些股票所在行业处于周期里的哪个位置。

然后，再仔细检查剩余的公司，寻找明确被错误定价的公司。

另外，这里我要强调的是不要一提到价值投资就想到巴菲特。其实价值投资的开山鼻祖是格雷厄姆。巴菲特是个大师兄而已。

Michael Burry很早就认为要成为一个伟大的投资者，每个人都应该寻找适合自己的投资方式，而不是盲从。

Burry很早就意识到其实巴菲特也没有单纯的复制格雷厄姆，而是另辟蹊径，在格雷厄姆的基础上开创了一套属于自己的体系。

比如说，格雷厄姆强调股票要有高周转率（在股票上涨50%后卖掉，并且最多持有一个股票2年时间），而巴菲特强调长期持有。

因此很多国内一知半解的投资者，一直认为价值投资等于买好公司并长期持有。

我只想说的是，无知者无畏！！

另外，Michael Burry认为，巴菲特的理念很好，但是很难复制，因为这需要对商业有着极其深刻的认识，大多数人往往没有这么深刻的见解。

与此同时，Burry也说过，如果他发现“巴菲特式”的股票也是愿意长期持有的。

因此，在格雷厄姆的价值投资体系下，Michael Burry做了两个革新：

1.寻找“optionality”的投资机会。

看过大空头的都知道，电影中的四个男主角们做空美国房地产的工具是：Credit Default Swap（CDS）。这是一个典型具有optionality的做空工具。

Optionality是指上涨空间巨大，但是下跌空间很小的投资机会。

正如《大空头》中所言，如果你买了Credit Default Swap，你最多损失8%的本金（但是要交premium），然而获利空间却最少是1200%。

这意味着即使你错了，你也赔不了多少钱，但是如果你对了，你的收益非常大。

另外一个先天性就有optionality性质的投资工具就是期权。

当你买入一个看涨期权的时候，你最多赔掉你的期权费，而上涨空间几乎是无限的。

因此，真正理性的投资者，应该只投有optionality性质的投资机会。

不过很可惜的是，A股普通投资者没有期权可以玩…

2.在抄底时利用技术分析帮忙寻找有支撑位的地方

MichaelBurry也是懂技术分析的，他早年曾经极度沉迷技术分析。后来他认识到了技术分析的可行之处和局限性。

现在Burry只会在抄底的时候使用技术分析，以此来寻找强有力的支撑位。

四、Michael Burr目前的投资组合

目前MichaelBurry持有14个股票，其中金融行业有5只，(BK,BAC,PNC,C,CB),医疗行业3只（TBPH，CYH，HCA）,IT行业2只（AAPL，IBM）,能源行业2只（FSLR，CNXC）,房地产信托行业1只（NXRT）,零售业（TLRD）。

持仓量最高的股票有NXRT（11%），APPL（9.88%），TBPH(8.95%),IBM(8.61%)和FSLR（8.26%）。

APPLE:

APPL出现在Burry的投资组合里并不让人意外，因为他在1999年就做多过苹果。要知道那时候，苹果还没有iPhone。

以下是当年Burry基金公司的一个投资者回忆其买入苹果公司时候的理由：

1.  非常便宜，并且有很多净现金。
2.  华尔街不喜欢这家公司因为它过去的表现不好（1999年之前表现的确实不好）。
3.  苹果有新产品的定价权，并且有很强的消费者特许。（巴菲特认为，从长期来看，消费者特许最持久）

从财务角度和产品角度来分析苹果如何被低估的文章有很多，这里我就不详细介绍了。

IBM：

我本身也持有一定的IBM，买入价格大概是123美金。

IBM是一个因为转型而不受大众欢迎的公司。

不受欢迎到什么程度？我相信很多人潜意识里觉得科技只属于亚马逊，谷歌，跟IBM这个老古董一点关系也没有，而且早就不愿意仔细看IBM的财报。

一份180页的英文财报，就IBM这样的公司，读它干嘛？

其实如果当大众关注都不关注了，这个公司很可能出现严重的低估。

我并不想说IBM什么好话，也不愿意推荐个股，只是分享几个简单的数据吧：

1.  IBM连续16个季度营收和净利润下滑，因为云计算的冲击，硬件利润和软件利润大幅下滑。2016年第一季度，IBM净利润同比下滑13%，营收下滑4.6%。
2.  IBM要转型，转型的方向是云计算，大数据，物联网，手机安全。在4年前这些新的业务只占IBM营收的5%不到，2016年第一季度最新数据显示，目前占比39%。
3.  IBM的云计算2016年第一季度同比增长39%，过去2年平均年增长率超过35%。目前全球福布斯排行榜前50的企业里有49家都使用了IBM的云计算服务。
4.  整个全球的商业数据有77%是被IBM的大型机管理储存的。在全球前60大银行中，有90%的银行基于IBM运行他们的IT系统。90%的信用卡交易都在IBM的大型机上面。80%的航班预定是通过IBM软件和硬件完成的。全球前25大保险公司里有21个事使用IBM的大型机来运营数据的。
5.  在过去5年中，IBM的净利润和营收下降了30%左右，但是自由现金流却大概只下降了15%。2015年的自由现金流是128亿美金，2014年是127亿美金，2013年133亿美金，2012年148亿美金。
6.  因为现金流充足IBM收购了大量优秀的云计算公司，比如Bluewolf Group LLC。Bluewolf是全球公认的云咨询服务领导者之一。