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现就职于南华期货研究所，主要研究方向为大宗商品，以黑色产业链为主，注重基本面研究，有自己的交易逻辑体系，对大宗商品市场也有自己的独特见解。多次接受中国证券报、华尔街日报、彭博中文网等采访，并于相关网站发表多篇文章，曾担任中期协关于大宗商品市场体系建设课题的执笔人。上半年的涨势由供需错配引起。钢材市场提高价格，尤其是冷夹卷板价格上涨带动其他品种价格上涨，带动现货价格上涨从而带动期货价格上涨。1.近年经历熊市周期，市场整体悲观情绪非常浓，库存位于低点，为价格上涨创造有利条件。 2.下游需求快速反弹，但市场供给较缺乏，导致价格上涨幅度特别大。特别是房地产基建向好，房地产周期一般在6-8个月，即房地产销售转好后的6-8个月往往会带动需求高峰。2015年5月房地产销售转好，根据6-8个周期，在2016年初时房地产迎来周期高峰。3.供给侧改革。今年改革力度大，行业对未来预期转好，这是价格上涨的重要因素。4.上半年期货整体处深度贴水状态。上半年主要是现货价格上涨从而带动期货价格上涨，这种不健康市场持续时间不长，暴涨将带来暴跌。到下半年，期货深度贴水状况得到改善。5.资金炒作。资金能在一定程度推动和扩大行情波动与运行速度，但真正决定行情走势的是行业的基本面情况。由图可知，4月市场投机度非常浓，但目前的上涨仍是较为健康的上涨，不认为是投机过度的市场。今年产量较高，5月日均出钢产量达历史高点，随后回落。我们认为下半年整体回落不会很大，会保持一个较高的产量。社会库存处于低点，低库存下容易导致在预期较好的情况下价格产生一个大的涨幅，企业库存较低，所以总体上库存非常低。4月份利润达到高位，模型最高点达到700多，而目前钢铁的普遍利润在200左右。今年整个产业盈利钢厂比例保持在20左右。从今年采购走势上看，上游的终端需求比较乐观，与往年相比处于高位。今年钢材出口需求情况良好，未受美国反倾销影响，因我国钢材主要出口周边东南亚地区，未受美国反倾销影响，因此后半年对出口需求较为乐观，不会受到政治因素等的太大影响。多数钢厂会通过用高频的矿增加铁水的出水量，其实就是变相提高产量，去产能政策并不能达到很好的效果。如对砂钢钢厂来说，砂钢不用焦炭，使用天然气，对其生产情况不会有很大影响。总体而言，下半年将会趋紧，趋紧对行情的预期与推动有益。今年是去产能力度最大的一年。那这个会有一种情况发生，就是假如临近年底去产能效果不是很好的话，那么我认为去产能这个手段是肯定要趋紧的。假如是真的要趋紧的话，可能会产生一个结构行情。关于去产能这块，如果把钢厂的一些产能去掉，钢厂会怎么做呢？比如说我们可以用高品位的矿来增加铁水的出水量，这个就是变相的提高产量了，这个是需要我们考虑的。还有第四点，杭州马上要举办G20了，这个对钢厂的生产情况有什么影响呢？其实就我了解到对于沙钢来说基本没有影响。因为沙钢生产基本不用焦炭而是用天然气的，所以对它基本没什么影响。对于供给侧改革尤其是环保这块，总体而言我认为下半年是要趋紧的，趋紧对于一个行情的预期，包括行情的推动都是有益的。我国今年一季度信贷量暴增至4.61万亿，直接超过了09年一季度的4.58万亿，同时，一季度的社会融资规模达6.59万亿，创历史新高，而同期GDP增速仅有6.7%，可见货币政策对于经济的增长刺激作用正在不断递减。从M2规模数据看，自2009年以来，中国M2从49.6万亿增长至2016年5月的146.1万亿，总额增长近200%。不可否认的是，货币投放规模的大幅增长是推动大宗商品价格上涨的重要力量之一，这也解释了为什么一季度以螺纹为代表的黑色价格持续上涨，而随着M2增速及信贷投放的放缓，大宗商品价格亦出现结构性回调。对后半年而言，大趋势方面，宏观经济政策仍将主导着黑色行情，但更应关注财政政策的变化情况。对于房地产与基建，就下半年来说，房地产存有很大的不确定性，若价格继续上涨，则开发商将继续加大开发力度，相反，若国家加大调控力度，从某种程度上来说将不利于房地产，至少在投资建设，用钢方面会减少，进而打压钢价。而基建则有所不同，从数据上也能发现，其投资增速是稳定的。同时，我们有理由相信，倘若下半年经济运行情况不太乐观，也不排除政府会继续从走老路，加大基础建设投入，刺激经济，配合宽松的货币政策，那么黑色届时将出现结构性投资机会。货币政策方面，未来货币政策在回归稳健的过程中不会明显收紧，释放流动性的方式将主要通过SLF、MLF、PSL以及公开市场上的逆回购操作，尤其会倚重MLF+逆回购的方式，此外，鉴于美联储加息预期仍在，因此央行进一步降准的概率不大。从黑色今年的行情节奏来看，伴随供给侧结构改革，与宏观经济走势基本一致。一季度的天量信贷投放，房地产市场明显回暖，带动工业品价格强势反弹，当大水漫灌式的刺激模式不在时，经济似乎又重回悲观态势，实体经济发展困难重重，民间投资极速下降，这对大宗商品价格形成压制。但不管怎么说，宏观大环境是决定黑色产业价格走势的根本因素，没有宏观面的配合，黑色也难现大趋势行情，即使行业本身出现阶段性的结构因素，如低库存、低开工等，因为就行业特性来说，需求端的影响系数似乎要远大于供给端，而工业品的供给弹性短期相对较大，与农产品“看天吃饭”相差甚远，逻辑自然而然就显得不同。货币投放规模的大幅增长是推动大宗商品价格上涨的重要力量之一，这也解释一季度以螺纹为代表的黑色价格持续上涨，随着M2增速降低的话，也就是说放缓了，那大宗商品价格会出现回调。对于后半年而言大趋势方面，信贷量一季度增加是4.61万亿，超过09年一季度的4.58万亿，一季度的融资规模达6.59万亿，创历史新高，而同期GDP增速仅有6.7%。所以我说货币政策对于经济增长刺激作用在递减。从M2规模数据来看，从2009年以来M2数据从49.6万亿增至2016年5月的146.1万亿，总额增长近200%。对于房地产和基建这块，房地产我们可以看见五月份六月份数据开始慢慢转差，基建的投资增速也在降低。但是我们认为当下半年经济假如出现不太好的时候，我认为国家一定会对于财政政策加大力度。因为我们说要在2020年经济奔小康，然后实现一些发展，这个前提是经济必须要实现一定的经济增长。虽说这个时候我们说假如今年经济出现不好的现象，国家会刺激经济增长，那么如果要刺激的话，他没有什么别的途径可以操作，最大可能还是加大基建的投入。那么加大基建投入肯定会带动钢材需求的，钢材也会出现一些结构性的行情。在宏观这块我们应该关注下美元指数。虽说这整个黑色产业是属于国内比较特有的品种，除去像铁矿之外，但是美元指数像上周五那样出现大幅度下跌的话，我们知道美元指数和大宗商品的是相反的，很容易推动大宗商品的价格上涨。虽说钢材和外国环境没有太大的关系，但是美元指数的大幅下跌或者上涨，可以对商品推动产生一种心里预期包括带动大宗市场的一种情绪。以上是我对于钢材市场的大致看法，通过列举上面市场情况基本信息之后，市场整体存在什么分歧包括我们自己的一个结论在哪，我们通过以下几点进行一个分享。结论一，下半年整个黑色产业我认为焦点在钢材这边。钢材价格的涨跌将会直接影响甚至引领原材料价格的涨跌。也就是说假如钢材价格出现一个持续上涨的行情那么焦炭铁矿的上涨的概率会非常大。虽说像铁矿他本身的一个基本面情况不是很好，但是因为钢材的需求好的话，钢材价格会上涨那么他的原材料上涨的概率是非常大的。结论二，后半年焦煤价格是偏强势的，因为国家276政策出来之后，焦煤价格是一直比较坚挺的。结论三，目前市场朝地情绪特别浓。今年的市场行情是当价格下跌的时候成交量是增加的，也就是说越跌越买，反映在实际情况是抄底资金是去抄底的。往年的情况是价格越跌，成交量是越萎靡的。今年这个底部，我们看到是很高的。结论四，今年的市场炒作的热点很多。包括限产，环保之类的，虽说有些因素对于实际的产量并没有多大影响，但是市场的情绪点燃之后行情还是可期的。结论五，这一轮价格的上涨是期货拉动现货上涨的，现在存在一种情况，马上期货要进入交割期了，期货价格上涨但是目前终端需求属于需求淡季，期货价格上涨之后现货价格上涨，那么他的一个终端需求怎么办？终端需求不好，现货价格就很难上涨。现货价格很难上涨的话很快到交割期的时候期货价格容易回落。所以现货成交的需求情况如何是我们需要关注的一个风险点。在交易策略问题上，从长远期看的话当前整个价格是属于底部震荡的行情。在短期我们更应该关注产业资本和金融资本的逻辑转换。现在期货面临交割，我们应该关注钢厂的利润和仓单的一个情况。比如说钢厂利润临近交割时非常好的话，那么钢厂很大一部分是要进入市场做一个保值的，也就是说钢厂作为卖方会在期货市场做一个比较大的抛的。这个时候就会使期货价格出现一个很大的回调，前提建立一方面是钢厂利润比较客观，另一方面现货涨价接受程度不是很高，如果这两个情况发生的话，那么临近交割期期货价格会出现一定的回落的。对于下半年整体而言，单边的话我们还是倾向于逢低买入的一个状态，在套利层面上我们建议买矿抛螺纹钢，另外在焦煤和焦炭中我们倾向于多煤空碳。最后，我的看法是下半年螺纹钢下半年涨幅能到3000以上。意义不大，看之前美联储加息之前炒作频繁，但是加息的那一刻市场还是平静的，所以我认为美联储加息对于市场来说意义不大。2.你觉得人民币汇率贬值的问题，你怎么看，有人说会到7。人民币存在一定的贬值预期的，这是仍然会在的，但是我觉得不会出现大幅贬值。我认为螺纹钢还没有到顶，下半年会有一波回调，回调力度会很大，回调之后价格还要往上走，上面顶在哪我认为价格会到3000。4.最近环保对黑色产业链会有一定的影响，对其中哪个环节比较大？5.从钢材库存图来看，库存减少了，是不是意味下半年螺纹钢等又要大涨了。低库存下最好的反映是价格会上涨，而且假如价格上涨配合其他因素的话，价格有上涨动力的话，低库存就是一个能推动价格快速上涨的因素。而库存高的话，价格往往涨幅不大。目前而言低库存是容易推动价格上涨的。6.螺纹钢下半年回调到1700附近？之后大涨到3000左右？我意思是很有可能会出现一波较大回调，但我们整体依旧是看多的。目前我自己看法是调整低位在2200-2300，此时钢厂处于微利。高钢价不可持续，那是因为你们习惯了钢价低，钢厂大亏的日子。可是想过钢厂员工的想法没。现在就容易出现一方面去产能一方面价格上涨，钢厂大面积失业，而钢厂一线员工在社会上是没有竞争力的，容易造成社会不稳定。我们认为钢厂利润在200左右是非常合理的。10.一般年底钢产抛货换现金流，价格会下跌，如果同时政府去产能严厉的话，行情是涨还是跌？钢厂抛货换新这是一方面，那是往年整个行情非常悲观，所以说他们要换新的。假如说今年行情一直很好，那么年底他们的库存可能还会很大。这是一方面，在另一方面，同时政府去产能严厉的话，那多头的故事还会一直下去。但是有一点肯定的是，要是政府去产能措施越来越严厉的话，那么行情是易涨难跌的。
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