深港通出炉倒计时 10股价值严重低估港交所总裁：深港通越来越近 港交所昨日发布上半年业绩报告，截至2016年6月30日，港交所上半年共实现净利润29.85亿港元，较2015年上半年减少27%。港交所表示，为迎接深港通，香港结算完成开发及测试所需系统，现在技术上已准备就绪，只待监管机构批准，即可支持两地股市互联互通。 香港交易所集团行政总裁李小加昨日在业绩发布会上表示，深港通目前没有消息，但“越没有消息就越意味着离宣布开通的时间已越来越近”。 由于监管层明确表示深港通年内一定会开通，而开通前两地交易所及券商需要进行3到4个月的准备，随着时间进入8月份，两地投资者对于深港通于近期宣布开通充满期待。 尽管李小加没有带来关于深港通启动时间表的更确切消息，但昨日公布的港交所半年报里，仍透露了一些深港通的最新进展。港交所曾于6月份向券商发布相关系统的接口规范及深港通北向交易所需资料册，并进行了接口测试，港交所昨日在半年报里披露，目前香港结算已经完成系统测试，现在深港通技术上香港方面已准备就绪，只待监管机构批准。(中国证券网) 张裕A:业绩低于预期,期待进口酒表现 研究机构：中泰证券 分析师：胡彦超 撰写日期：2016-05-02 葡萄酒行业尚处于成长期,公司长期发展空间仍足。从行业看,葡萄酒是符合消费升级和健康趋势的品类,仍然具有成长属性,长期看具备3-4倍增长空间,而短期行业复苏趋势明显,身为龙头的张裕也必将受益。 从公司本身看,发力中低端、渠道精细化、拥抱进口酒,战略调整清晰明确,之前保守的态度和迟缓的步伐已经发生积极性转变,我们认为长期来看公司仍有较好的发展空间。 青青稞酒：期待互联网+释放弹性 研究机构：银河证券 分析师：李琰 撰写 公司未来重要的一大看点:依托中酒网打造中酒联盟,旨在重构零售业模式,通过传统企业基于消费互联网所打造的产业互联网,加速实现白酒行业整合。自中酒网完成收购后,公司派出专家团队对其原有经营模式及财务体系进行了深入分析,并论证制定了基于传统B2C电商模式基础上的升级方案。自2015年6月起,原中酒网及各平台的B2C模式将逐步以做精与做细为目标进行模式再造,同时,综合“中酒网”积累的交易规模、会员数量、品牌影响力、中酒连锁的线下布局等等因素,将实施从B2C线上交易向线下交易导流的操作方案,中酒云系统将作为打通线上与线下的订单分类处理中心,实现订单实时分析并迅速完成就近配送,此举将作为全面布局移动互联网业务的开端。 洋河股份:新江苏市场增长持续超预期+产品结构不断升级=你值得拥有 研究机构：中泰证券 分析师：胡彦超 撰写日期：2016-05-31 投资要点 公司产品结构不断优化,毛利率有望继续提升。我们认为,消费升级的趋势是势不可挡的。公司2015年海天梦收入占比在70%左右,海天梦三者占整体收入比重分别为30%多、20%多,10%多。在很多苏南地区,梦之蓝成为主流,苏南苏中的县级市场,梦6成为消费主流。2015年梦之蓝保持21.6%的增长,今年1-4月增长35.6%,收入占比达到17.6%。天之蓝也实现了正增长,我们认为,公司产品结构在不断优化,毛利率有望继续提升。 产品创新以及营销创新为公司成长提供后备力量。(1)产品不断推陈出新,洋河的、健康的终成趋势。继公司推出微分子酒之后,公司最近推出双沟莜清系列产品:荞麦酒、燕麦酒和莜麦酒,度数是40.8度。三款产品的售价分别为:98元、258元、398元。这些产品的健康来源于原料,例如莜麦被称为五粮之王,具有高蛋白、多聚糖等多种健康特质。今年微分子酒的销售目标是3个亿,莜清产品销售目标是2个亿。我们认为公司的产品创新力强,主打健康酒符合时代的发展,持续增长值得期待。(2)模式不断的创新。公司的营销模式不断推进,宅优购也将帮助企业整合从厂家(F)、零售商(R)到消费者(C)的全销售产业链资源,与此同时工业也将不断的对机制进行调整,灵活的模式为持续发展提供后备力量。 行业弱复苏的背景下,洋河未来2-3年借助于以上的五大优势达到10%-20%的增长有望实现。公司2016年初制定了十三五规划,战略称为“宽度一毫米、深度一千米,高度1万米,长度万万米”,努力做最懂酒、最会卖酒的公司。我们认为洋河在今后的竞争当中主要有五大竞争优势。(1)品质优势:不断地推陈出新,发现消费者需求,下一步还要打造的微分子酒,健康酒等。(2)品牌优势:洋河和双沟都是名酒,2015年,天之蓝、海之蓝均成为100-300元的主流价位全国第一品牌。(3)营销优势:最强大的营销品牌,深入推进深度分销模式,打造渠道的差异化。(4)市场的全国化的优势:我们预计洋河今年省外占比可以达到40%,省内外并重。(5)引导消费升级的能力。我们认为在行业弱复苏的今天,未来的消费升级的趋势以及品牌集中度不断提升的趋势势不可挡,洋河未来2-3年借助于以上的五大优势达到10%-20%的增长有望实现。 古井贡酒:弯道超车典范,徽酒巨龙腾飞 研究机构：招商证券 分析师：董广阳,杨勇胜 撰写日期：2016-05-29 继续建议不断择机增持,目标价50元。我们在14年中率先挖掘古井贡酒,看三年三倍空间,如今基本实现,核心因素在于公司契合消费升级的主流产品价格带,管理团队对行业前瞻性的判断和应对,以及他们令人钦佩的敬业精神和执行力。如今公司已经成为徽酒遥遥领先的龙头,未来三年的逻辑在于走向全国,目前看三管齐下已经显效,省内规模效应正在提高,造血功能加强。优秀企业管理者的能力,就在于对市场担忧了然于胸但仍能以我为主,披荆斩棘。我们认为古井未来3年全国化值得期待,5年收入翻倍不是悬念。我们略为调整了财务模型,主要考虑了公司收购黄鹤楼带来的相关科目变化,给予16-18年EPS预测1.65,1.98,2.25元,目标价50元,对应2017年25倍PE,继续强烈推荐。 创维数字:中期业绩增长50%以上,创维miniStation发布在即 研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2016-07-11 公司发布半年度业绩预告:1-6月份归属于上市公司净利润2.5-2.75亿元,同比增长55.2-70.8%。 投资要点: 增长主要来自海外订单交付及国内三大电信市场需求快速增长。海外印度、南非等市场产品订单交付增加,国内三大电信运营商订单增长,以及Strog集团和液晶器件51%股权并表(2015年10-12月Strong集团并表,2016年3月31日液晶器件51%股权并表,同比数据已经追溯调整)。 创维版miniStation发布在即,视频之后布局客厅游戏和VR。腾讯miniStation定位客厅娱乐为中心的电视大屏轻游戏市场,作为战略合作伙伴,创维版miniStation即将发布,预计分为普通版和VR版。 传统机顶盒:广电DVB+OTT和互联网OTT,电信IPTV以及印度非洲等海外市场。1、国内广电市场,高清化、智能化(双向化)升级存在巨大的市场空间,DVB+OTT正在成为行业趋势。2、目前IPTV用户4590万户,在光纤用户中渗透率超过38%,随着电信运营商普遍采用“光网宽带+视频业务”的绑定发展策略,未来仍将快速成长。3、印度、非洲等正在进行数字化改造的海外市场需求强劲,2015年海外业务占比35.8%。 运营和服务:广电技术服务和增值业务,以及有望与酷开联合运营OTT业务。与广电合作提供系统解决方案,并共同拓展增值业务;此外,自主平台OTT用户未来有望集团层面整合资源、统一运营。 收购液晶器件:提升智能制造及供应链整合能力。承诺2016-17年扣非净利润不低于7800万和8260万,目前已经完成现金购买51%股权的交割。 TCL集团调研报告:依托用户规模扩大,提升服务变现能力 类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2016-02-19 乐视入股TCL多媒体,开启深度合作 2015年12月乐视网通过全资子公司投资约18.71亿人民币认购TCL多媒体约20%的股份。通过入股的方式更易形成利益捆绑,由竞争转为合作,二者形成利益共同体后将在以下几个方面深化合作以实现协同效应:(1)内容方面:双方正积极制定在开关机广告联合运营方面的深度合作模式,在TCL多媒体拥有逾1200万的智能电视用户、乐视拥有超过400万的高端付费智能电视用户的基础上,两者的广告收益及ARPU值有望得到显著提升,从而提高用户价值的变现能力。(2)产品方面:新产品开发方面TCL多媒体将与乐视联合开发55寸、65寸的曲面电视新产品;订单转移方面乐视已加大55寸、43寸等关键产品由TCL多媒体供货的比例,预计从2016年第二季度开始,订单量有显著提升。 用户规模扩大有提速之势 2016年1月的数据显示公司智能网络电视终端运营的激活用户累计已达1264.6万,随着用户规模的增长,流量变现能力初步具备。随着用户点播次数和时长数据的稳定,为垂直业务内广告投放、付费内容包投放建立了收入转化的基础。 乐视网:认购TCL多媒体20.1%股权,对互联网电视业务利好 类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 (1) TCL 是全球最大的电视机生产商和经销商之一,在全球/国内市场所占的份额为5.7%/14.9%(截至2015年上半年,IHS 数据)。乐视网对TCL 的投资将加强二者在智能电视领域的合作并产生巨大的协同效应。乐视网可以利用TCL 的采购渠道、生产能力和线下销售渠道。TCL 的线下资源和经验与乐视网的线上实力将形成较好的互补。该合作有望迅速提高超级电视的销量。 (2) 通过这一交易,乐视网能够接触到TCL 巨大的用户基础(截至2015年上半年激活的智能电视用户为910万),并可通过提供综合内容平台来提高用户体验。未来,这一庞大的用户基础将在广告、会员费和其它附加值服务业务方面带来巨大的货币化潜力。 (3) 由于交易总价较高,如果乐视网进行债权融资,其财务费用可能将上升。乐视网将TCL 的股权记为长期股权投资,用权益法计量,因此TCL 的盈利将对乐视网的盈利产生相应的直接影响。2014年TCL 的利润为2.34亿港元,但2015年1-9月为亏损3.02亿港元。我们估算短期内该投资可能会对乐视网的利润率带来冲击。然而,鉴于潜在的协同效应显著,我们对这一投资的长期贡献持乐观看法。 美的集团公司跟踪报告:4Q渠道加速出清,新冷年有望恢复增长 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪 日期：2016-01-29 投资要点: 四季度零售端相对稳定,出货端降幅扩大,渠道库存加速出清。2015年由于宏观、天气等各方面不利因素的累加,空调行业终端需求萎靡,导致渠道库存大量积压,在大宗价格持续走低的背景下,渠道加速去库存,导致企业出货增速明显低于零售增速。据中怡康及产业在线数据显示,2015年空调行业零售增速与2014年基本持平(-0.88%),但厂商出货增速同比下滑10.40%;其中4季度分化更为明显,在零售端保持平稳(+0.19%)的情况下内销出货降幅进一步扩大,同比下降33.21%,说明渠道正在加速出清。冰箱行业的分化较小,2015全年零售端同比下滑1.90%,内销出货下滑7.40%(截止11月);其中4季度零售增长8.16%,内销出货略有下滑-0.16%(截止11月)。洗衣机情况相对较好,是三大白电中唯一保持增长的品类,四季度和全年内销出货增速均高于零售增长。 经过一年积极努力的库存去化,目前公司自身及渠道的库存水平环比都有所改善,目前渠道库存在两个多月左右,预计到2季度可以恢复到比较合适的水平,新冷年有望恢复增长。 产品力提升带动份额走高,16年收入保持个位数增长、利润达到15%激励条件确定性高。虽然行业整体表现萎靡,但受益于公司产品力的提升,空冰洗市场份额均同比提升(参见表2);其中洗衣机提升幅度最大(同比提升约4个百分点),带动小天鹅15年前三季度逆市实现收入24%、业绩33%的高增长。 中性预期下,我们预计2016年受行业去库存影响,公司空调业务收入仍将小幅下滑;冰洗业务在产品力提升的带动下市占率继续稳步提升,收入可保持10%出头的增长;小电方面,在成熟的小家电业务保持稳定,厨电产品高速增长的带动下,整体可实现5%以上的稳健增长。综上,我们预计公司2016年收入增速可保持3%左右的小幅增长,2017年随着空调行业情况的好转,增速回升至7%。根据公司第二期股权激励计划,公司2015-17年的业绩考核标准为每年净利润不低于15%的增长。目前公司均价与利润率水平与可比公司相比仍有一定提升空间,在产品结构和效率提升的背景下,预计业绩达到行权标准的可能性大。 小天鹅A跟踪报告:逆势增长,经营效率有望持续改善 类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-02-17 投资要点 公司战略转型已见成效,市场份额持续提升。 2015年洗衣机行业销量保持平稳(总销量-0.4%、内销量+3.8%、出口量-8.8%),而公司却逆势获得超越行业的增长(总销量+21.0%、内销量+22.7%、出口量+14.9%),主要源于公司“产品领先,效率驱动,全球经营”的战略转型已见成效。随着产品力的不断提升,公司洗衣机总销量、内销量和出口量市场份额分别同比提升3.9、3.9和3.1个百分点至22.0%、25.0%和15.2%,龙头领先优势在逐步加强。 内销产品结构不断优化,迪斯尼全新系列产品上市在即。 内销方面,“小天鹅”+“美的”双品牌战略定位清晰,产品结构不断优化,毛利较高的滚筒洗衣机销量占比超30%,同时公司持续提升中高端产品的比重,共同推动销售均价从2010年1745元提升至2015年2141元。公司15年底已有2款迪士尼产品上市销售,16年上半年还将有全新研发的迪士尼全新系列产品上市销售,将受益于上海迪斯尼开园。 出口仍将维持增长,毛利率有望稳步提升。 出口方面,预计海尔收购GE 家电业务对公司整体出口代工业务的影响较小,公司16年出口仍将维持增长,同时有望通过提升自主品牌占比及扩大高毛利品类等措施进一步提升出口毛利率。 T+3客户订单制生产模式提升整体运营效率,未来仍有较大改善空间。 公司自2012年起推进T+3客户订单制生产模式,实现快速交货及周转,仓储面积大幅缩减,目前占比超过60%,未来仍有较大的改善提升空间。公司前三季度营业周期从去年同期65天降至50天,存货周转率从8.0提升至11.6,未来有望通过提高下线直发比例进一步提升经营效率。 老板电器:将继续受益于房地产销售恢复 类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 一、二线城市房地产销售恢复将带动公司业绩继续快速增长:2015年一、二线城市房地产销售有所恢复,另外,近期央行将非限购城市首套首付比例下线下调至2成将继续支撑房地产销售量的增长,尤其利于对首付比例较为敏感的二线城市销售的去化。公司产品定位于中高端,销售市场也正好与本轮房地产恢复较好的一、二线城市相契合,另外公司厨电产品销量与房地产销量关系较为密切,销售周期一般在房屋竣工后3-6月,我们预计这部分厨电的需求将会对公司未来两年的业绩增长提供支撑。
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