多少投行分析师一辈子都没出过“卖出”评级报告？

wangkun_fe 2016-08-12

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这两天，在中期业绩发布会上驱逐Macquarie麦格理投行分析师的百富环球（00327.HK）在资本市场上声名大噪了一把，but not in a good way。

在当天分析师业绩会议正式开始前，百富环球首席财务官财务总监兼联系公司秘书李书沸手持长柄雨伞，对着一位坐在台下的分析师连续数次大叫“Out”（出去），称其无权留在现场，让他立刻离开，之后又扬言要找人“帮”其离开。最终，该名分析师悻悻起身离场。

被赶离场的为麦格理分析师Timothy Lam。而此次“赶人”事件的诱因，疑似与早前撰写的建议“沽出”百富国际的研究报告有关。

8月10日深夜，Timothy Lam火速发布了一份以“被要求离场”为题目的新研报，报告称，“我们认为所有的分析师无论观点如何，都有权参加分析师会议”。

麦格理曾于今年4月发布研报，给予百富环球“跑输大市”的评级并建议“沽出”，并设定目标价格为每股6.3港元，当时百富环球股价为每股7.18港元。上月，该名分析师再次发布研报，维持对百富环球“跑输大市”评级。

截至8月10日，彭博数据显示，在数十家投行的研报中，麦格理是唯一一间建议“沽出”（Sell）百富环球的投行，十五间投行对该公司评级“买入”，一间评级为“持有”。

在今年4月份报告中，Timothy Lam曾表示对百富环球的业务发展前景感到担忧。他在报告中指出，作为POS终端机供应商，百富环球在中国市场以及主要海外市场同时面临需求放缓的挑战，加之行业竞争以及货币贬值或令产品价格承压，预计会使百富环球增长放缓。该行预计，百富环球2016年全球市场份额约为11%，海外市场增速将大幅降至10%，这远低于华尔街其他大行约20%的平均增速预期。在8月10日的最新研报中，麦格理维持“跑输大市”的评级不变，但轻微上调对百富国际的目标价格至每股6.4港元，强调百富国际今次公布的中期业绩符合该行预期。

Timothy Lam此番遭遇获得一些业内人士声援。日本券商野村8月11日发布研报，以“财务总监行为损害股东利益”为题，称在分析师会议上发生的这起争议事件，或会损害百富环球股东利益。该行宣布下调百富环球评级至“减持”，并削减目标价格至6.3港元。

投行分析师常常是各种信息甚至内幕信息的直接接触人，一篇报告可以影响市场；他们是大众眼中的金领，行业佼佼者年薪数百万不在话下；他们是证券投资产业链的重要一环，连接着上市公司与投资机构，上要与上市公司搞好关系，下要做好对机构投资者的服务。其中甘苦，唯有自知。

都说研究创造价值，可放眼现在的国内券商研究报告，几乎都是“买入”“买入”“买入”“买入”“买入”“持有”“持有”“持有”...鲜见“卖出”。

“我们看到这个报告时，第一反应就是，如果这个分析师在国内，那他的职业生涯基本结束了。”一位卖方分析师表示，自己职业生涯中从未出过“卖出”评级报告，最多就是给个“中性”评级。

“这个也和我们的市场环境有关系，投资机构主要以做多为主，而作为服务买方机构的卖方研究员，也就只有一个方向就是看多。独立性很强的看空报告，只能是在发达国家成熟市场出现，在我们这里行不通。” 某券商研究所行业首席分析师王迪（化名）表示。

申银万国研究所所长陈晓升曾认为，看多看空本是平常事，但由于A股仍然缺乏实质性做空个股工具，做多几乎成了唯一的盈利模式，看空个股不符合机构投资者的利益，券商研究所也就难以给出看空个股报告。尽管有融券这个工具，但事实上能融到的券很少，在一个不具备个股做空工具的市场上，看空报告很难得到各方认可。而券商研究员的“看多不看空”事实上已经偏离了正常的轨道。

南方某大型券商研究所负责人坦言，“股票有买有卖，不能只买不卖吧。之前有一家大券商开中期策略会，对十几个行业给出了评级，除了3个行业评级为中性外，其余都是‘增持’及‘买入’。这样的建议，从表面上看是基本所有的行业都可以买，但现实问题是，不卖出某几个行业，哪来的钱去买想买的行业呢，又让基金经理如何操作呢？所以负面报告应该有，这在国际市场上也是司空见惯的”。

而一些业内人士认为，对于上市公司来说，可以把来自研究员的看空报告看做一种警醒。以海外市场为例，在亚马逊的成长过程中，几乎一直伴随着雷曼兄弟分析师苏里亚的看空，尽管这种看空也给亚马逊带来短期股价急挫和合作方信心动摇的麻烦，但亚马逊创始人贝佐斯经常在会上回应苏里亚的分析。空头的威胁是一块试金石，闯过了难关的上市公司将更加强大，中国上市公司也需要空头。

CareerIn君想说，所有敢于出“卖出”研究报告的投行分析师们，才是资本市场真正的清流与勇者，值得大家尊敬和鼓励。