|
1、7月新增人民币贷款4636亿元，前值1.3万亿，其中居民部门长期贷款增加4773亿，非金融企业贷款减少26亿。7月社会融资规模4879亿元，前值1.63万亿。7月M2同比10.2%，前值11.8%，M1同比25.4%，前值24.6%。 融资数据大幅低于预期，新增贷款几乎全靠房贷，企业贷款反而减少。这是典型的资产负债表衰退！企业（民企为主）在杠杆降低之前不会再扩张，也没有必要扩张（无需求），而部分企业（国企为主）依靠特殊地位，在过去一年大放水的时候低息拿到了大量现金，但也无法扩产（无需求），这导致了M1-M2剪刀差进一步扩大（不少资金流向金融和房地产，掀起泡沫）。下半年想要维持上半年的新增贷款数量，必需依靠财政/基建大发力，但目前的赤字水平下，几乎没有空间。同时，居民部门的加杠杆过程也即将见顶（房地产即将见顶），因此未来新增贷款出现负值时，大家也不要惊讶。 下面更新一下M1-M2对比市场的图
2、1-7月城镇固定资产投资同比增8.1%，继续走弱，远低于预期的8.9%，前值为9%。7月房地产开发投资同比增速从前一个月的3.5%大幅减速至仅有1.4%。1-7月份民间固定资产投资增长2.1%，增速比1-6月份回落0.7个百分点。7月单月民间固定资产投资同比去年增长-1.2%，连续第二个月出现同比下滑（我认为，民间投资下滑的增速还会进一步扩大）。
3、中国7月份社会消费品零售总额26827亿元，同比上涨10.2%，低于预期的10.5%，前值10.6%。（房价大涨后对消费的挤出效应非常明显，一线城市的消费增速同比下滑）。细分来看，资源品消费负增，金银珠宝也进入负增长，粮油、食品、烟酒、餐饮等行业增速略有放缓，房地产行业相关消费品如家具、建材、家电等保持两位数增速，化妆品增速也提升1%。 4、7月规模以上工业增加值同比6%，低于预期，由上月的6.2%回落。原煤产量下降明显，1-7月原煤生产同比下降10.1%，降幅比1-6月扩大0.4个百分点（煤炭股炒作还是有一定逻辑）；但钢铁产量显著复苏（见图）。汽车和发电量增速亮眼，汽车制造业增长22.9%（受益于去年同期基数较低购置税减半政策即将退出）。
7月经济数据中，汽车和房地产及相关产业链是经济的主要支撑力量，但我认为这两个强周期行业已经进入周期拐点，未来的数据可能会更不容乐观（金融数据告诉我们企业扩张停滞明显，最火的房地产也出现增速下滑）。此外值得注意的是，7月发电量增长7.2%，较6月的2.1%增速大幅提升。?在制造业产出整体稳定，房地产、基建等月度投资增速大幅下降，出口交货稳定在低位的情况下，发电量背离实体大增的原因有：1）今年天比去年热；2）汽车行业增速较快；3）落后产能耗电大户在7月资源品价格大涨的情况下纷纷开工。 |
|
|
