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本土私募基金领域，量化投资经理或是颇特立独行的群体。他们中很多人有着深厚的数学、物理学而非金融学背景，最典型者如文艺复兴科技公司，一半以上的雇员都是数学家、物理学家出身，几乎完全没有金融背景。 他们精于各种数理统计，用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策，一般也不对市场作主观判断。对于其他策略尤为看重的调研，即使是以基本面量化为主的阿尔法投资经理，他们也有另类看法，认为调研获取信息的深度和及时性，长期来看并不是很有利，因此不如从宽度上弥补深度。 在他们眼中，精选个股的主动投资策略经理老想抓牛股、黑马股，但抓到的概率5%可能都不到，如果抓不对，风险还很大；放弃5%，反过来可能盘活另外95%，抓出来的股票可以跑赢平均水平，再对冲掉系统性风险，比抓黑马股更靠谱。在他们看来，未来的投资竞争并非量化与量化策略之间的竞争，而是量化与其他策略的竞争。 基本面量化投资经理中，有诸多经过严格经济学、金融学、会计学训练的BGI海归派，他们善于从财报中抽丝剥茧，取得了骄人的业绩。不过，在策略本土化应用等方面，其还需要针对A股新兴市场的特点进行调整。 作者：文芳 来源：新财富杂志（ID：newfortune） 原标题：股票量化策略：科学爱好者的游戏 本文刊载于《新财富》2016年8月刊 在中国市场上运用最为广泛的量化投资策略，是市场中性策略。其利用沪深300、中证500、中证50的股指期货对冲构建的股票多头组合来实现市场中性，并获取绝对的Alpha收益，策略主要包括多因子模型和统计套利两大类，其中，多因子模型利用成长、价值、分析师等因子进行建模，而统计套利主要基于数理统计、利用标的资产短期价格的超买超卖波动获利。 本次评选中，“新财富私募TOP50”（“新财富中国最佳私募证券投资经理”TOP50精英榜，由新财富和上海交通大学中国私募证券投资研究中心(CHFRC)共同发起和执行）股票量化策略组的投资经理充分表现出市场中性策略的特性，风险显著低于市场和其他股票型策略，3年期组的收益与大盘指数以及同类策略相近，1年期组则获得高于市场和同行的收益，同时两组都很好地控制了下行风险和回撤。特别要指出的是，2014年12月股市中性策略普遍遭遇大幅回撤，但本次入围和入选的股票量化策略投资经理回撤都很小（表 1、2）。 从组合的构建来说，不同基金大同小异，无非是通过价值、成长等因子建模选股，再经过市值、风格等中性处理，用股指期货对冲掉系统性风险，获得阿尔法收益，只不过，整个过程用程序和模型来完成。一般来说，都会经过“数据—建模—回测—实盘”4个步骤，但有少部分投资经理在这四个步骤之前加一步逻辑支持。 多因子策略的独特之处在于细节，“好比同样是50种原材料，米其林3星厨师和街边师傅做饭，做出来的饭是不一样，有些细节很难量化”。实践中，有些基金经理会偏向基本面一些，有些会偏向技术面一些，有些人更均衡一些。 在本届榜单中，盈峰资本张志峰、喜岳投资周欣、龙旗科技朱笑槺均是出自BGI（巴克莱全球投资公司，Barclays Global Investors）的海归流派，他们经过严格的金融学、会计学和经济学训练，善于从财报中抽丝剥茧，取得了骄人的业绩。不过，由于A股新兴市场的特点，以基本面为主的多因子策略经理在本土化等方面还需要进行调整和适应。 第一是本土化的调整。一位BGI流派的基金经理表示，所有市场均有共性，因此，有些策略能够应用到全球绝大部分市场，比如价值投资，从数据观察，在A股市场上长期有效，只不过收益率没有那么可观，约有年化10%的超额收益。但同时A股有自己的特性，有些甚至与海外经验完全相反，比如定增作为一个事件，在A股市场非常受追捧，定增中募集资金的目的就是收购公司，作为资产增长的手段，是受市场追捧的公司行为，这与全球很多市场是相反的。再比如，其他市场早期一些简单的策略，在A股市场非常有效，复杂的新策略反而无效，只因这一市场还没有进化到有效的程度。所以，海外的经验进入本土之后需要改良、改进。 第二，财务报表质量，是在中国做基本面研究的很大挑战。当然，如果市场数据普遍存在一定水分，用相对选股 持仓分散的方法，即使有一些公司造假，也不会有致命性的影响。在建模时，也有一些方法避免被虚假的财报数据所迷惑而做出错误的决定。比如，公司净利润作假会在两方面做手脚，销售额（sales）的确认方法可以导致收入5亿变6亿元，还有主营业务成本（COGS）的折旧方法，但是现金流比较难造假，1亿增加到2亿元很难，所以，有基金经理表示，投资时会考虑现金流指标。 也有受访基金经理表示，会计可以做很多手脚，但要么得在时间上做平（今年报多明年报少），要么得在空间上做平（这个报多那个报少），因此，可以对财务报表会进行还原，还原出真实的财务数据。比如，从过去10年来看，港股和美股公司的ROE都呈正态分布，唯一不遵循正态分布的地方在0左右，ROE比0多一点的公司超过正态分布，比0小一点的公司低于正态分布，说明ROE在0附近很敏感。中国过去8年上市公司的ROE，0左边就消失了，对比香港市场，A股公司ROE大都挤在0-0.3左右（0.5以上还有很多公司），连盈利的公司也没有了。这就存在问题。 第三个问题是，基本面的选股基于财务指标，财务数据是按季度披露，难免会有一些滞后。所以一般来说，在选择的因子中，除了财务指标，还会加入一些动量指标、情绪指标等。另一位受访基金经理在谈及滞后性问题时说，虽然滞后可以用分析师预期来代替，但总体并不令人担心，因为投资是相对的，信息流入到投资领域本身有一定特征，报表是季度披露，公众获取的信息也就这些信息量，并不需要刻意拿到全市场最快的信息，只要不滞后其他人，处于前40%就及格。剩下的是判断和科学分析。 同时，其认为，虽然调研并非无用，但问题在于，一个研究员能做好的股票不超过10只，现在中国市场有近3000只股票，美国市场有上万只，需要多少研究员才能覆盖？调研获取信息的深度和及时性，长期来看并不是很有利，因此不如从宽度上弥补深度。 基本面多因子策略背后的投资理念与精选个股的主动投资策略不同：主动投资经理老想抓牛股、黑马股，但抓到的概率5%可能都不到，如果抓不对，风险还会很大；放弃5%，反过来可能盘活另外95%，抓出来的股票可以跑赢平均水平，再对冲掉系统性风险，比抓黑马股更靠谱。 在过去几年，很多阿尔法策略的投资经理会选择在风格因子上加大暴露而增强收益。 几个关键的时间节点 一般而言，阿尔法策略会尊重模型的运行，不做或不过多干预，但是遇到关键的时间节点，把投资完全交给机器依然很危险，基金经理的应变能力非常重要，并且一定要知道模型的原理、适用范围、有效性、假设等。 回溯近年市场，一个关键时点是2014年12月。这是量化策略的暗黑时代，有不少过往业绩非常优秀的私募投资经理都栽了跟头，一只市场中性策略高达20%多的最大回撤，这是其投资者不可想象并不能接受的。 当时，市场上大盘股和小盘股的风格差在2014年11月21日到12月9日的30个工作日中超过了历史最大幅度的1.5倍。也就是说，过去如果风格差是20%的话，当时达到50%。如果用恢复的时间长度和深度来衡量，优秀的市场中性策略投资经理，也会快速地调整策略，收复失地，比如有资深投资经理所管理的市场中性策略产品在2014年11月到2015年1月回撤了20%多，一方面其相信模型，并没有切换至沪深300，而市场正好有个修正；另一方面，团队发生变动，新接手的成员替换了成长因子，很快切换模型，但该成长因子偏重于风格因子，把风格因子放大了，造成选股会偏向小盘股。经过调试之后，该产品净值在5个月内创新高。也有一些基金经理对模型进行调整，包括选股方式，变为选取相对市值比较大的股票。 2015年4月16日，中证500股指期货上市之后，大小盘的风格暴露比以前好多了，很多基金经理将对冲工具切换至中证500。 第二是股灾期间对大比例停牌的应对。这相当复杂，Alpha策略是能停就暂时停掉，最被动的是新开的仓却面临股票停牌，又面临赎回。那么，已经开仓的怎么办？一般有三种方法应对。 第一是科班式做法—移仓，等流动性恢复。但是因为每个产品的开放日不一样，有的产品每月开放一次，会存在赎回问题，而且选择移仓，可能面临更多的贴水，风险更大。 第二是平掉能平的股票，平掉相应市值的股指期货头寸，对冲停牌股票的市值。有部分受访投资经理采取了这种方法，首先每天计算停牌比例和市值，这在原来的程序上并没有，需要人为的特殊处理；除了需要做到资金规模上没有敞口，每个因子上都要计算停牌的个数和市值。比如，停牌比例很大，完全对冲，如果反弹就非常危险。1亿元的空头，停牌50%，5000万元对冲是合理的，如果还用1亿元对冲，反弹时会亏很多。但这种方法也有明显的缺点，停牌部分可能只占20%-30%，与指数是两个概念，会存在一定风险。 第三种方法是：平掉能平的现货和空头，剩下停牌的裸头寸。有位采取这种办法的基金经理表示，回头看，没有选择移仓是对的，贴水更多。当时计算其产品净值，能忍受2-3个跌停，净值回撤4%左右。该基金经理是7月开的仓，当时停牌股票占20%左右，其采取偏保守的操作，第一个涨停直接出货，而没有等第二个涨停。 第三是熔断期间如何处理？如果事前未平仓，熔断期间很难躲过去。有受访基金经理表示，实际上其择时信号有报警，只是当时择时策略还没有正式运行，2016年1月4日早上交易团队决定了降仓，但是熔断很快发生，当时分不清是基本面的变化还是交易规则的变化导致的。因为熔断很快发生打断交易节奏，处理得不够果断。 也有受访基金经理表示，熔断没做好，对机制的理解慢了一步，当时应该减仓，因为2015年限仓10手必然使得现货波动率加大，做绝对收益的人只能通过仓位控制来规避风险，加大现货波动率。事后算确实是，原来放在7%勉强超过一个标准差，可能到1.5个标准差的波动率，但是限仓10手后，就把熔断的坎放到了1个标准差之内，也就是说，触发熔断不是小概率事件了，正常的市场波动就会触发。 股指期货限仓之后，加之贴水严重，阿尔法策略的管理规模急速萎缩，有些过百亿规模的市场中性策略基金，萎缩了80%以上。 如何应对这一局面？在受访的基金经理看来，主要有两种方法。第一，择时对冲，是在目前监管和市场环境下性价比较好的策略。股指期货受限后，对冲成本30%以上，通过量化择时的方法把对冲的时间占比减少，风险暴露可能100%。第二，将市场中性的策略和方法应用到其他资产领域，如商品、固定收益。 目前在国内，阿尔法策略的超额收益远远高于美国，其原因何在？核心在于散户比例非常高，估计85%的交易金额由50万元以下的散户提供，散户缺乏系统性的优势、科学的投资理念和方法，相对来说，专业投资者比较容易挣到阿尔法。只要散户比例维持在高位，就会保持比较高的阿尔法。而监管层出于保护投资者的好心，也在某种意义上延缓了投资者机构化的过程。 虽然长期看，中国市场会回归到美国的状态，阿尔法策略的整体收益率会降低，但有效因子何时会发生衰减，令其从超额收益走向微利？多位量化基金经理预测，多因子至少还有5年甚至10年的好光景。美国也经历过10年好光景，到上世纪90年代之后才越来越难做。而且，未来的投资竞争也并非量化与量化策略之间的竞争，而是量化与其他策略的竞争。 在中国市场，目前适用的套利策略主要集中于以下五类，其各有收益和风险特征。 跨期套利策略。通过买卖不同到期月份的期货合约进行套利，专注于发现市场定价的偏差，基于价差的波动来获利。合约价格相关性高，价差已出现稳定的统计特征，价差比价格更容易预测。这一策略不依赖于对市场涨跌的判断，表现与市场大盘的涨跌基本上没有相关性。 其中，股指期货跨期套利以沪深300股指期货的4个合约作为套利标的，属于统计套利模式。当市场产生波动时，4个合约在短期内可能会发生不一致的波动。此时，卖出上涨快的或下跌慢的合约，同时买入上涨慢或下跌快的合约，当二者价格波动回归正常时，平仓获利。商品期货跨期套利策略以商品期货市场中同一品种不同合约为套利标的，该策略同样以程序化交易为手段，但是更加注重于模型的建立和对数据的回归分析。 期现套利策略。股指的期现套利，是以沪深300ETF以及沪深300成分股为标的，股指期货为对冲工具的跨市场套利策略。其风险极低，与之对应的收益率也会低于其他套利策略。当期货合约和期货现货（一篮子股票或ETF指数基金）之间的价差大于理论值时，套利机会产生。由于现金交割的制度安排，使期现价差收敛具有很强的可靠性。这一策略不依赖于对市场涨跌的判断，表现基本与市场大盘的涨跌无关。目前股票市场难融券和贴水导致股指的期现套利无法展开。 跨市场、跨品种套利。当期货和现货市场之间的价差或者市场不同品种间的价差大于理论值时，进行套利交易；价差收敛平仓获利了结。其中的子策略—贵金属跨市场套利策略，以不同市场间的贵金属现货和期货为套利标的。贵金属既有类似于金融期货完全的均值回归，又有商品期货较高收益率的属性，但是该策略的风险特性却与股指期货套利一样，属于一种低风险的稳定投资策略。 分级基金套利策略。利用母基金净值和分级AB基金价格之间的差别，根据配对转换来进行折溢价套利；由于交易价格和基金净值的关系，提供了获利的有效性；这一策略风险低，收益相对传统套利较高。与此类似的还有基金封转开等事件策略。 波动率套利。通过在现货和指数期货的组合里加入期权，增加对冲的方式选择以及盈利机会， 对期权的Delta、 Gamma等指标实时监测，保持整个组合的市场中性。在满足市场中性的前提下，运用不同期权合约出现的波动率套利机会增加收益。 申毅 所属组别：3年期股票量化 所在公司：上海申毅投资股份有限公司 公司创办时间：2004年 坐标：上海 公司AUM：60亿元 投研人数：4人 资金来源：银行私人银行、银行资管、各类型FOF、第三方财富管理机构等机构客户及高净值个人，机构客户占90%以上 策略描述：ETF套利起家。主要策略有五种。 1、量化相对价值投资策略，利用相关投资品种之间的定价误差获利，常见者如股票市场中性。不做市场的方向性选择交易，因而不随市场的波动而起落，风险能够得到较好的控制。相对价值投资源于市场和基本面的模型指导投资。借助模型，生成严格的策略规则。基于策略规则投资，纪律性强，可以避免投资过程中情绪化的行为。同时还可以借助电脑强大的数据处理能力来扑捉投资机会，从而在保证控制风险的前提下尽可能实现收益最大化。 2、期现交易策略，通过对股指期货及其对应的一篮子证券进行对冲而获利，即对现货和期货这两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差，在交易中一些风险因素被对冲掉，留下的风险因素则是基金超额收益的来源。 3、Alpha策略，通过指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲而获利，及做多具有阿尔法值的证券产品 做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。在阿尔法策略中，选择或构建证券产品是关键，国内ETF市场的交易机制提供了价差获利机会。 4、事件驱动策略，利用一些特殊的情况和特定的事件进行价差获利，这里的事件驱动是市场存在的一些结构化机会，例如基金封转开、分级基金拆分。这些事件和利用价差获利的思想一致的部分是收益的可以预期性，根据预期然后估计成本，再决定是否交易。 5、波动率套利，通过在现货和指数期货的组合里加入期权，增加了对冲的方式选择以及盈利机会， 对期权的Delta、 Gamma等指标实时监测，保持整个组合的市场中性。在满足市场中性的前提下，运用不同期权合约出现的波动率套利机会增加收益。 适用市场：波动较大、交易量较高的环境。 简历：申毅，在股票、股票衍生品、外汇和大宗商品方面有丰富交易经验。获得物理学博士学位的他，又拿下金融学硕士，1999年出任高盛ETF美国自营部门负责人，并创立了高盛欧洲ETF部门。他曾担任安硕（ishares）前35只ETF首席做市商，也曾担任业内领先的数量型对冲基金Millennium Partners的高级投资组合经理，管理的资产规模超过120亿元。他也曾管理过对冲基金Digilog 4th Power，该产品在2006年7月在巴克莱全球对冲基金相对价值类排名第一。 市场观点：商品期货策略在海外发展已经相当成熟；多因子模型已成为量化对冲的新出路；国债期货推出，使得宏观对冲成为可能，债市的规模和交易量要远远高于股市，是国内最大的投资品种，流动性强，交易机会很多；此外，海外市场也有很多的跨境套利机会。 曾相荣 所属组别：3年期股票量化 所在公司：盈融达投资（北京）有限公司 公司创办时间：2006年 坐标：北京 公司AUM：约50亿元 量化投研及IT人数：约40人 资金来源：银行或券商代销理财产品 策略描述：阿尔法策略，基本思路在于选择出优于市场的股票买入，同时通过卖空指数，规避市场风险，从而获得稳定的正收益。通过调整多头和空头上的资金分配，做多的股票组合的β与做空的股指期货的β完全对冲，提出市场波动，留下股票多头组合的α。盈融达投资通过量化程序，计算出每天需要持有的股票和仓位，对应生成买入列表和卖出列表，每天盘中根据预计的量，根据以及当市场的日内走势情况，进行购买，部分的股票和期货交易会在盘中进行，部分的股票交易和期货交易在尾盘进行。 适用市场：在市场机制相对完善，做空条件允许的情况下效率最高，基本能够适合全市场环境。 简历：曾相荣，上海海事大学学士，从事二级市场投资近20年，经历多轮牛熊市场考验，在2002-2006年和2008年的市场调整中，依然保持资产稳健增长。 市场观点：采用量化策略进行交易，不作市场主观判断。 石兵 所属组别：3年期股票量化 所在公司：国金证券资产管理分公司 成立年份：2012年 坐标：上海 公司AUM：约900亿元，其中权益类产品管理规模40亿元左右 投研人数：15人 资金来源：银行理财、高净值客户、企业 策略描述：坚持量化投资和基本面研究相结合，通过对冲交易来控制风险，以极低的回撤幅度为目标，获取长期稳健的绝对收益。投资策略包括：Alpha策略、套利策略、复合策略、大数据投资策略。其中，石兵管理的国金慧泉量化对冲1号基金运用的投资策略为Alpha策略和套利策略。 1、alpha策略：通过成长、估值、一致预期、波动性等纯量化因子建立模型，对个股进行综合评分。在固定的调仓时间间隔上，根据量化模型给出的评分，在保持行业中性的前提下将各行业的权重分配到行业内得分最高的股票上。最终在每个调仓时点都构建一个行业中性的股票组合，同时按1：1配置股指期货对冲仓位，将股票组合相对于沪深300指数的相对优势转化为稳健的绝对收益。 2、跨期套利策略（期指）：通过买卖不同到期月份的股指期货合约进行套利，专注于发现市场定价的偏差，基于价差的波动来获利。合约价格相关性高，价差出现稳定的统计特征，价差比价格更容易预测。不依赖于对市场涨跌的判断，策略表现与市场大盘的涨跌基本上没有相关性。 3、期现套利策略（期指）：当期货合约和股指期货现货（一篮子股票或ETF指数基金）之间的价差大于理论值时，套利机会产生。由于现金交割的制度安排，使期现价差收敛具有很强的可靠性。不依赖于对市场涨跌的判断，策略表现基本与市场大盘的涨跌无关。 适用市场： 1、alpha策略的主要特点是对冲仓位，在单边下跌或者震荡的市场中优势比较明显。 2、跨期套利策略（期指）最有效率的市场情况是期货市场波动幅度较大时段，股指期货各合约间的波动将导致价差的不断变化。如果两个合约之间的价差偏离合理价差，投资者可买入一个合约的同时卖出另外一个合约，待到价差回归后再进行相应的反向平仓，进而利用价差的合理回归获得利润。 3、期现套利策略（期指）包括正向基差套利和反向基差套利，反向基差套利需要投资者通过买入该期货合约，同时按照指数权重融券卖空成份股，建立套利头寸。目前市场融券规模较小，所以，期现套利一般采取正向基差套利居多，在期指升水的市场条件下最有效率。 简历：石兵，中国科学技术大学毕业，2007年加入国金证券，现任资产管理分公司投资总监。曾任国金证券投资管理部总经理、太平洋保险精算师、天平车险核保部经理，12年行业经历。 市场观点：A股估值经历了三轮股灾后系统性收缩，但结构性高估值问题依然存在，预计在PPI回升等因素推动下，企业盈利情况有所好转，但ROE下行趋势难改。经济短期无忧，但尚未看到中期新的增长点，经济转型预期有待进一步提振，市场仍在积蓄动能，消化结构化的估值问题。短期外部环境对A股相对温和，在没有新的系统性风险情况下，结构性主题活跃将是市场核心特征。从流动性角度，今年三季度的时间窗口预计指数有一些表现。不过值得注意的是，从2015年下半年开始长期存在的负基差状况，对alpha策略来讲比较难操作，建议投资者降低收益率预期。 崔涛 所属组别：1年期股票量化 所在公司：德骏达隆（上海）资产管理有限公司 公司创办时间：2014年 坐标：上海 公司AUM：5.5亿元 投研人数：6人 资金来源：机构母基金、高净值客户、自有资金 策略描述：主要子策略包括期指套利，统计套利、期权套利、分级基金和ETF套利、固定收益、量化对冲和股票动量。就策略原理而言，德骏的策略开发主要侧重于对交易数据的深度研究，通过海量数据的分析来判断市场情绪、投资者行为和资金流向等各项指标，从而构建相应的投资组合。 适用市场：当前策略在波动性较大、交易量较大的市场环境下会取得较高的收益，在波动性较低、交易清淡的市场相对偏弱。 简历：崔涛，公司量化投资总监，北京大学数学系本科、美国佐治亚理工学院金融数学硕士。10年证券从业经历，曾任美国对冲基金Paloma Partner量化分析师，富通银行（纽约）衍生品部副总裁，国泰基金量化投资部执行总监、基金经理，擅长使用数量化工具进行投资策略的研发，回国后负责海外投资和量化投资，自2011年4月起管理“国泰纳斯达克100基金”，截至2014年9月底任职约三年半，该基金累计收益率55.7%，年化收益率14.0%，而同期上证指数下跌18.2%。曾作为顾问协助上交所、中金所开发了多款创新型金融产品。在德骏负责所有量化产品的策略研究和运作，最早成立的德骏核心1号产品成立1年来年化收益率达到37.7%（按照费前净值计算），最大回撤1.2%。 市场观点：对于大部分量化对冲产品而言，2016上半年都是非常艰难的一段时间。毕竟对阿尔法、对绝对收益的追逐，本质都是一场零和博弈，而在股指期货长期贴水的异常环境下，甚至成为了负和博弈。令人欣慰的是，市场正在依靠自身的力量一点点自我纠偏，用期指取代股票多头、融券反向套利等策略逐渐普及，导致近期的贴水水平较上半年已有显著下降。恶劣的市场环境反过来也推动了行业的洗牌与涅槃重生，一部分能够在策略上不断更新、适应市场的管理人脱颖而出，取得了较好的收益。 张志峰 所属组别：1年期股票量化 所在公司：盈峰资本管理有限公司 公司创办时间：2012年 坐标：深圳 公司AUM：张志峰管理5亿元 投研人数：约8人 资金来源：个人投资者为主 策略描述：以基本面为主的市场中性策略。通过多因子量化模型选股，构建稳定超越基准指数的股票多头组合，同时卖空股指期货建立空头，以对冲系统性风险，获取长期稳定的阿尔法收益。 适用市场：不受大盘影响，最大风险在于政策性风险，策略失效。 简历：张志峰，现任公司定量投资部投资总监、量化投资决策委员会主席、合伙人。上世纪80年代中期留学美国，同时拥有斯坦福大学数学系博士后、纽约大学柯朗数学研究所数学博士学位。有近20年的固定收益及其衍生品市场买卖双方与股票投资买方经验。曾任博时基金股票投资部另类投资组投资总监，美国纽约LaBranch Structured Products, LLC统计套利自营部投资总监、董事总经理。曾在有影响力的国际学术会议及论文集发表了十几篇论文，其中关于Matching-pursuit理论框架性的论文被3820篇学术文章引用。 董安 所属组别：1年期股票量化 所在公司：上海宽智投资管理有限公司 公司创办时间：2012年7月 坐标：上海 公司AUM：16亿元 投研人数：5人 资金来源：募集 策略描述：主要采取跟踪指数方法紧随市场，通过对冲套利获取超越指数的绝对收益。一是利用多因子模型，在保持跟踪标的指数行业中性的前提下，通过构建增强组合，既获取跟踪标的的市场收益，又获得超越跟踪标的阿尔法收益；二是寻求市场定价错误和效率低点，用对冲手段构建投资组合，规避或降低系统性的市场风险，获得稳定、无风险的Alpha；三是被动指数管理策略，以沪深300为跟踪标的，以期获得市场平均收益。 适用市场：流动性充分，具有一定的波动性。 简历：董安，经济学硕士，17年投资从业经历。曾任山东省国际信托投行部高级经理、山东融鑫投资股份有限公司投资部经理、山东兆科投资集团有限公司投资总监、上海宽智投资管理有限公司副总经理。擅于识别投资中的风险点并设计相关解决方案，捕捉套利投资中的阿尔法类投资机会。 市场观点：目前市场已经进入股灾后的恢复期，流动性得以显著回升。未来3-6个月，参与资金的风险偏好将有所提高，因股灾时过多运用并依赖政策性手段，导致当前市场的自我调节机制受到一定程度的制约，所以还只能保持谨慎乐观。 卢洋 所属组别：1年期股票量化 所在公司：上海泊通投资管理有限公司 公司创办时间：2014年3月 坐标：杭州 公司AUM：7亿元 投研人数：7人 资金来源：个人投资者为主 策略描述：主要有股票多头组合策略、量化对冲策略、债券等固定收益策略、Lof基金和ETF基金有风险套利策略等多市场、弱相关的策略类型。依据不同市场的风险收益比，来决定“同一时间、不同市场”的投资比例，进而在取得预期收益的同时降低系统性风险，更好地保证收益率曲线的稳定性。 适用市场：具有多样性和跨市场的特点，在牛市中表现温和，但是在熊市中有很强的收益锁定能力和抗风险能力。 简历：卢洋，1983年生，泊通投资创始合伙人、首席执行官，北京大学应用数学系理学硕士。2008年1月至2009年5月，在中国金融期货交易所负责交易系统和风险控制系统开发。2009年6月至2011年5月，在东海证券自营分公司担任投资经理，负责投资分仓1亿元额度，2010年取得120%的收益率。2011年6月至2014年2月，在东兴证券资产管理部集合理财投资主办负责部门股票投资，管理资产总规模6亿元。在东海证券和东兴证券的投资期间，所管理的账户或产品均取得正收益，历年均取得相对市场的超额收益，复合年化收益达到20%以上。 市场观点：未来半年A股市场向上和向下的弹性都不大，将呈现“上有顶，下有底”的格局。底部由金融等高息股的低估值来支撑；而年初熔断造成的压力位在目前的人气水平下亦难突破。这种窄幅震荡市，采取多元化的投资策略，可以有效分散风险，降低收益对指数的依赖。 袁豪 所属组别：1年期股票量化 所在公司：深圳博普科技有限公司 公司创办时间：2012年 坐标：深圳 公司AUM：60亿元 投研人数：25人 资金来源：机构投资者占比90%以上 策略描述：主要子策略如下。 1、股指期货期现套利策略：股指期货的价格由其追踪的沪深300指数所决定，在每个月的到期日（每月第三个星期五）刚性回归。运用这一特性，可以利用股指期货日常交易时的交易价格围绕其理论价值的波动做往返套利。当股指期货价格被高估时，买入ETF或一篮子股票，并卖空股指期货对冲，待股指期货价格回归，再卖出现货并将股指期货平仓获利。 2、跨期套利策略：根据同一品种不同月份间的合约价差波动进行交易。当两个合约的价差偏离历史中枢时，进行相反的交易操作，待价差回归平仓获利。可以运用在股指期货、国债期货、商品期货等多个品种上。 3、股票对冲策略：寻找能够跑赢沪深300标的的一揽子股票，通过买入现货、卖空股指期货对冲的方法，赚取现货跑赢期货的利润。alpha可以通过多种不同的策略实现，比如配对交易（赚取融券卖空与现货做多的相对收益）、事件套利等。 博普alpha策略的超额收益来源包括：成长性事件驱动策略、多因子策略。事件驱动策略的核心思想是捕捉上市公司从高成长开始到终结的超额收益；多因子系统利用尚未被市场充分认识的alpha因子捕捉市场的无效性。所有博普alpha组合都经过MSCI Barra风险模型进行风险管理与优化，做到真正市场中性。另外，本策略提供不完全对冲的有风险敞口的alpha smart Exposure组合产品，利用博普对高频数据研究优势，实时动态调整空头期货合约的对冲比例以及配比，显著增强产品夏普率及收益表现。 上述策略中，期现套利的最大风险在于当基差短时间内不回归，继续拉大，若仓位管理不当，期货端有爆仓风险，从而使浮亏变成实亏；股票对冲策略的最大风险在于市场风格急剧转换时，会带来策略回撤。 适用市场：所有产品策略，无论是股指期货期现套利、跨期套利，还是股票对冲策略，均保持市场中性，独立于市场行情涨跌，在市场大幅波动时最为有效。 简历：袁豪，公司研究总监、首席技术官。美国普渡大学计算机科学博士，本科毕业于上海交通大学计算机科学与技术专业。曾在2002年和2003年两次获得ACM（美国计算机协会）-ICPC国际大学生程序设计竞赛中国区冠军。博士毕业后于香港城市大学任助理教授、博士生导师，算法与数据结构专家，拥有多年量化投资和交易系统架构经验。 宋炳山 所属组别：1年期股票量化 所在公司：北京尊嘉资产管理有限公司 公司创办时间：2009年9月 坐标：北京 公司AUM：约70亿元 投研人数：超过30人 资金来源：直销 银行渠道 策略描述：公司有3大策略线：市场中性策略、宏观对冲策略、股票多头 择时对冲策略，完全采用数量化进行投资管理，没有任何人工干预。 1、ALPHA策略（市场中性策略）：通过卖空期货、期权等衍生品，对冲投资组合的系统性风险（套期保值功能），将股票组合对市场的超额收益分离出来。股票市场中性策略的收益主要来自于投资者的选股能力，即ALPHA。 2、宏观对冲策略：是指利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，在外汇、股票、债券、期货及期权上进行方向性押注，以期获得高额收益的基金。具体地说，宏观对冲基金首先根据各项经济指标和资产价格数据来判断当前经济所处的周期以及大致的持续时间，然后根据经济周期选择相应的投资品种。投资标的包括期货和股票两部分，股票主要包含A股主板和创业板的股票，期货则包括股指期货和商品期货，各品种占比有所差异。策略主要以趋势为主，交易方式为纯量化的计算机自动交易。 3、股票投机策略：为股票的选股和择时相结合的策略。首先由选股模型在股票池中挑选出在未来一段时期内大概率存在较高收益可能的股票组合, 而后根据择时模型, 通过对市场交易和行情数据进行统计分析，选择合适的交易时机进行股票的买入卖出操作。 适用市场：市场中性策略适合震荡市，股票多头策略适合多头市场，宏观对冲适合各种市场。 简历：宋炳山，清华大学工学硕士，18年基金从业经历，10多年公募基金投资经验，8年投资研究团队管理经验。1998年7月至2003年9月任博时基金研究部研究员、裕隆基金经理助理、基金裕阳基金经理、基金裕华基金经理，、交易部经理。2003年9月至2004年7月任富国基金投资副总监、汉兴基金经理。2004年7月至2006年3月年任东方基金投资决策委员会主任委员、副总经理，并兼任东方龙基金经理。2006年3月至2008年4月任长盛基金投资决策委员会主任委员、副总经理。2009年创办尊嘉资产，现任投资总监。 市场观点：国际环境动荡加剧，以及国内宏观经济能否触底回升，都存在巨大的不确定性，预计下半年的操作会非常困难，较大可能是结构性的行情机会。 易海波 所属组别：1年期股票量化 所在公司：招商证券资产管理有限公司 公司创办时间：母公司1991年，资管子公司2015年 坐标：深圳 公司AUM：4000亿元 ，量化规模约50亿元 投研人数：量化团队8人 资金来源：招商证券、银行、机构 策略描述：产品体系主要包括市场中性策略、股票多空策略、股票多头策略。市场中性策略基于量化选股模型，买入一篮子股票的同时做空等市值股指期货，获得相对稳定的Alpha收益。股票多空策略是在市场中性策略的基础上，通过量化择时模型判断是未来市场趋势，持有部分净敞口以期获得部分Beta收益。股票多头策略通过量化选股模型选出一篮子股票，并基于择时模型控制产品仓位，以期获得Alpha和Beta收益。 适用市场：该策略在除大幅波动的单边市场外的其他市场环境下都较为有效。 简历：易海波，招商证券资产管理公司量化投资部总经理。华中科技大学金融工程专业硕士，十年量化投资研究经验。曾任招商证券研发中心金融工程研究员，现任招商智远量化对冲系列、招商智远量化多空系列、招商智远量化套利系列和招商证券股票星投资主办人。 市场观点：对2016年下半年A股整体行情持偏乐观态度，指数空间可能并不太大，2800-3200点是大概率区间，但个股行情有望延续。首先，经过连续剧烈调整后，投资者情绪得到极大改善。其次，以中证500指数为代表的中小盘股票相对于去年高点已经腰斩，交易价值逐步体现。再次，外围市场负面影响减弱，包括美股持续新高、人民币汇率逐步稳定等。最后，市场资金面依然宽松，在房地产、债券市场均处于高位的情况下，股市吸引力会逐渐显现。 周欣 所属组别：1年期股票量化 所在公司：上海喜岳投资管理有限公司 公司创办时间：2014年 坐标：上海 公司AUM：25亿元 投研人数：8人 资金来源：银行、保险、券商/期货资管、信托及第三方理财等机构客户 策略描述：喜岳投资主要采取Alpha择股和Beta择时相结合的量化对冲策略，大类策略有3种。一是纯Alpha策略，以股指期货纯对冲，预期收益率为15%，信息比率2.5。二是股票多头策略，根据择股模型选出股票，预期收益率与市场行情息息相关。三是择时对冲策略。首先根据宏观、政策、市场情绪及经济基本面等四个角度的数据进行量化综合分析，选择股票、债券和现金的优化配置比例。在此比例的基础上，量化择股再通过构建价值因子、成长因子、盈利质量分析因子、分析师估值因子、市场情绪因子及市场动量因子等多个阿尔法模型，对个股进行量化分析，最后构架在风险模型上进行优化和选择个股。 适用市场：适用于多种市场行情，策略灵活，可攻可守，在严格控制风险的情况下，将收益风险比最大化。 简历：周欣，公司首席执行官，杜兰大学会计学/金融学博士， 武汉大学计算机/会计学学士。曾就职于巴克莱全球投资者BGI和AQR核心Alpha模型研发部，负责全球权益模型的研发和实施。曾受聘于加州伯克利大学商学院给MBA和金融工程硕士讲授投资课程，多次受邀在美国金融年会、欧洲金融年会及美国会计年会演讲。喜岳投资是由来自中美权威机构的基金经理和金融\会计专家教授共同创立的纯量化投资公司。 市场观点：喜岳投资以科学严谨的择时对冲模型为指导，严格执行模型指令，不作人为主观判断，亦不对未来一定时期的市场投资环境进行展望。 林成栋 所属组别：1年期股票量化 所在公司：上海富善投资有限公司 公司创办时间：2013年 坐标：上海 公司AUM：超过60亿元 投研人数：21人 资金来源：私人银行代销、银行委外、机构资金、FOF资金、高净值客户等 策略描述：公司有三大产品线：1）富善安享系列，以各类套利策略为主，配置股指期货期现套利、跨期套利、货币基金做市及折溢价套利、分级基金套利、债券回购等低风险策略，运用量化统计模型，捕捉每个微小套利机会，获取市场无风险超额收益；2）富善优享系列，以量化股票统计套利对冲策略为主，该策略基于统计数据建立模型来拟合资产价格的变化规律，同时进行对头和空头组合进行套利；3）富善致远系列，为量化CTA策略（管理期货策略），利用数量化方法研究价格变动的趋势，同时采用多策略、多品种、多周期，获取组合收益，有效管理风险。 适用市场：量化对冲策略，在熊市或者震荡市行情中依靠选股能力获取阿尔法收益；量化CTA策略，适合期货市场的高波动强趋势、结构性的分化行情。 简历：林成栋，西安交通大学电气工程学士、系统工程硕士，上海交通大学安泰管理学院金融工程博士，中欧国际工商管理学院EMBA，清华五道口金融EMBA；上海朱雀投资发展中心（有限合伙）创始合伙人之一。2013年创立上海富善投资有限公司，任总经理兼投资总监。 市场观点：在经历了上半年的诸多“黑天鹅”事件后，股市将继续延续目前震荡的结构性行情，板块间、个股间分化明显，择股能力成为未来股票投资收益来源的核心，下半年可以重点关注一些事件驱动类策略（如定增）以及量化多策略产品的表现。在商品期货领域，整体市场的走势分化，在预期和实际政策的多重刺激下，将大概率延续目前板块轮动的结构性行情。量化CTA基金具有投资标的分散、克服主观因素、收益来源多元等多个优势，和其他大类资产相关性系数较低，在今年下半年的表现依然值得期待。 崔海志 所属组别：1年期股票量化 所在公司：珠海阿巴马资产管理有限公司 公司创办时间：2014年2月 坐标：广州 公司AUM：50-60亿元，历史累计规模80亿元 投研人数：10人 资金来源：以高净值客户为主 策略描述：公司投资策略以阿尔法策略为主，量化套利策略为辅。由于这两大策略的相关性较低，搭配使用可以有效提高收益、减少风险，提高产品的夏普比。 1、阿尔法策略。建立一个风格多样且涵盖对冲沪深300、中证500以及上证50三大期指的策略库。选股思路包括多因子选股、事件驱动选股、一致预期选股以及大数据选股。中性策略不仅实现了与对冲标的市值中性和行业中性，同时还做到了与对冲标的在主要风格因子暴露上保持中性，将系统性风险最大程度地剥离掉，使得策略的收益主要来源于个股选择。风格属性主要通过市值、估值、成长、盈利、动量、波动率等因子进行描述，中性策略根据对冲标的在这些因子的强弱表现，利用流形学习等算法对组合中个股的权重进行优化，使得在达到市值中性、行业中性的同时，风格偏离也能控制在很小的范围内，尽可能剥离系统性风险。经过上述处理，策略对不同市场的适应性大幅提高，超额收益也更加稳定。 2、套利策略目前主要包括分级套利策略、期现套利策略，统一涵盖了对冲三大期指的多种子策略。从运行情况看，套利策略的风险更小，夏普比更高。 适用市场：任何策略都依赖于高效的流动性，在能够提供正常流动性的市场条件下，阿尔法策略和套利策略都有较好的适应性。 简历：崔海志，2009年毕业于华南农业大学，上交所ETF理财规划师，曾就职于国信证券、广州金左手投资管理有限公司、光大证券，任量化研究员、投资经理、投资总监；现就职于珠海巴马资产管理公司，任投资总监兼量化对冲部总经理、基金经理。 市场观点：从宏观层面看，经济转型任重道远，现阶段需要寻找新的经济突破口，代表着科技发展方向的新兴产业仍然有较明确的政策利好预期。目前已实行营改增、营业税减免和降低员工保险费率等企业减负措施，后续可期待新兴产业有更多的产业扶持政策出台。从量化对冲层面看，基差的问题渐渐好转，期指合约的贴水程度逐渐减少，对阿尔法策略的负面影响逐渐减少。假如未来逐渐放开期指的限制，贴水有望逐步解决，量化对冲将回到正常的状态。 朱笑槺 所属组别：1年期股票量化 所在公司：杭州龙旗科技有限公司 公司创办时间：2011年 坐标：杭州 公司AUM：约15亿元，累计规模约100亿元 投研人数：13人 资金来源：大型机构资金，高净值客户 |
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