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外汇：多国央行加码宽松将掣肘美联储 基本观点不变：美元不能过分悲观，大概率维持震荡慢涨格局，欧元震荡偏弱，日元延续升值态势，澳元等商品货币仍然偏强，英镑趋势性看空。我们认为：二季度GDP数据影响消退，继续维持美国三季度经济增强、加息预期逐步升温的判断，叠加欧洲地区进入风险多发期及美国大选带来的不确定性，美元将在三季度走强，但幅度和广度受限。维持做空美元/日元策略。 经济面，美国零售、PPI、消费者信心指数、非农生产力等数据表现不佳；政策面，全球多个央行加码或重返降息、宽松之路，将对美联储加息形成较大掣肘；技术面，95附近支撑明显，继续美元不悲观判断，中期运行区间抬升+慢牛格局；仓位面，美元多头上升不及空头，多头净持仓下降，英镑净空持仓大幅增加。 1、经济增长：美国零售、PPI、消费者信心指数、非农生产力等数据表现不佳 上周数据较为清淡，但零售、PPI、消费者信心指数、非农生产力等数据表现不佳。7月零售销售环比增长0.0%，大幅不及预期的0.4%，前值0.6%。7月PPI环比增速-0.3%，创去年9月份来最低，通胀可能继续低迷。8月密歇根大学消费者信心指数初值为90.4，预期为91.5。二季度非农生产力初值仅为-0.5%，远不及预期的0.4%，连续第三个季度下滑，创1979年以来最长连续下滑。维持原判，美国三季度经济复苏力度增强仍是大概率事件。我们认为，目前7月份的数据普遍转强，尤其在就业数据的烘托下，市场可能已经从二季度GDP数据引发的悲观中走出来，乐观情绪将会延续一段时间，对美元形成支撑。 2、货币政策：全球多个央行加码或重返降息、宽松之路，将对美联储加息形成较大掣肘 美联储加息预期上周变化不大。上上周受强劲非农影响，市场对美联储的加息预期有所上升，9月加息概率从9%上升至15%，但依然很低。未来关注美联储7月FOMC会议纪要，可能透露更多美联储官方对当前经济、风险及未来加息的蛛丝马迹，在7月的良好数据支撑下，其有可能通过此次纪要适当引导市场加息预期，但不会有较强的鹰派信号。因为在7月会议声明中，美联储仅对经济略偏乐观，并未提及市场关心的关于下次加息的问题。 前美联储主席伯南克表示，过去几年，美联储对经济太乐观，美联储实施的货币政策没有看起来那样宽松。在意识到这点之后，美联储官员们在接下来不是那么急于加息，甚至可能倾向于让经济有些过热后再加息。 观点维持不变：1）加息推迟这一利空因素已经基本被市场消化，而美国经济状况在逐渐向好，加息预期回升将是三季度的主基调；2）美联储二次加息的可能时点是12月份，9月份加息难度很高，即便是经济在7、8月份出现明显回升，但应该警惕9月美联储可能真正转为鹰派，为未来加息做铺垫。 新西兰联储宣布降息25个基点至史上最低的2%。并称，需要进一步宽松、纽元需要贬值，帮助通胀率重返目标区间。 全球多个央行加码或重返降息、宽松之路，将对美联储加息形成较大掣肘。 大选前，美联储更倾向于按兵不动。 3、技术分析：美元95附近支撑明显，继续美元不悲观判断，中期运行区间抬升+慢牛格局 1）美元指数：95附近支撑明显，继续美元不悲观判断，中期运行区间抬升+慢牛格局。2）欧元/美元：中短期区间震荡，中长期偏弱。3）美元/日元：继续看空，目标继续100甚至以下位置。4）澳元/美元：受下行通道上轨压制，短期回落，但是否见顶仍无法确认。5）英镑/美元：短期反弹结束，新一轮下跌展开，中期下行旗形技术形态指向新低和更深跌幅。 4、仓位：美元多头上升不及空头，多头净持仓下降，英镑净空持仓大幅增加 据CFTC最新公布的持仓报告，截至8月9日，NYBOT美元指数非商业多头净持仓较前一周减少1948手至15769手，其中多头持仓量增加299手至32499手，空头持仓量增加2247手至16730手。 黄金：金价横盘整理，稳步夯实向上 上周国际现货金冲高回落，伦敦金开盘1337.01，收盘1335.98，微跌0.03%；沪金开盘290.05，收盘288.30，跌幅1.72%。我们认为目前金价的横盘夯实在技术上为向上突破蓄能，每个新低点都高于前低，金价向上稳步爬升，此外，交易的三角形震荡区间持续收敛、酝酿方向突破。结合美国三季度伊始疲弱的经济数据，我们维持基本观点不变，金价目前的横盘夯实和酝酿方向皆为有益的，中期继续看多。本周重点关注FOMC7月会议纪要的公布。 宏观面利多。 劳动力市场方面，尽管6、7月非农、6月JOLTS职位空缺数据和每周首申数据均显示美国劳动力市场持续复苏，但衡量经济繁荣程度的重要指标——非农劳动生产力数据却极度疲软、止步不前，尽管这一趋势将在短期内支撑雇佣和薪资上行，但长期维度上却是利空美国经济前景的。美国二季度非农生产力初值仅为-0.5%，远不及预期的0.4%，连续第三个季度下滑，创1979年以来最长连续下滑，生产力下滑速度创1993年以来最高。生产力下滑和雇佣难度的上升使二季度企业的劳动力成本上涨2%。我们认为造成劳动生产力持续下滑的部分原因可能是劳动力市场较低的周转率。美国6月JOLTS职位空缺562.4万，高于预期的558.8万人，5月数值从550万人修正为551.4万人。分项上，新增招聘保持强劲，但解雇总量连续4个月下滑。综合而言，雇主的用工需求持续强劲，这与6月和7月靓丽的非农就业相互呼应。另外，辞职的数量在最近的几个月里持续下滑，解雇和辞职数量的下滑或在一定程度上解释了劳动生产力加速下滑。劳动力市场较低的周转率增加了未就业人员成功就业的难度，也暗示了劳动力市场的资源分配效率仍具有提升空间。 通胀抬头受抑制。受食品和能源价格走低影响，7月PPI环比降0.4%，创去年9月来的最低水平，预期为增长0.1%。此外，美国7月进口价格指数环比0.1%，预期-0.4%，前值从0.2%修正为0.6%。7月进口能源价格下行，但被非能源进口价格的上涨所抵消，其中，进口工业产品和食品、饮料的价格涨幅最甚。 个人消费是二季度GDP分项中表现最佳的部门，也是美国经济增长的主要动力，但三季度伊始，零售销售数据却表现疲软。美国7月零售销售环比增长0.0%，大幅不及预期的0.4%，前值0.6%。造成7月零售销售意外0增长的主要原因是，油价下行拖累汽油门店的销售表现，但汽车销售和非门店销售渠道的零售销售表现较强。其他部门表现同样令人失望，运动用品、服装、食品/饮料、建筑材料的销售均录得下滑。7月疲弱的零售销售数据为美国三季度的经济表现开了个较为弱势的开局，叠加疲弱的商业投资对经济的拖累，后期强劲的消费支出将是美国经济下半年能否反弹的重要因素。 货币政策方面，近期美联储多名高官的发言显示美联储内部对加息分化程度加深，最值得关注的是圣路易斯联储主席（2016年票委）的态度转变，布拉德从美联储高官中的最大鹰派转为最大鸽派，他上周的讲话延续了近期的鸽派，表示当前低增长的经济形势会持续，所以未来几年美联储只需加息一次。此外，上周五公布的意外0增长的零售销售令加息预期进一步下滑，数据公布后，市场对9月和11月的加息概率预期为12%，12月加息的概率由此前的52%大幅下滑至38%；市场对2017年的加息概率同样进行了下修，17年2月的加息概率由此前的52%下滑至42%，3月的加息概率由59%下滑至47%。值得关注的是，美联储从未在市场加息概率低于50%的时候行动。 实物需求利多。亚洲实物买需继续疲弱，但金币银币需求继续向好。上半年，受金价上行影响，印度黄俊需求将至7年低位，，同比下降30%。随着印度地区季节性降雨的到来，农村地区民众收入将得到改善，鉴于进度2/3的黄金需求来自农村，我们预期下半年该地区的黄金需求或将回升。 市场情绪转谨慎。上周SPDR持仓和CFTC黄金净多头头寸均录得下降。其中，SPDR黄金持仓大奖19.89吨。CFTC黄金多头净持仓上周录得下降，多头下降超空头。 技术上，伦敦金三角形震荡区间持续收敛，每一个新低都高于前低，稳步夯实上升。周线上冲高回落，三角形形态未向下破位，持续收窄，向上行情乐观。关注1354（2011年以来下行通道上轨）和前期高点1375的强压制，下方支撑关注1316的三角形下方和密集成交带水平。 沪金横盘调整于5月底以来的上行趋势线下方。向上阻力位为297的前高和趋势线压制，向下支撑为283的前期横盘调整支撑。 |
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