举棋不定、左顾右盼 美联储加息再遇尴尬(2016-08-22 07:12:28) 美联储为何一而再再而三地提出加息？ 上周公布的美联储会议纪要显示，美联储官员在是否尽快加息问题上分歧较大,年内加息似乎遥遥无期。不过，如果结合今年以来美联储的表态和会议纪要措辞来看，美联储很快加息的风险正在上升。 17日，美联储公布7月份货币政策会议纪要显示，美联储官员一致认为在启动下次加息前要保持谨慎，但在未来通胀走势以及经济形势判断上存在不同看法，美联储内部据此对是否应该尽快加息存在较大分歧。分析认为，会议纪要透露的重点在于，美联储对加息与否的判断标准已经发生变化，这极大增加了美联储突然加息的可能性，对全球金融市场稳定带来的不确定性也在增加。 此前，美联储提出了较为明确的加息政策标准，即“美国经济继续温和增长、就业市场进一步改善和中期通胀水平回到2%目标”。不过，在实际决策中以及一系列会议纪要的描述中，这些数据要么十分不稳定，比如就业市场和二季度增速；要么似乎从来没有成为决定美联储加息的关键因素。从今年的几次不同表述看，真正影响美联储决策的因素中，海外市场的风险因素倒是占据了主导地位。 结合这些情况来看这次会议纪要的内容就能发现，所谓的政策标准已不是目前决定美联储是否加息的关键因素。严格来说，美国经济目前的状况，并不符合经典意义上的加息条件：二季度，美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.2%，大幅低于市场预期；美国非农业部门劳动生产率连续第三个季度下滑。今年上半年，美国经济增长约1%，为2011年以来的最差表现。在这种增长情况下，如果强行启动加息，对经济来说无益于雪上加霜。 美联储为何一而再再而三地提出加息？根本原因在于全球经济增长放缓、贸易疲软以及资本避险情绪上升。同时，美国又无意或者说无力通过国内结构性改革来形成新的增长动力，摆脱危机。在这种情况下，利用合适时机启动加息，使美联储尽快摆脱低利率，确保有足够的空间来应对后续问题，成为美联储加息的重要动力。换句话说，美联储加息不是为了处理已有的问题，而是为可能的问题留出更多处理余地。至于这个方法算不算“扬汤止沸”，会不会“以邻为壑”，或许不在美联储考虑范围之内。加息时点难定 美联储内外又陷入“混战” 关于加息时点，美联储内外又陷入一片混战之中，就连退休多年的格林斯潘也忍不住出来指点一番。 在上周美联储发布7月会议纪要前后，鹰派与鸽派官员轮番上阵，传递不同的信息。在外媒看来，美联储的行为堪比“狼来了”。这一混乱，也只有等待耶伦26日在杰克逊霍尔央行年会上廓清了。 鹰鸽争论不休 上周五天，4位美联储官员先后发表看法，讨论加息的路径。 最先登场的是旧金山联储主席威廉姆斯，他在上周一(15日)的一篇报告中表示，各国央行或许必须提高通胀目标，更加专注于经济增长，并支持未来采取远远更为宽松的财政政策。他称，美联储应考虑设定更高的通胀目标。该言论令市场普遍认为美联储在未来可能按兵不动。 不过令人大跌眼镜的是，威廉姆斯临近周末突然变卦。上周四(18日)，他表示加息宜早不宜迟。他认为，美国经济保持强劲，且差不多已经处于全面就业状态，紧缩措施等待太久才实行可能会承担风险。 而在上周四之前，亚特兰大联储主席洛克哈特与美联储三号人物、纽约联储主席杜德利均表示不排除9月加息的可能性。 正当市场屏息等待18日的7月会议纪要公布，并期待纪要将与官员的表态一样呈现鹰派之时，圣路易斯联储主席布拉德在纪要公布前的一个小时里发表了鸽派讲话。他表示，美国经济增速似乎已经放缓至一个稳定状态，即低于2%的趋势变化率，失业率并未下降太多，而通胀温和。预计美联储在未来两年半加息一次。 布拉德在2016年有投票权， 所以市场相信其透露的是纪要观点。 7月会议纪要的内容的确令市场有点儿失望。纪要显示，几位委员认为，如果通胀率上升速度比他们目前的预期要快，委员会将拥有充足时间来作出反应，因此他们倾向于延后加息直到他们对通胀率将可持续地回升至2%抱有更高信心为止。 纪要内容不如预期显得鹰派，令市场对加息的预期大大降低。根据芝加哥商业交易所美联储观察工具(FedWatch)18日的联邦基金利率期货走势显示，9月加息概率下降至18%。 当市场在闹哄哄的争论中走向周末时，美联储前任主席格林斯潘于上周五投下了一颗“烟幕弹”。他表示，美联储将很快开始加息，且速度可能会令人吃惊。 CNBC的报道认为，看来只能耶伦在本周的讲话中给市场带来新鲜空气了。 加息时点仍不明确 面对喋喋不休的争论，美国电视网络哥伦比亚广播公司(CBS)的报道称，阅读美联储杯中的茶叶(一种西方占卜方式)已经变成了华尔街的消遣。投资者们更关注廉价货币机制的潮起潮落或者加息的时机与节奏，至于所谓的基本面，例如企业利润和经济增长？打个哈欠随它去吧。无论是7月会议纪要还是格林斯潘的言论，都不是什么新鲜的东西。从美联储宣称要加息这长久的时间段里可以看出，他们无非只是在找不同的借口拖延罢了。 报道认为，除非通货膨胀已经成为迫在眉睫的危机，否则最好忽略美联储时不时的鹰派论调。就像喜欢喊“狼来了”的孩子，美联储正在失去信誉。 市场观察网(MarketWatch)的报道认为，阻止美联储加息的另一个因素是美国大选。纵观历史，自1990年以来，美联储没有哪次做出加息决定的时候是碰上美国大选的。现在民主党和共和党正在激烈角逐，人们可能会认为美联储倾向于支持现在的执政党，毕竟美联储主席是由总统任命的。 DS Economics. Swonk首席执行官斯旺克(Diane Swonk)则认为美联储正面临两难。26日耶伦的讲话预计仍然十分谨慎，且不会释放关于9月加息的信号。如果美联储加息，那么可能会导致市场动荡；假如美联储不加息，那么会导致产生泡沫。而现在市场价格所反映出的是宽松无止境，美联储被市场的氛围绑住了手脚。 富拓外汇(FXTM)中国市场分析师钟越对上证报记者表示，美联储7月会议纪要显示其在加息、就业市场和通胀前景上的看法存在分歧，几乎排除了9月份加息的几率。该纪要仍然老调重弹地强调加息取决于数据和市场，表明美联储仍没有做好再次加息的准备，也不会发出何时加息的信号以让市场预期可控。虽然纽约联储主席杜德利表示可能最早于9月加息，但期货市场显示9月份加息概率只有16%，11月恰逢美国大选，加息几率更低，12月份的加息概率也仅为50%左右，加息前景仍不明朗。全球央行年会在即 耶伦或为加息定调 杰克逊霍尔全球央行年会将于8月25日至27日举行，美联储主席耶伦将在26日发表讲话。作为美联储政策走向的重要发声窗口，本次年会上的任何风吹草动都备受市场关注。分析人士预计，如果美联储希望在9月加息，将在本次会议上做出更明确的表态。 耶伦表态备受关注 杰克逊霍尔全球央行年会向来被视为美联储政策变化的“晴雨表”。在2010年8月的杰克逊霍尔全球央行年会上，时任美联储主席伯南克暗示进一步实施宽松政策，当年11月QE2正式启动。2012年的年会上，伯南克再次释放宽松论调，半个月后美联储推出了开放式资产购买计划，即QE3。 本届年会上，耶伦将于26日发表讲话，多数人士预期耶伦可能会重申加息将是缓慢的这一论调。巴克莱美国首席经济学家盖本认为，杰克逊霍尔年会可能会成为美联储暗示9月份加息可能性的理想平台。此前耶伦已经失去了一些投资者的信任，这一次她应该会表现得更鹰派一些，对经济增长表现出更多信心。巴克莱是少数预期美联储将在9月加息的机构。 汇丰经济学家认为，耶伦将提供对当前美国就业增长、通胀和经济增长的评估，并暗示加息时点是否即将到来。 美银美林经济学家梅耶尔则对耶伦会否在杰克逊霍尔年会上给出下次加息时间的线索表示怀疑。她指出，耶伦可能暗示在年底前利率将进一步正常化，并重申由于要管理风险，希望能够维持刺激性货币政策。 德意志银行分析师认为，耶伦可能不愿意再陷入过早释放政策信号结果被数据“打脸”的尴尬境地，因此不会在杰克逊霍尔年会上确认何时加息。 除了美联储之外，市场还高度关注欧洲央行行长德拉吉在年会间的言论。在英国“脱欧”公投后，欧洲央行尚未采取任何进一步措施，但表示欧盟经济下行风险明显加大。 股市板块轮动或持续 美联储下一次货币政策例会将在9月20日至21日举行，目前市场对这次货币政策例会上加息的机会预期不高。 上周公布的7月会议纪要显示，联邦公开市场委员会内部对下次加息时点的意见仍然有明显分歧。但在近期美国强劲的就业数据表现推动下，部分美联储高层开始释放加息的信号。纽约联储主席杜德利日前表态称，美国经济取得广泛进展，美联储最早可能在9月加息。杜德利被视为立场最接近耶伦的美联储高层。受杜德利的表态影响，美股市场一度出现一定程度回调。 “应该听杜德利的，而不是看会议纪要。”德意志银行货币策略师拉斯金认为，杜德利的表态明显是在说市场错误定价了美联储加息的风险。 有分析师认为，如果耶伦在本周的表态更倾向于在今年底前加息，美股周期性板块走强，防御性板块走弱的状况就有望持续。富国资本管理公司首席投资策略师保尔森表示，耶伦应该至少会表现出鹰派的倾向，这将利好商品股票和其他对经济增长敏感的板块。美联储被迫对经济增长改善作出回应，市场将更青睐周期板块而非防御性板块。 不过保尔森也表示，板块轮转并不必然意味着标普500指数会在当前水平进一步上涨，而美联储加息可能性强化可能会令市场反弹面临致命一击。 8月以来，美股公用事业和电信服务板块成为表现最差的板块，分别下跌5.4%和4%，同期标普500指数上涨0.5%。
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