|
一个精明的贷款换来的连续收获的丰厚回报 在7年前，从对陶氏化学公司的一个精明的贷款，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司连续收获了丰厚的回报。 陶氏的股价过去一个月的大部分时间都在53美元以上，非常接近于会导致伯克希尔失去2.55亿美元红利的水平。自2009年以来，当伯克希尔借给陶氏化学30亿美元以资助其收购Rohm & Haas，陶氏已与三百万股支付8.5%年股息率的优先股挂钩。 这些股票给伯克希尔带来超过15亿美元。就像巴菲特先生所说，这相当于每秒8美元。 但该协议有一个“保底措施”：如果陶氏的股价在30天内至少有20个交易日超过53.72美元，那么陶氏可以将伯克希尔的优先股转换为普通股，这也意味着陶氏将支付3.4%的年度定期股息且没有特别股息。科威特主权财富基金也根据同样条款借给了陶氏10亿美元。 陶氏的高管们并没隐藏他们将优先股转换为普通股的愿望，并想急切关上这个股息外流的水龙头。而巴菲特想要避免这些红利的蒸发。 陶氏股价一直在53.72美元这个神奇关口徘徊 据知情人士透露，陶氏认为有人在做空股票，或赌价格将会下降，以防止其股价超过53.72美元。巴菲特拒绝就他或他的公司是否做空陶氏股票来对股价施加压力并避免引发优先股转换普通股发表评论。陶氏发言人Rebecca Bentley说到，我们没有事实证明：是伯克希尔哈撒韦直接在做空陶氏。 2009年的优先股协议已禁止伯克希尔做空陶氏，但该协议只到2014年4月。自那以来，陶氏股价一直在53.72美元这个神奇关口徘徊，偶尔会突破这个水平，但都会迅速回落。而在陶氏与杜邦悬而未决的合并案的刺激下，该股在去年达到峰值57美元以上，然后迅速跌回到50美元出头的水平。股价在纽约时间星期三中午报53.72美元。 虽然今年做空陶氏股票的情况有所下降，并在7月底跌至6亿美元，但在在8月份，卖空者的仓位增加了近1亿美元，上升了16%，金融分析公司S3 Partners的研究主管Ihor Dusaniwsky说。 尽管公司提高了盈利和利润率，削减了成本，减少了资产以及和最大竞争对手进行了合并，陶氏的股价仍然未能突破那个关口。据FactSet显示，陶氏的市盈率非常低（7.87倍），而最大的竞争对手们的市盈率中位数为27.52倍。 65%的分析师给出了“买入”评级 华尔街的分析师们也变得更加看好股票。2013年，超过一半的分析师表示股票的“持有”，平均目标价为42.79美元。今天，65%的分析师给出了“买入”评级，而中位价格目标是59.63美元，远高于神奇关口。 知情人士说，股票未能走高对公司来说是令人沮丧的。 据知情人士爆料，陶氏化学公司的高管们偶尔也会向伯克希尔公司高管提出寻求一种终止这个协议的建议，虽然陶氏从来没有给出正式提议。Bentley女士说，陶氏公司不断地完善其资本结构，以满足所有股东的最佳利益，而满足股东利益也是公司采取任何行动的唯一标准。 和其他协议一样，该协议可以追溯到金融危机的时候。当2008信贷市场停顿时，一些蓝筹企业求助于巴菲特和伯克希尔，以改善他们的资产负债表或完成收购。当然，这些公司获得的不仅仅是现金，由于拥有亿万富翁投资人，他们也赢得了公众的信心。 从2011至2008，伯克希尔提供了大约250亿美元的优先股给陶氏，美国银行，通用电气，高盛集团、瑞士再保险和箭牌糖果。 优先股交易协议通常包括一些条件，例如一个特定的股价或者额外的支出，都可以让发行公司可以赎回这些股票。例如，2008年，通用电气公司从伯克希尔公司获得了30亿美元的注资，通用电器同意每年将支付伯克希尔3亿美元的年股息，并且会在赎回优先股的时候一次性支付3亿美元。在2011年，通用电气共花费 33亿美元从伯克希尔回购这些股票。 当公司选择从伯克希尔赎回他们的的优先股时，巴菲特先生经常感叹失去了这些收入流。这个亿万富翁投资者称高盛和通用电气的赎回行为是“不受欢迎”的发展。因为仅仅是把资产负债表上的一部分现金以高利率借出，巴菲特先生喜欢这些交易，因为这是伯克希尔赚钱的一个相对简单的方式。 即使没有危机的情况下，不少公司已经为把巴菲特的名字与公司相连的特权而埋单。在他最近的一封年度信里写道，伯克希尔拥有27%股权的卡夫亨氏公司将在6月赎回77亿美元的优先股，这是对“伯克希尔的坏消息”。虽然卡夫亨氏的确用83亿美元赎回了该股票，并在这个过程中支付伯克希尔6.2亿美元，但伯克希尔从现在起每年会失去7.2亿美元的股息。 美国银行和陶氏公司是少数几家没有从伯克希尔在危机时代的投资中赎回优先股的公司。2011年，伯克希尔给美国银行注入50亿美元，美银需支付约3亿美元的年股息。 同时，伯克希尔还可按每股7.14美元的认购价认购7亿美银的普通股，此认股权证在2021年过期，可以以50亿美元行使此认股权证。美银目前的股票价格约为15美元，所以如果现在行使的话，该权证将给伯克希尔创造约55亿美元的账面利润。 |
|
|
