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美联储加息或更近耶伦说了啥 原作：龚蕾
杰克逊霍尔会议上，美联储主席耶伦称，鉴于劳动力市场持续表现稳固，加上对经济活动和通胀的展望，上调利率的理由在最近几个月已经增强。耶伦暗示了接下来几周到几个月可能加息。 在美联储官网上公布了耶伦讲话完整内容，耶伦演讲题目为美联储货币工具：过去、现在、与未来。耶伦讲话内容大致如下： 全球金融危机与大衰退带来全球央行新挑战，在设计、实施与货币政策前引下有些创新，随着美国经济已经接近美联储充分就业与通胀目标，这次会议提供了一个及时机会，考虑到我们的经验教训以及如何在未来实施货币政策。 杰克逊霍尔会议的主题是设计弹性货币政策框架未来，包括货币政策许多方面，从实施金融市场政策到更广泛的具体细节，业务领域包括政策手段，央行参与特定市场资产负债表的选择，规模与结构。这些都是美联储所重视的，正如上个月美联储会议纪要，我们研究了如何有效地实施货币政策与许多事宜，希望在这次讨论能够做出贡献。 今天重点是确保一个弹性货币政策工具，特别是专注于经济衰退应对，从危机中教训是，金融工具不足以面解决所有问题，展望未来，我们保留可开发与复苏工具，此外，美联储可能会在某个时候考虑其他选择，确保有弹性的经济体。 1、当前经济形势与展望。 美国经济继续扩张，家庭支出稳健，商业投资低迷，经济增长不快，劳动力市场进一步改善，过去三个月平均增长19万，失业率稳定近5%，通胀低于2%目标，能源和进口价格受到早些时候下跌影响。 展望未来，预期实际国内生产总值温和增长，劳动力市场增强，通胀率上升至2%，联邦委员会预期利率将逐步提高。事实上，劳动力市场持续强劲与通胀前景看，相信最近几个月加息概率提升了，当然，决策基于经济数据。 所有货币政策设定不是预设，联邦利率随时间变化相当有限。美联储主席耶伦做了一个数学模型，显示到明年年底利率提升至3-1/4的概率为70%。 2、危机前工具 耶伦总结了危机前美联储使用金融工具内容，包括公开市场操作，提供准备金等，缺点是没有控制基金利率。为了保持信贷流动，美联储采取几个步骤，但是流动性与储备量要提高。另外两个补充工具是扩大资产购买与降低利率，提供额外宽松，在公开市场上推动抵押贷款购买证券，而经济复苏缓慢而有人质疑资产购买的有效性。最新工具有超额准备金与资产购买。联邦公开市场认为应先出售资产，美联储提高短期利率同时保持充足银行准备金利率。 3、下一步呢？ 随后美联储顺利进行提高利率，但持有资产可能会需要几年，资助银行准备金。美联储主席耶伦用数学模型分析了利率、失业率、通胀的路径。 当然，这些分析是比较乐观。若美国经济衰退，美联储可能会小幅下调利率回落至零，恢复资产购买计划。美联储和监管机构竭尽所能确保有弹性的金融体系。除了货币政策，美联储还可能采取财政工具。美联储主席耶伦在结论中说，可能需要其它额外金融工具。 基于以上分析： 第一，美联储主席耶伦肯定了美国经济取得进展，经济数据强劲，过去三个月报告强劲，美国已经连续三个月，实现超过20万的新增就业。虽然通胀还没有达到2%，但今年的通胀水平比去年要高，在增长变好，耶伦提到劳动力市场与通胀，今年年内加息概率提升，若经济数据强劲，加息两次是有可能。不过，市场认为12月加息概率更大，9月是否加息需等待八月非农数据。 第二，美联储关注长期货币工具，表示近期加息概率增加，并表示若短期利率持续维持较低可能会拉低长期利率，美联储考虑可能会采取新金融工具，也可能会采用财政工具，九月加息概率有所上升。 第三，美联储这些分析可能比较乐观，如果美国经济再次降低，美联储可能会采取新措施，耶伦分析了过去、现在、未来的金融工具与货币政策，总结了过去经验教训，提出了新的构想。利率并不是唯一工具。 小结语，接下来几个月美联储加息概率上升，市场预期12月加息概率比9月更大，九月份是否加息取决于经济数据，美联储主席耶伦表示，可能会采用新金融工具。但是，如果美国经济复苏不及预期也可能会下调利率与恢复资产购买。耶伦发表演讲后，今年9月至12月加息概率上升。
参考文章： 1、The Federal Reserve's Monetary Policy Toolkit: Past, Present, and Future http://www./newsevents/speech/yellen20160826a.htm
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