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第213篇·“低估值效应”蔓延让上证指数迭创新低
谷为陵
这两天较忙，只能抽空说上两句。今天上证指数盘中跌穿了2132点，创出了三年的新低，死多头认可的“钻石底”被轻易击穿后，已经难以看到有效的下档支撑在何处了。能够看到的支撑大致有两个：一是近处的2000点的心理大关，二是远处的最后堡垒1600点。
若以上证指数来论，毫无疑问，股市现在是处于深度熊市的。但若看看其它指数的情况，不管是沪深B指、深成指、中小板指数、创业板指数，好像还都没有跌破今年1月份的低点，若以它们来论，股市好像还没有表现得像上证指数那样恐慌。这是为什么？
原因很简单，上证指数的衰样主要是以“两油”和银行股为代表的超级大盘股造成的。我统计了一下，沪深A股总股本在100亿股以上的超级大盘股有46只，在这46只超级大盘股中，股价创出或者接近三年新低的达到了32只，占了近70%。它们是引领上证指数连续破位的主力军，而那些总股本比它们稍小的强周期大盘股，如，钢铁股、水泥股、石化股、化工股、交通运输股等，就是带动上证指数下跌的生力军。
在以上的46只超级大盘股中，股价能够逆市上涨的主要是中国人寿、国电电力、华能国际、万科这可怜的几只股票。但从中可以看出这样的信息：保险股走势要强于银行股；而随着煤炭价格的下降，电力股有可能出现业绩拐点，有资金在悄然吸纳；但最让人难解的是地产股，在房地产政策调控这么严厉的情况下，这些大盘地产股不仅没有崩盘，反而还越走越强。
那么，这些超级大盘股联袂下跌，到底会对股市产生何种深远影响？实话实说，对于大盘非常不妙。因为在这些超级大盘股里，不乏像银行股这样的5～7倍的低市盈率群体，这些低市盈率群体还止不住下跌，就一定会将股市的整体估值不断下拉，最终，形成股市的“低估值效应”。
所谓“低估值效应”，是指高市盈率股票群体受到低市盈率股票群体的“比价关系”的影响，使高市盈率股票的市盈率也不断被拉低，致使低市盈率和低估值现象像多米诺骨牌一样传导到每一只股票上去。这是在股市熊市时出现的现象，在股市牛市时正好相反，会出现“高估值效应”——低市盈率股票群体会受到高市盈率股票群体的影响，而使市盈率不断提高。现在，我看到“低估值效应”已经在股市开始蔓延了。比如，像苏宁电器、美的电器这样的大消费类股票，以前市盈率可长期定位在20倍以上，但现在呢？苏宁电器的市盈率只有13倍，而美的电器仅为9.2倍，且这两只股票还在继续下跌。苏宁电器和美的电器之所以能够成为“低估值效应”的“祭品”，其中一个重要的原因是它们属于大盘股——苏宁电器总股本达74亿股，而美的电器总股本也有34亿股。
看来，“低估值效应”是按照总股本大小的顺序蔓延的：超级大盘股——→大盘股—→中盘股—→（？）小盘股。现在不能够确定的是，“低估值效应”是否最终能够蔓延到小盘股或者小市值股票上。至少从现在来看，小盘股和小市值股票还未受到影响。
“低估值效应”产生的根源有三个：一是因经济衰退，使得作为行业龙头的超级大盘股和大盘股的业绩下降明显。二是因股市资金匮乏，由于IPO、大小非减持的不断“抽血”，股市资金已经无力将这些超级大盘股和大盘股的巨大市值支撑在高位，它们的股价只得不断下沉，以寻求新的平衡点。三是因炒作题材问题，超级大盘股和大盘股基本上没有任何炒作题材，它们的股价只与业绩与业绩增长相关，但小市值股（中小盘低价股、小盘中高价股）却不然，它们拥有资产注入、资产重组等层出不穷的炒作题材，是目前股市资金的恋战之所，同时也将这些小市值股的估值维持在了相对高位。
可以预见的是，随着“低估值效应”的继续蔓延，上证指数也许会不断走低，直到出现两种情况为止：一是这些超级大盘股和大盘股跌到了具有绝对投资价值区域，关于这一点我以前讲过，不再赘述；二是中国经济出现由降转升的拐点。现在的悬念是，在上证指数不断下跌的情况下，现在的绩优成长股和小市值题材股逞强的分化行情是否还能够继续？对于短线投机者来说，这可是一个非常重要的原则问题，假若分化行情不能继续，这就意味着股市的系统性风险来临，在这种情况下，尽早收手是最明智的选择。我们还需要再观察一下。
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