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通常投资者认为，黄金与黄金矿业股价格的波动是由名义利率、通胀率、黄金产量、黄金需求、美元等因素所引起的。从短期角度而言或许是这样，但长期而言它们并非影响金价的主要因素。 从事金融行业十多年的Joaquin Gonzalez撰文称，总是与黄金和金矿股牛市相关的唯一因素是一段时期内惨淡的美国股市回报率。 1900年至今，金矿股经历了三个牛市(下图绿圈内)。与道琼斯工业平均指数进行对比后可以发现，每次金矿股牛市都碰上了美股回报率糟糕的时期(下图红框内)。 1900-1935年，金矿股(基于当时美国最大金矿公司——霍姆斯塔克矿业公司股票的回报率计算)累计回报率超过700%，而道指回报率仅约为40%。1965-1983年，黄金矿业指数(BGMI Index)累计回报率超过1000%，而道指回报率几乎为零。奇怪的是，1900-1935年处于通缩时期，1965-1983年则处于通胀时期，金矿股在这两个阶段都是表现最佳的资产之一。最近一次金矿股牛市是在2000-2011年，期间互联网泡沫破裂，黄金矿业指数累计回报率接近500%，而道指回报率只有4%左右。 而从周期调整市盈率(CAPE Ratio)角度看，美国股市目前处在有史以来第三贵的水平。周期调整市盈率是一项衡量估值的手段，适用于标普500指数。 下图显示，周期调整市盈率超过24时，总会伴随美国股指急剧下跌，而金矿股则会大幅上涨。 黄金是美元计价的货币，因此，长期而言黄金和金矿股应该会随着美元基础货币的增加而各自进行价值调整. 这主要是假设标普500指数代表美国名义GDP而来。从长期来看，若标普500指数估值升高，则美国名义GDP增速应该也会出现类似上升。基于这一点，如果把黄金当作美元计价的货币，而把美国创造的货币当作美国货币基础，似乎就有理由认为，长期内金价和金矿股估值应当会与美国货币基础(M0)的增加密切相关。 下图显示，通常当周期调整市盈率处在平均水平时，金矿股表现基本持平(被低估)；而在周期调整市盈率触及峰值并开始下滑后，金矿股急速反弹(被高估)。眼下若要追上美国货币基础历史性的增长，则矿业股必须要上涨逾400%。 综上所述，Gonzalez认为，从长期角度出发，影响黄金和金矿股价格的主要因素是美股估值，而非利率、通胀、黄金产量等其它因素。 Gonzalez表示，现在是投资金矿股和相关交易所交易基金(ETF)的好时机，主要有以下两点理由： 1. 周期调整市盈率显示当前美股估值过高；周期调整市盈率或将很快触及周期峰值。这有利于金矿股。 2. 金矿股价格与美国货币基础增速仍相去甚远。 |
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