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岭南园林(002717) 事件： 公司公告全资子公司恒润科技与大连香洲温泉公园有限公司就大连好奇王国（规模面积约 130 万）方案设计及室内多媒体项目工程总承包实施签署了《大连好奇王国主题乐园项目设计、主题剧场系统设备、内容提供、安装调试及运营服务一体化服务合作协议》 ， 签约协议价为 2.23 亿元。 评论： 1、 项目体量大， 占恒润 15 年营收的 1 倍多，不断强化公司实现三重转变 大连好奇王国主题乐园项目包含设计及施工两部分，合同总金额 2.23 亿元，占恒润科技 2015 年营收的 100.58%， 大连好奇王国的景点景观及故事线索以大连香洲温泉公园提出的要求和文化为根基，在全国范围内具备足够竞争力，至少在 5 年内相比同类型景区占据领先地位，相关接待标准及技术要求参照 5A 级景区标准设计， 足可以看出项目定位高远， 另一方面也反映出对于恒润科技实力的认可和信任。该项目的签订符合全资子公司恒润科技主营业务的发展规划， 项目的顺利运营，落实了主题乐园业务从创意设计、内容制作到运营为一体的业务模式， 公司目前以恒润集团为创意业务打造平台， 项目的相继落地和实施，将不断夯实恒润科技的基础， 进一步提高恒润科技业务拓展能力， 同时也强化公司实现由园林景观到文化旅游、 2B 端到 2C 端、建设施工端到运营端的三重转变， 提升公司文旅板块盈利能力。 2、 园林工程和文化创意业务双管齐下，促进业绩提升 公司 16H1 实现营收 10.64 亿元，同比增长 65.70%；净利润 1.03 亿元，同比增长47.29%， 业绩提升主要得益于 1） PPP 以及充足在手订单，园林工程业务持续稳定增长； 2） 并购的恒润科技业绩增长迅猛，较 15 年同期增 61.78%， 在公司双主业的推动下， 公司前三季度业绩预计增长 30%-50%。 3、公司“二次创业”，转型文旅领域， 打造主题乐园战略清晰 公司“二次创业”， 转型文旅领域， 致力于成为中国生态环境与文化旅游综合运营商，将以恒润集团为平台，上游获取影视、文学作品等 IP，下游建立主题公园以及拓展周边产品等。 上游 IP 方面，公司将通过大 IP 带动小 IP 的方式来布局，未来可能参股或控股 IP 类公司； 中游以恒润集团为平台，将 IP 转化为大型游乐沉浸式体验的内容等，恒润具有丰富的主题场馆建设经验， 在创意展示、策划、呈现等方面具有优势，此外，德马吉与恒润集团展示业务具有较强的协同效应，同时亦可借助德马吉的创意营销，树立更好的品牌形象，快速推进运营市场； 下游打造主题公园，公司一方面通过自建来实现，这个模式需要一定的资金和时间， 公司的优势是采用授权 IP 带动自有 IP 结合自身核心技术和集成，可以做到迅速复制， 异地扩张； 另一方面， 公司将在现有的景区或乐园中建“园中园”，再次激活客户粘性， 又能减少资金投入，复制较快。此外， 未来公司可能去收购一些现有景区或乐园，这样更能保证“园中园”的落地。 4、 业绩高增长，积极参与 PPP， 同时转型文旅， 维持“强烈推荐-A”评级 公司业绩高增长，积极参与 PPP 享受政策红利，同时“二次创业”转型文旅，战略清晰，执行力超强，后续转型布局有望超预期， 我们预计 16、 17 年 EPS 分别为 0.64、0.97 元/股，对应 PE 分别为 48.1、 32.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示：转型不及预期， PPP 推进不及预期，回款风险[招商证券股份有限公司] [点击查看PDF原文] |
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