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2016年09月06日 08:06
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 编辑：东方财富网 摘要
【交通运输：快递行业空间巨大 推荐10股】重点推荐广深铁路，春秋航空，上海机场，艾迪西，大杨创世。持续推荐新海股份、中国国航、山东高速、外运发展、深高速等。
快递行业将成就巨头，艾迪西有望迎来估值修复： 近日，我们联合了国金机械、汽车团队举办了智能交通大会，邀请业内专家进行了深入交流。我们认为，物流产业将迎来黄金十年。引用《福布斯》杂志的文章观点来讲，不管是亚马逊，还是沃尔玛，甚至 Zara，都是披着零售外衣的物流公司，把控供应链物流的能力将是未来竞争的核心能力。而从物流的定位和趋势来看，以顺丰和通达系为代表的快递行业，提供标准化服务，客户规模较小，未来最有可能成就巨头，目前正加速成长和布局。近日，圆通速递启动“闪电行动”，深入布局同城配市场，瞄准线上商超、商务零散订单、门店 O2O、保单配送、即拿即送等五大类业务。而顺丰则正式上线“悟空平台”，将与航空公司、核心货代、优质落地配公司达成深度合作，形成以机场为中心，航空网络与地面路线相结合的“空地一体化”运输网络。对于投资标的，我们之前持续首推大杨创世，当前时点首推艾迪西，不过会的风险极低，有望迎来估值修复，具有 40%-50%的上涨空间。目前大杨创世(圆通)市值约 630 亿，新海股份(韵达)市值约 480 亿，艾迪西(申通)市值约 440 亿，对应2016 年承诺利润的 PE 分别为 58 倍、 42 倍、 38 倍。重点推荐艾迪西、新海股份、大杨创世，并关注快递产业链的相关标的，华鹏飞、优博讯、音飞储存等。 估值合理，稳健增长的铁路机场公路，适合资产配置： 重点推荐( 1)广深铁路： PB 仅约 1.1 倍，处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展，有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。( 2)上海机场： 7 月旅客吞吐量 602 万人次，同比增加 19%，实现飞机起降 4.18 万架次，同比增长 10%。受益出境游与民航景气周期向上，迪斯尼锦上添花，第四跑道启用后时刻放量， T1 航站楼改造启用将提升非航收入。( 3)白云机场：国内第三大航空枢纽， 1-6 月份累计旅客吞吐量达到 2882 万人次，同比增长 5.6%，表现超市场预期。年利润增速基本稳定在 10%左右， PB 仅为 1.5 倍，明显低于上海机场和深圳机场。( 4)深高速：政府2 年 103 亿回购 4 条路产，充沛现金流助推多元化转型，梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展，股息率保持 5%左右。( 5)山东高速：当前 PB 为 1.35 倍， PE 仅约 10 倍，股息率近2.8%。加快地产项目开发和资金回收，贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动，未来有望引入股权激励和战略投资者，提高分红率。 航空三季度盈利将有明显提升，汇兑损失同比改善： 二季度， 人民币对美元贬值近 2.6%，导致上半年三大航的归母净利润均同比下滑。 参考国金大类资产的观点， 8 月非农数据弱于预期， 9 月恐难加息。去年三季度人民币对美元贬值 4%，今年三季度目前贬值 0.6%，航空公司汇兑损失同比仍有很大改善空间。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率，预计航空全年净利润仍有较快增速。进入航空旺季，客座率及票价水平同比降幅有所收窄，环比均有所提升。 WTI 原油期货结算价， 9 月 1 日为 43.16美元/桶，较前一周下跌 8.8%。国内航油出厂价，今年上半年同比下降31%， 7 月份油价同比下降 15%， 8 月份同比下降 9%， 1-8 月的均价同比仍下滑 26%，航空公司仍将受益于燃油成本节省。推荐( 1)中国国航：拥有北京枢纽的绝对优势，国际航线竞争优势明显，深耕优质市场，两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆，品牌竞争力明显提升。( 2)春秋航空：有望成为亚太领先的低成本航空公司，航空+旅游模式带来充沛成长动力。随着飞机运力的到来，三季度业绩反而会超预期。 关注交通部推进无车承运物流发展，以及国企改革： 9 月 1 日，交通部办公厅发布《关于推进改革试点加快无车承运物流创新发展的意见》，试点启动阶段为 2016 年 10 月至 11 月，实施阶段为 2016 年 12 月至 2017年 11 月。政策允许没有运输车辆的法人从事运输业务，将促进行业利用互联网平台整合分散的仓储、车辆等物流资源，减少空驶率，提高信息化水平，从而降低物流成本，提高物流效率。国内物流领域有望诞生罗宾逊物流这样的无车承运人巨头。近日，国务院发布了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见，国企改革暖风徐来。重点推荐( 1)中储股份：混改引入普洛斯(持股比例为 15.39%)，大股东诚通集团是央企改革试点。( 2)外运发展：中外运长航无偿划入招商局，大股东换成招商局，内部将形成良性竞争机制。( 3)长江投资：参股40%的长江金属交易中心利润大增。陆交中心从事供应链、跨境电商等业务，每年净利润约 1000 多万。投资的长望科技拟收购中天火箭， 切入军工行业，并拟成立 5 亿元并购基金。( 4)南山控股：拟换股吸收合并深基地(实际控制人均为南山集团)，拓展物流地产领域，其旗下物流园区业务的运营平台为宝湾控股，投入运营面积达 135 万平方米，市场份额 6.6%，排名第三，高于香港上市的宇培集团。 投资建议 物流产业有望迎来黄金十年，快递行业将成就巨头，艾迪西有望迎来估值修复。航空三季度盈利将有明显提升，汇兑损失同比改善。交通部发文推进无车承运物流的试点改革。重点推荐广深铁路，春秋航空，上海机场，艾迪西，大杨创世。持续推荐新海股份、中国国航、山东高速、外运发展、深高速等。 个股点睛>>>
艾迪西：比价优势显现，有望迎来估值修复 轻资产模式打造规模网络，规模效应提升盈利能力：申通快递通过轻资产加盟模式快速实现了网络扩张，截至目前，公司服务网点及门店约有 20000 余家，加盟商 1500 家，服务网络覆盖全国 31 个省、自治区及直辖市，县级以上的城市覆盖率达到 96.4%。同时把握快递整体行业发展节奏，正致力于“向下、向西、向外”延展网络。借由全面覆盖的网络规模，2015 年至目前申通快递业务量市占率维持在 12%左右，上半年全国快递业务量同比增长56%，公司快递业务量有望同步高增长，致使单位成本降低提升盈利能力。 电商依旧是快递高速增长的主要驱动力，延伸电商产业链：虽然网购规模增速在下降，但是由于手机网购渗透率的逐年提高，消费者网购习惯也正显现少额多次化，2015 年网购次数同比增长 48%，所以我们认为电商依旧是驱动快递高增长的主要动力。申通电商件约占总体业务量六成左右，拟向电商产业链延伸，以延长收益链条，同时保障终端快递量的可持续增长。公司今年以来深入与各大电商平台的合作，同时在成都打造 O2O 销售平台“巨贤百味”，提供统一采购、统一质检，结合线下超市及线上电商平台，打造门店快递二合一模式，最终打造“产、供、销、运”一体化电商平台。 推出多元时效性产品，打造品牌优势：快递正在从价格战转向物流战，服务质量与时效性也逐渐变为客户选择快递服务的重要因素之一。公司积极推出多元时效性产品，提升品牌认知度，打造品牌优势。2016 年 5 月份联合菜鸟网络推出“橙诺达”产品，主要覆盖北上广等主要城市间的 212 条线路，承诺当日揽收完成后在次日 24 时前送达。6 月 1 日，申通在上海市区内正式 推出“同城次日达”服务产品，承诺在次日 22 时前送达。 投资建议 我们保守预计 2016-18 年公司 EPS 为 0.77/0.97/1.17 元/股。(为方便对比，预测采用申通全年数据)目前大杨创世(圆通)市值约 650 亿，新海股份(韵达)市值约 460 亿，艾迪西(申通)市值约 440 亿，2016 年承诺利润分别为 11、11.3 及 11.7 亿元，对应 2016 年承诺利润的 PE 分别为 60 倍、41 倍、38 倍。艾迪西现估值偏低，具有比价优势，不过会风险极低，有望迎来估值明显修复。给予“买入”评级。 风险 快递行业整体增速放缓，快递行业竞争激烈，公司高净利率无法维持。(国金证券) 上海机场：成本增加拖累业绩，仍是较好相对收益标的 公司披露2016年中报。上半年，公司实现营业收入33.98亿元(+9.82%)，归母净利润14.07亿元(+8.9%)，扣非后归母净利润14.07亿元(+12.44%)，基本EPS 0.73元(+8.96%)，加权ROE 6.69%，同比下降0.07pct. 评论： 1、T1投产和租金上调增加成本，业绩略低于预期上半年，公司实现营业收入33.98亿元(+9.82%)，营业成本18.82亿元(14.62%)，T1扩建投产新增折旧以及租金上调增加运行成本导致营业成本增长较快；实现毛利15.16亿元(+4.38%)。公司管理费用、销售费用和财务费用控制良好。航空油料公司和自贸区基金分别贡献投资收益2.21亿元(+52.2%)和2397万元(15年无此收益)，拉动公司投资收益增长34.83%至4.01亿元。上半年，公司实现营业利润18.36亿元(+10.58%)，归母净利润14.07亿元(+8.9%)，15年上半年收到5431万政府补助，导致归母净利润增速低于营业利润。整体来看，上半年公司主营业绩低于市场预期。 2、上半年业务量增速较一季度持续下降 一季度，公司实现飞机起降11.67万架次，同比增长9.70%；旅客吞吐量1580万人次，同比增长11.8%；货邮吞吐量75.92万吨，同比增长0.49%。公司上半年业务量增速较一季度有所下滑。 分航线看，上半年公司国内航线飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长6.32%、7.56%和3.89%，国际航线飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别增长13.27%、16.54%1.31%，地区航线飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比分别减少2.59%、增长2.41%和增长1.02%。以旅客吞吐量计，公司国内、国际和地区航线占比稳定在5:4:1格局。 3、产能进一步释放，业绩弹性持续兑现 14年下半年，浦东机场高峰小时架次从65架次提升至74架次(+13.8%).2015年三月底，机场四跑道正式投运，通过双起双落的混合运行模式，即一、二号跑道独立平行离场，三、四号跑道独立平行进近，空侧产能进一步提升。报告期内，T1 航站楼改造工程竣工后已投入使用，改造后的 T1 航站楼的中转功能更加完备、航班中转效率将大幅提升，各类旅客中转流程也将更加优化完善、旅客出行体验更加高效便捷。2016 年上半年，T1 航站楼中转旅客量同比增长 34%。 我们预测公司16~18年每股收益分别为1.46、1.59和1.73元，对应当前股价PE为19.5X、17.9X和16.5X。公司业绩确定性较强，弱市下具备较强的相对收益，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。 |
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