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巴菲特说过：“如果原理能够过时，它们就不称其为原理。”今天很高兴收到李剑老师的新作“价值投资的基本原理永不过时”。文章从六个方面阐述了价值投资的基本原理，并指出不管市场如何风云变幻、实践者有多少曲折磨难，这些基本原理都永不过时，为巴菲特的至理名言做了一个系统的、漂亮的诠释。 谢谢李剑老师的分享！陈理3月16日于上海 价值投资的基本原理永不过时 李剑 不管市场有多少风云变幻，不论实践者有多少曲折，哪怕一千人眼有一千个哈姆雷特……我们仍然应该坚信：价值投资理论的具体内容和具体方法虽然要不断丰富和发展，但基本原理永不过时！ 一、什么是内在价值？是按净资产还是按市盈率？是以静态还是动态？是侧重未来成长还是侧重资产价值？是按市场重建值计算，还是按未来自由现金流折现？内在价值和市场价格相距多少才算低估？是七折还是五折？怎样给公司特别是不同行业的公司估值？……价值判断的标准在千千万万实践者手中不断地调整、发展，它永远处在动态之中。宏观经济、技术革命、行业变动、消费结构的改变都有可能使上市公司的估值发生变化。但是，一百年、一千年，“投资要有安全空间，股票要买的便宜”这样的基本原理永不过时！ 二、什么是真正的护城河，什么是坚固的市场堡垒？什么是伟大的企业，什么是优秀的公司？什么企业能长寿，什么公司不确定？什么企业能高速成长，什么公司会在竞争中落败？……实践者的判断总会有各种各样的偏差，总是在不断地摸索前进。但是，一百年、一千年，“投资要有好的标的，要注重选择优秀的高成长性的公司”这样的基本原理永不过时！ 三、是持有五年、十年还是一生？是持有到市场疯狂的那一瞬，还是在公司基本面发生重大变化的那一天？什么是市场疯狂、价值高估,什么是基本面发生突变?……这一切终不能用尺量磅秤，实践者只能一次又一次的反复体验。但是，一百年、一千年，“长期持有能够充分享受优秀公司的成长，复利是投资世界最强大的武器，以及炒家不如藏家、长线是金”这样的基本原理永不过时！ 四、是同时持有5只、10只还是20只、30只股票？是只买行业龙头，还是同时购入行业的第一第二以求得双保险？是既有股票又有债券，既投资国内又投资国外，还是局限在某一个品种某一个国家某一个市场？……过去现在，实践者总会见仁见智，莫衷一是。但是,一百年、一千年，“集中投资最优秀的公司能够持续打败市场，战胜大盘”这样的基本原理永不过时！ 五、是亲身到上市公司调查，还是反复研读会计报表？是到百货商场了解厂家产品的销售情报，还是到旅游景点细数进山者的门票？是年年出席上市公司的股东大会，还是有空找上市公司的老总闲聊？是宏观经济、微观经济、时事政策一块研究，还是单科独进紧紧抓住某些企业的深入评估？……实践者总是各有风格，各有绝招，有时甚至会互相善意地嘲笑。但是，一百年、一千年，“投资要研究基本面、股票后面是公司、要以经营者的立场去研究企业”这样的基本原理永不过时！ 六、以什么利率为折现率？是银行定期利息率，还是美国长期国债利率？是考虑下一步的通胀还是不考虑下一步的通胀？一家公司的可持续经营是以十年假设评估，还是以十五年、二十年的经营寿命计算？一个国家将来的GDP增长是8%，还是5%、10%？一家公司未来的自由现金流究竟能产生多少？……实践者思想的潮水奔腾不息，对未来的把握总是迷雾重重。但是，一百年、一千年，“投资股票就是投资未来”这样的基本原理永不过时！ 2009-3-15于深圳? 博客巴菲特特别推荐： 李剑的博客http://blog.sina.com.cn/qnxlijian |
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