 整体的CRB指数从今年的一月份一百五十四点上升到今年的六月底的一百九十五，之后一直在调整，最低一百七十六，目前是在一百八十点的水平。整个市场的结构显示大宗商品的调整仍然继续。 CRB指数百分之四十的权重是原油，原油在全球经济相对疲软的大背景下，加上各个产油国仍然对产量没有一个约束性的协议，所以说在原油的带动下，整体的大宗商品指数看低。 在九月份，这个时间段之内，从CRB指数自身的表现来看，市场仍然处于一个偏弱的格局，所以我在近期多头相对较少，空仓状态较高。
美元未来会有突破吗？会不会有一个暴涨，突破一百升到一百一，对整个大宗商品产生压制引发暴跌呢？从单纯的数据模型来看，美元始终处于偏软格局。这个结构短期之内，即使在九月份美联储真的说加息，也未必会引起大宗商品疲弱，尤其是黄金的暴跌。因为美国的一些利率水平好，现在已经在快速上涨了，市场对这个加息已经返出预期了。 从整个经济情况来看，因为货币政策包括财政政策，局部调整一个大的经济周期背景下产能失衡的产业状况，所以说整个经济包括债务结构才是大宗商品未来走向的一个基本的因素。之前我一直有个观点就是说世界经济市场温和的复苏。 道琼斯指数从2008年底的八千多点涨到现在一万八千多点，全世界的股市，包括中国的，整体在复苏。经济疲软，但并不意味着崩溃，而是在经济疲软当中蕴含着一种复苏的希望。 这个图的右上角，是美国的债务占GDP的情况。美国现在的债务已经突破二十万亿了，下面左下角是中国的债务占GDP的比重。债务的结构其实有两个发展的逻辑： 一个是政府为了稀释债务而拼命地放水，现在亚太地区的各个银行都在放水而放水结果的表现特点有所差异。 在美国它是以消费为导向的，所以它的放水基本上都能够进到一些产业的终端，换句话题来讲，就是能进到老百姓的口袋里头。所以它对经济的刺激是正面的。但是像中国、日本，当然像东南亚，甚至包括欧洲，这些钱都是留在所谓的大的财团、大的产业资本的手里头，这些钱他并没有真正的到一些消费的终端。 第二个情况，要不断地去杠杆。为什么去杠杆？因为我们发行的货币总量占GDP比重是远远超出于美国的。像类似于中国这些亚太地区，不是非常有经验，放水过多造成价格的暴涨，比如黑色板块、地产板块，包括我们去年的股市，政府的收缩会对整个大众商品会产生一些压制的影响。 上图是PPI与PMI的剪刀差，一个是工业品的出厂指数一个是采购指数，出厂指数的价格是在节节攀高，但是采购经理指数反而是一个偏弱的，所以形成了一个剪刀差。尽管工艺品的出厂价格抬高了很多，但市场终端的采购意向指数还是比较偏软的，所以说很多大商品上涨到一定幅度就会很有压力。 从PPI与PMI的剪刀差之间的关系，我们能够看到市场在前期一个流动性的释放，在供给侧改革所引发的对销售价格的追高，导致了前期黑色板块的飙升。但是目前来看，未来的四季度经济，由于结算的问题，还有一些年底等季节性因素，大家的生产意愿并不是非常高。在这种预期的背景下，经理采购指数自然不会非常得高，所以销售价格也不会稳定。 这是五年期国债的价格走势。这个价格走势非常清楚地表明整个利率的上升预期是非常明显的，在去杠杆化的背景下，五年期国债从最高的一百零二回掉到现在一百零一，因为我们知道流动性的预期跟国债之间，是一个反比的关系。 像之前我们政府不断地降息降准，预期国债价格会节节攀升。但是整个金融要跟实体经济的发展，尤其制造业、GDP的发展要匹配，金融的价格不可能偏离整个实际经济状况太远。 我现在也是在不断清理资产荒背景下信贷的流动性的过大，所以我们看到不少资管产品的杠杆都在不断的下降。无论是证券、期货、银行、信托这些所谓的产品，央行都采取了非常严厉的措施，再去去杠杆化。这是我们看到的一个大的背景！ 去杠杆化会导致资本市场的这个存量资金快速减少，资金减少就导致股市的萎靡不振，大宗商品快速回调，所以都会导致资产价格的收敛现状。我们预测杠杆化在整个三季度末仍然还会持续，加上节日因素，近期大宗商品应该比较偏软，资金流出不太乐观。 从交易的安全性角度来讲，现在最愚蠢的行为是满仓买进黑色，前期没赶上，现在觉得市场是不是彻底变好了？会有未来的需求拉动，现在散户这种情况是比较多的。这里我们去做一个善意的提醒，现在不是最高大宗商品的好时候，很多人说现在是不是做空的时间呢？我个人认为，从现在大宗商品结构来看，整体偏弱，但是黑色板块的结构相对比较稳定，中长期来并没有说形成熊市的迹象。
这个交易的策略或者说交易的技巧跟你的短期的交易模式还是中长期价值持有有关系。我的结论是如果你要做中长期的多，现在并不是一个很好的机会。这是我一个基本风险的看法。 大家从我上面的交易策略可以看出现在的持仓版块是比较混乱的，大概多空比是四比六的状态。但很多其他的一些品种，有一种做空越来越多的迹象。这是我的交易策略上所体现出来的各板块上交易的差异！其实还是有点混乱和复杂的，近期不是特别的好把握。 目前持仓的状况来看，比较多的是前期多头持有的获利了结。那么就转向短期的空头，我的仓位都非常非常的轻。而且实话讲，我是用程序化来自动跟踪市场的交易模式。 我理解我现在做空的有些产品，比如说农产品板块，我认为全球的产量是越来越供应过剩的！在整个消费层，大家有钱都去买房子和做其他的投资，在生活上，其实是非常节俭的！但这个不是我们交易的依据！所以说农产品，我是偏空的看法多一些。 人民币的变化对整个大宗商品的影响不是特别大，国内特有的小麦呀、黑色板块可能会受到一些影响，但是像原油呀、铜之类，并没有什么关联。 人民币要防止一点，美元急剧上升，可能一夜之间致使全球的资本国家资金全部流出，从而股市、房市、捎带着大宗商品暴跌，比如1997年的暴跌，当然其中还有索罗斯做空的因素。 现在中国政府比较严厉地去杠杆化，如果货币从资本市场流出，转向一些定额，比如说储蓄，非投资的，那么就会引发流动性的一些过剩，引发经济悲观，导致大量资产的抛售。 概率虽然非常低，但还是存在的。现在全球监管一体化，央行会有一个会议，比如G20，如果有一个协调的机制，全球再出现类似97年大风险的可能性不太大。 那么影响的价格因素比较大的就是整个货币市场失控，或者是一个新的经济周期到来。  这是铜的周线背景下的图表，受到压制的情况还没有根本改变，现在也还看不出。 |
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