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9月份美联储的利率决议并无新意，再一次维持利率不变。机构们开始新一轮关于美联储何时退出宽松政策的竞猜。ZeroHedge发表的文章指出，美联储加息窗口似乎已经关闭。
美联储9月的会议没有什么不同。美联储再一次因为经济增长稳定性问题维持利率不变，而且再次降低对未来经济增长预测，同时也降低了对利率的预测。
下图显示，在9月会议上，美联储经济学家对2016年GDP增长的预测值为1.85%，这个预测值是2012年以来的最低值。
历年GDP增长预测
从下面的图看，预测值一般都高于实际值，经济学家对2016年全年GDP的预测处于2012年以来的最低值，那么实际GDP很可能低于这一数值。
预测GDP与实际GDP对比
没有人感到惊讶。几年来，美联储一直致力于非常宽松的货币政策，利率接近于零，希望拉动经济增长从而刺激广泛的通胀上升。不幸的是，没有明显的效果。这是由于“流动性陷阱”导致的。
流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，当利率降低到无可再降低的地步时，任何货币量的增加，都会被单位以“闲资”的方式吸收，因而对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。
对于美联储来说，陷入流动性陷阱并不是不可预见的结果，而是一个必然的结果。下图显示，美联储在货币政策方面越活跃，实际GDP增速、通胀和利率就会越低。也就是说，当前美国低水平的经济增长率、通胀水平和利率是30年以上错误的货币政策导致了持续的资本错配的结果。
利率反应了经济增长与通胀率
缺少生产性通胀压力（通胀引起工资上涨和经济动力上升导致更高的价格上涨）一直是经济增长潜在的问题。住房拥有率下降，技术进步和生产率提高抑制工资增长，大量失业者（54%的16-54岁劳动力）拖累经济发展。
当前5、10年期盈亏平衡通胀率与实际通胀率无差别。正如前文说书，通胀由医疗、保险、租金上升拉动，但与工资、物价和经济活力拉动的通胀不同。前者降低家庭流动性和消费能力。
通胀率
异常低的国债收益率是最直接的证据——通胀并不是威胁。所有钱都用来点燃经济增长的引擎，结果却是徒劳的。现在，在超过7年的经济扩张之后，利率依然接近于零，货币流通速度持续下滑。
华盛顿邮报这样写道：
两年前，美联储高级官员制定了一个退出前所未有的经济刺激政策的策略。官方文件的标题是“政策正常化的原则和计划”这应该是美联储主席耶伦任内的一个大致框架。它由两个部分组成：提高利率和收缩央行大规模的资产负债表。
然而现在，美联储并没有执行退出策略，而是面临着为维护经济复苏所采取的巨大措施将无限期地保持下去的可能性。
就像美联储前主席伯南克在博客中写的一样：“这也许是其中一种情况，你不能回家了”
美联储的问题仍然是，没有证据表明量化宽松政策市有效。人为抑制利率，通过刺激借贷拉动经济活力，这样的结果出现首先应该是货币流通速度增加。
随着货币流通速度加快，需求上升，通胀压力增加。但是，我们清晰的看到，自本世纪之初，对金钱的需求一直在下降。
货币流通量急剧下降
在上世纪90年代，M2流通速度激增很大程度是由于家庭负债激增，消费转向债务填补工资下降和生活水平提高之间的差距。
家庭负债激增道指M2流通速度激增
对美联储来说，问题在于定义“失业率”是否完全由劳动力下降引起？美联储混淆“真实”和“统计”的充分就业水平。预期是将来百万工人退休，而现实是许多“潜在的”退休人员在退休年龄将继续工作。反过来，这有一个不利的影响，就业人数膨胀将进一步抑制未来工资的增长。
对于美联储来说，他们仍陷在“政策幻想”和“经济现实”之间。
华尔街日报报道，国际清算银行多年来都在警告说，全球经济太过依赖于央行，而其货币的印刷能力却能迅速应对危机。其结果是，中央银行的钱提高资产价格，而基本的经济没有改变。如下图所示，美联储干预措施和市场之间的相关性是相当高的。
美联储资产负债表引导资产价格
当然，这一直是货币干预的意图。正如伯南克在2010年推出第二轮量化宽松政策时所说的那样，该计划的目标是提高资产价格，刺激消费者信心，从而提振经济增长。
在不知不觉中，美联储变得已经非常依赖于市场。如果美联储采取紧缩货币政策，市场下跌影响消费者信心，降低经济增长率。现在经济增长已经低于2%，留给美联储“出错”的机会很小很小了。
所以美联储处在困境之中，让金融市场开心还是解决自己的货币困境。问题终究要解决，它可能不是美联储想要的结果。
美联储早就该加息了，犹豫不决的结果是陷入当前的困境。摆在美联储面前几乎没有做选择的余地。当加息时，可能“最初”不会影响资产价格和经济，事实上，历史上美联储加息没有不导致负面结果的。
美联储肯定明白，经济周期不可能一直持续下去，经过八年的“拉动扩张”，我们很可能接近下一个衰退期。当提升利率时，经济可能加速衰退，或重大市场调整，美联储角度上说应该“两害相权取其轻”。
但对于耶伦来说，美联储加息的窗口似乎已经关闭了。这对美联储、经济、你我来说都是一场噩梦。
