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核心观点: 智能制造为什么跑输行业指数?年初至今,工业4.0指数大幅度跑输同期上证综指,与机械设备板块指数相比,在上半年的大部分时间里,工业4.0指数都是弱于指数的。尤其是在1月初和3月初指数大幅度下调的过程中,智能制造相关标的回调的幅度也更加明显。我们认为,主要有四点原因导致智能制造跑输行业指数:(1)标的业务本身的能力是否与智能制造要求的相符合;(2)下游行业的景气程度;(3)板块估值本身已经偏高,在市场风险偏好下降的通道中,迎来估值回调;(4)政策面相对去年增量较少。 对智能制造的再理解:智能化是前提基础,未来范围有望扩散到离散行业。 当前时点,我们对智能制造的理解和看法不变,智能制造仍然是未来5-10年制造业转型升级的大方向。人工成本提升和智能设备以及物联网技术的发展将会为智能制造提供充足的空间。目前智能制造逐步深化,应用领域除了离散行业,还包括流程型行业。国内制造业的现状仍然是在2.0向3.0过渡的整体阶段,少部分企业从3.0向4.0进步,因此,智能化设备是智能制造的前提基础。因此,投资机会最多的是来自于:(1)智能装备,例如机器人、高端数控机床等;(2)系统集成商,系统集成商是智能制造的大入口,很大程度上决定了智能装备的走向。 智能制造新机会:经营端向上改善,估值逐步向下调整,进入兑现窗口期。 工业4.0领域目前已经进入了订单落地和业绩对象的窗口期。从2015年到今年,体量增长最大的板块仍然是系统集成商,大部分系统集成商从营业收入千万级别迈向了亿元级别。由于其工程属性,系统集成商在面临下游需求爆发的过程中,是极具爆发力的。经营端改善的同时,行业估值水平已经逐步向下调整趋于合理区域,相比于牛市高点的估值水平板块平均回调了50-60%。部分企业,已经回到了可接受的价值投资区间。 投资建议:从产业链的视角来看,我们更看好系统集成类企业,例如黄河旋风、华中数控(江苏锦明)等。从制造流程来看,智能制造按照制造业的流程可以分为生产环节制造、物流环节和后道包装环节,每个环节都会诞生代表性企业,诞生各个环节的竞争业态不同,各个公司成长性也会有所差异。在生产环节,我们看好黄河旋风、机器人;物流环节看好今天国际、音飞储存、山东威达、天奇股份等;在后道包装环节,看好永创智能、中亚股份。 风险提示:行业需求下滑;外延不达预期;应收账款回收困难。 |
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