|
作者 | 石大龙 来源 | 苏宁金融研究院 十一长假来临，不少游客计划去日本shopping，却在换汇时多少有点心塞。因为今年以来，日元呈现大幅升值态势，年初1元人民币可以换18日元，而现在只能换15日元了。为何日元会出现如此大幅度的升值呢？这主要取决于日元的避险属性。 根据历史经验，只要有风险事件发生，日元就会走强升值。自今年2月以来，随着风险事件逐个爆发，日元对几乎所有货币都在大幅升值，创下1995年以来历年同期最大涨幅。 日元跃升全球最强劲货币 今年年初以来，全球经济复苏乏力，金融市场剧烈动荡：中国股市熔断令人民币贬值情绪再度发酵，欧美股市连续下挫，美联储加息放缓，全球央行竞相宽松，负利率时代带动全球主权债收益率创下历史新低，欧洲发生连续恐袭事件，英国意外退欧。接踵而至的风险事件导致全球风险偏好趋势性下降，避险资产表现抢眼，黄金和美债的价格持续走高，日元兑美元汇率更是大幅升值15%，创下1995年以来历年同期最大涨幅（参见下图），成为了今年截至目前的全球最强劲货币。 日元何以成为避险货币？ 很多人怀疑日元是避险货币的事实，但从历次风险事件来看，这一事实不容置疑。最近的一次避险情绪高涨当属英国退欧事件。当天日元最高涨了7.38%。再往前推，2010年欧债危机，日元兑欧元涨了10%；2008年金融危机，日元涨了20%。 日元为什么能够成为避险货币呢？笔者认为主要有以下两方面原因： 一是日本是世界上最大的净债权国。日本一直是一个巨大的出口型经济体，靠卖东西给全世界为生，所以它出口赚的钱比进口花的钱要多得多，这就造成了巨额贸易顺差(参见下图)，积累了大量外汇。用这些外汇到全世界投资，长此以往，日本就成为了全世界最大的“债主”。 从1991年至今，日本已连续第25年成为全球最大的净债权国。截至2016年6月末，日本政府、企业以及个人持有的外债总额为364万亿日元，比上年同期增加8.7%。值得注意的是，日本外债中的绝大部分，是民间持有的对外直接投资和间接投资（投资于金融市场）。因此，一旦国际金融市场动荡，避险情绪升温，日本资金出于“母国偏好”，就喜欢跑回家，使得大量资本开始回流日本，造成日元需求增加。 二是套利交易。市场上的资金通常会从利率低的地方借钱，拿到利率高的地方去投资，赚中间的差价（套利）。日本是世界上利率最低的国家之一（参见下图），很多投机资本会借低息的日元，跑到高息的国家去投资。等到避险情绪升温时，投资者会倾向于撤回高息投资，把钱拿回日本换成日元。这一动作也会造成日元需求增加，导致日元升值。 正是基于以上两点原因，日元才成为世界主要的避险资产之一。对于国内普通投资者来说，当下一次全球风险事件发生时，投资者也可以考虑在黄金、美元之外配置部分日元。 现在是投资日元的时机吗？ 从年初以来，相继引爆全球集体悲观情绪的风险事件，无论是人民币快速贬值、因德银巨亏点燃的全球股市集体暴跌，还是最近的美国奥兰多枪杀案、英国留欧派议员被枪杀案，反映的本质问题只有一个：全球经济下行环境下，各大经济体积聚的经济问题和社会问题已经无法通过GDP的迅速增长来掩饰，风险会逐个爆发。 目前而言，旧有的风险尚未远去，新的风险点在沉默中积聚，说不定哪天就会在沉默中爆发。基于以上逻辑，笔者认为，作为避险货币的日元将在较长一段时间内保持强势。因此，投资者可以继续做多日元。但由于外汇期货的杠杆太高，不建议普通投资者参与。 一个较为稳健的做多日元的策略是：做多港股市场中基本面良好的日本企业股票。这一策略既可以享受日元升值带来的好处，又有基本面的支撑，保险系数更高一些。 （作者：石大龙，苏宁金融研究院研究员） |
|
|
