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并且，故事也正是从2012年发生了转折，一向野心勃勃的雨润，就在其处野蛮扩张的时候其业绩却开始断崖式的下跌。纵然雨润董事会放慢了扩张的步伐，但是这个时候却已经是骑虎难下，多年来重资本、重规模的雨润已经很难做出有创新性的改变。 截止今年上半年，雨润净利润亏损达到4个亿，尽管亏损幅度有所收窄，但是仍旧没有表现出可以走出泥潭的迹象。
 图1 2009-2016年上半年同期业绩对比 从图1中可以明显看出，2011年之前的雨润增长的速度是相当迅猛，一方面是来自于其冷鲜肉市场的开拓，另一方面是其大量上马屠宰项目，除了本身运营所得，还可以得到政府的补助。 2011年的时候，雨润的收入高达164亿港元，净利润则达到16亿港元。这也成为雨润历史上最为风光的时候，当时总资产达到358亿元，位列中国民营企业500强第9位，雨润老板祝义才也凭借8.8亿元财富登上《福布斯》中国百富排行榜。 如此靓丽的业绩背后，是各种暗流涌动。 一方面是其房地产大量停工，部分房地产项目被出售，另一方面是雨润肉制品的食品安全事件频发。在各种影响因素下，2012年雨润的业绩急转直下，收入从164亿港元下降至103.2港元，骤降37%。净利润降幅更为明显，从16亿港元下降至１亿港元，下降幅度高达93%。 从此之后的雨润逐步没入泥潭之中，但是其管理层仍然未意识到问题所在，或者说意识到了，但却没做出任何改变。 图2 2009-2016年上半年双汇屠宰产能、屠宰量、冷鲜肉销售 备注：屠宰产能参考右侧 从图2中可以看出，在经历2012年业绩大跌之后，雨润继续执行其产能扩张的策略，2013年产能从4845万头增加到5665万头，而之后的四年里继续保持这个量。 尽管产能已经是全国第一，但是其利用率却是逐步下降，在2011年的时候，其产能利用率仅在30%，而2016年上半年预计在14%。2016年上半年雨润的屠宰量为342万头，而双汇为640万头。据静书了解，雨润的很多屠宰场的屠宰业务并不大，甚至有闲置的情况。 相比起新希望六和2013年的精简机构，关闭效率低下的工厂来说，雨润似乎没有觉悟过。或者，雨润自己并不想缩减业务,毕竟伴随屠宰业务的，是国家大量的补贴。 图3 2010-2016年上半年政府补贴与净利润对比 单位：亿港元 从图中可以看出： 1、国家对雨润的补贴力度较大，特别是2010-2012年，当时正值雨润的快速扩张期，屠宰产能从2885增长至4845万头，三年的时间增长了1960万头，这个速度不论是在中国历史，甚至世界历史上估计都堪称最快。同样的，这段时间也是补贴力度最大的时候，从2010年上半年的3.57亿港元，到7.5亿港元，补贴几乎翻了一番。 2、但是从2013年开始，补贴的额度大幅下降，之后是越来越少。同时，雨润的经营也是问题不断，净利润下滑更是明显，在2010、2011年的时候，国家补贴大致占净利润的30%。而之后国家补贴直接超过了净利润，甚至在2015年、2016年以来雨润陷入亏损难以自拔。2016年上半年，雨润净亏润4亿港元。 3、经过计算，2010-2016年上半年雨润的净利润为20亿港元，但是国家补贴则达到了21亿港元。从这个层面上来看，政府补贴成为雨润经营下去的主要支撑。这也可以解释，为什么2011年的时候屠宰开工率在30%，雨润却还是一直坚持扩大产能。 然而，随着2015年3月份雨润老板祝义才身陷囹圄之后，雨润的危机再一步扩大。2016年3月、5月出现未能按期偿还债务本息的情况，其身上沉重的债务愈发沉重。根据2016年上半年最新数据显示，雨润的负债总额已经达到100亿港币。而这个时候，政府的补助也大幅减少，今年上半年补助为850万港币，这对于亏损4个亿的雨润来说显然是杯水车薪。根据报告显示，未来一年，雨润还有60亿的债务到期。 图4 2009-2016年上半年雨润屠宰产能的扩张 单独来看雨润屠宰产能的扩张，简直是惊心动魄。今天再看雨润的官网，还停留在2012年的信息上：“2012年，雨润实现销售收入1061亿元，同比增长17%。企业综合实力位列中国企业500强第112位，中国制造业500强第39位，中国民营企业500强第8位，中国肉食品加工业第1位。 拥有屠宰能力5665万头，稳居全球首位。” 历史是美好的，而当下是残酷的。 对于雨润的困境，一方面是难以抗拒补贴诱惑，一味强调速度，大肆扩张屠宰规模，另一方面是缺乏与天量产能相匹配的生猪供应，不论是自养，还是合作，雨润很少进行产业的上下游衔接。因而雨润的业绩浮动较大，很大程度上要依赖于国内生猪市场的变动。我们再延伸到双汇，同样是屠宰大佬的双汇似乎正在努力避开这个风险。在2010年之前双汇也曾试图加大养殖量，但是在进行了一段时间进展非常缓慢，为了解决生猪收购的问题，2013年双汇将眼光瞄准了美国乃至世界一大生猪养殖企业史密斯费尔德。拥有更多猪源，而且成本更为低廉的进口猪肉，当下已经成为双汇盈利的秘密武器。特别是在今年猪价大涨的背景下，双汇仍旧取得了颇高的成绩，收入为255.2亿，同比增长25%；净利润为21.5亿，同比增长8.5%。 最初要一心做食品的雨润如今已经涉足了地产、商业、物流、旅游、金融、建筑等行业，除了上文中提到的屠宰业的激进扩张，猪源供应不稳定等因素，多元化的副业也很大程度上拖累了主业。 从建厂到顶峰，雨润用了20年的时间，但是从辉煌到衰落，仅仅用了1年。如今，整个畜牧业正处于转型升级之中，饲料行业饱和，生猪养殖总量难以大量增长，众多企业都在朝多元化、全产业链、互联网化的方向发展。而现在，我们要时刻警醒，自己的初心是什么，以及，是否真的具备了同时操盘多个产业的功力。 雨润创始人200元起家，如今负债累累！成在哪里？败在哪里？来源：快消品经销商 “食品工业是道德工业”——几个锈迹斑驳的烫金大字，横挂在雨润集团的总部大楼。这里看上去冷冷清清，广场上的草木许久没有修剪，只有零星的几个人进进出出，神情凝重，脚下匆忙。 2016年5月，雨润集团发布公告称，因其全资附属公司南京雨润在5月13日未能如期偿还本金为10亿元的第二期中期票据，现已触发该集团若干新财务贷款的交叉违约条款，预计涉及本金总额约5亿元。 这是今年以来雨润第二次未能按期偿还债务本息，雪上加霜的是在未来一年雨润面临的是60多亿债务到期。目前这家企业正在遭遇前所未有的困境，债务违约只是困境之一。 雨润怎么了？ 从200元到480万元，再到1.6亿元 同大多数老一辈企业家一样，雨润集团创始人祝义才也是白手起家。 祝义才出生于安徽桐城，从贫苦农家考上大学，最后被分配到安徽省交通厅属下的海运公司。那个年代，跳出“农门”，吃上皇粮，是多数人奋斗的目标。而祝义才注定是个例外。 “整天坐在办公室逐渐老去，让我觉得很可怕。”不安分的祝义才工作了一年多，辞去安稳的工作，带着仅有的200元下海摸鱼——做起水产生意，这让祝义才赚到了人生的第一桶金——480万元。 从200元到480万元，从皇粮与百万财富的一舍一得，给祝义才带来的影响与震撼是不可估量的，而他的野心也绝不仅仅是到此为止。“做贸易心里不踏实，无法做出自己的品牌。况且贸易做得再好，也只是个中介。”祝义材想要有自己的项目，拥有新的市场。 1992年，祝义才停止了水产生意，他背着小包，周游大江南北，对上海、南京、武汉和重庆等20多个大中城市进行市场考察。凭借对市场的准确把握，他避开了当时肉食品企业在高温肉制品领域的激烈竞争，将主营业务瞄准尚属空白但潜力巨大的低温肉制品这一细分行业。
南京可以说是祝义才的福地，祝义才得到南京政府的支持，争取到银行贷款280万元，填补了资金缺口，顺利引进了欧洲、美国和日本的先进设备，建成10条自动化生产流水线。为打开销路，祝义才亲自跑市场。 以上海为突破口，逐渐向华东地区铺开销售网点，进而向全国拓展。到1996年，雨润年产值达1.6亿元，成为行业领军者。 彼时，祝义才已从当年的水产小贩变身为亿万富豪。 “真正的野心从并购开始” 雨润的第一次重大转机发生在1996年 在轰轰烈烈推进国有企业改制的背景下，雨润以零对价并购国家一级企业南京罐头厂，成为江苏省首例“民企收购国企”案例，也为祝义才的人生添上了浓墨重彩的一笔。此次并购，不仅使雨润无偿获得了生产用地、厂房与大量经验丰富的技术与管理人员，更重要的是，还为雨润奠定了快速扩充发展业务的模式。
2002年，雨润收购南京河西地产综合开发公司，正式进军房地产。2005年，雨润收购重组南京中央商场，并进行一系列调整升级，进一步探索文化商业综合体模式。 在后来的发展中，祝义才还涉足金融界和文化圈，成立了利安人寿保险公司，又先后同梦工厂、迪士尼和索尼等全球顶级动漫品牌合作，打造真人舞台剧和主题游乐公园。雨润在跨界经营方面玩转得游刃有余。 为了支持“雨润系”多元的发展战略，2005年祝义才将雨润带到香港联交所，正式挂牌上市。上市之后，祝义才将目光锁定在对资本要求更高的产业链上游，进入生猪屠宰业，在全国建立生猪屠宰场。
2011年以前的雨润，一直处于高速发展的阶段，总资产最高时达358亿元，位列中国民营企业500强第9位。祝义才也以8.8亿元财富登上《福布斯》中国百富排行榜。 野心逐渐膨胀，祝义才似乎已经忘记当年自己说过的那番话，“为了把食品做好，其他不熟悉的产业，我们不做，靠投机的行业也不做。” “第一屠户”的假象” 志存高远，似乎没有什么可以诟病的。然而，就在祝义才沉醉于急速前进时，外表强大的雨润帝国，已经隐隐出现了危机。 从2010年开始，雨润旗下的地产、旅游和物流业务频频曝光，尤其是地产业务。在海南，计划总投资35亿元的旅游度假区，目前处于停工状态；在杭州，以4.4亿元价格卖掉的星雨华府项目，销售并不理想…… 其主业雨润食品也被曝出安全问题。安徽某五星级酒店反应雨润火腿产品中出现铝卡和包装膜，河北雨润北徐公司遭举报，称该公司一批产品被检出含有瘦肉精残留…… 2012年爆发的“合江县火腿肠”事件，成为雨润走向下坡路的拐点。 涉及小学生食品安全的零容忍事件，导致雨润一蹶不振，不仅业绩开始下滑，公司现金流也出现了问题。主营业务不能再给公司带来正常的现金流入，同时，大规模的投资还在继续消耗大量资金。 此外，祝义才精心布局上游产业也并不如外界所描述的那般光鲜。2009年，雨润在安徽省萧县永堌镇投资1.5亿元建设种猪养殖基地，计划每年出栏种猪2万头，部分种猪还将出口国外，每年可实现产值近5亿元。然而至今，厂房建好了，但听不见一声猪叫，也闻不到任何异味。 2010年，雨润在黑龙江省兰西县总投资3.5亿元，打算建设一个占地10万平方米的生猪屠宰场，预计2011年10月投产，年生产规模是屠宰生猪200万头，每年可实现销售收入28亿元，可安排1500人就业。时至今日，兰西县的厂房已经建设完毕，厂房内却荒草丛生，并无开工迹象。 萧县和兰西县只是一个缩影，雨润在辽宁、天津和安徽等地的食品工业园项目，目前都完全处于停滞状态。如今，雨润每年的生猪屠宰能力约为3500万头，但实际年屠宰量为1500万头左右。实际上，雨润上游产业背后暗藏着祝义才的“圈钱圈地”计划。雨润农业圈地选择的往往都是以农业为主、地处偏远的县城，在盲目追求政绩、求“资”若渴的地方政府面前，雨润总是以推动“农业产业化”、建设“全球采购中心”和“物流中心”等诸多名义，拿到大量廉价土地，连同优厚的政府补贴。 据数据统计显示，自2005年上市以来，雨润共获得政府补贴近40亿元，累计补贴额占累计净利润比例高达46.38%。而这种依靠低价收地和政府补贴的盈利模式本身就不具备可持续性，同时，激进的多元化夸张已经逐渐为雨润的高负债埋下了伏笔。多年来，祝义才在这种特殊的商业模式上流连忘返，早已没有认真地问自己能为农业产业化做什么，问的只是农业产业化能为自己做什么。 “债务缠身” 从起步到高峰，祝义才用了近20年，而从辉煌到衰落仅1年时间 随着上游产业布局陆续完成，政府补贴也在逐步减少。2012年至2014年分别为6.18亿元、4.53亿元和3.38亿元，2015年前三季度只有0.89亿元。由于雨润主业亏损不断加剧，而补贴减少，导致雨润从2012年开始收入逐年跳水。 在疯狂扩张了十年之后，雨润的发展模式开始受到资本市场的质疑。检察机关于2015年3月23日起，对祝义才执行指定居所监视居住的强制措施，意气风发的祝义才，似乎一下子被扼住了咽喉。尽管雨润有南京中央商场组成“看守内阁”，代行祝义才职能，但始终群龙无首，巨额资产的处置面临极大困境。雨润也曾尝试找融创中国和碧桂园“卖身”救赎，却最终无果。 从2015年至今，雨润债务危机接连不断。数据显示，截至2015年9月末，雨润总负债为95.47亿元，短期借款为24.08亿元，其他应付款为44.20亿元，一年内到期的非流动负债为22.99亿元；今年，雨润还有60多亿元的债务即将到期。庞大的雨润帝国已经处于风雨飘摇之中。 20多年漫长的创业生涯，大起大落如梦似幻，一种悲凉的情绪时刻笼罩着祝义材。五十而知天命，曾经踌躇满志的祝义材也坚信谋事在人成事在天，但或许他从来未曾料想危机来得如此迅速。 如今，多米诺骨牌开始倒下，雨润曾经的骄傲和辉煌，正变得晦暗不明。当年叱咤风云的雨润，还会站起来吗？
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