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最近随着黑色系现货期货走出涨势，市场上对于黑色系的看法出现了严重的分歧。空方认为黑色系的产能严重过剩是个老大难问题，很难很快解决。多方认为供给侧改革将有效的控制多余产能。根据我的理解，我将自己的一派胡言和大家分享下，请多多指导。    动力煤主力合约价格月线已经出现了6连阳的行情，中间连回调的机会都没有出现，一直涨到430附近。而螺纹钢和焦煤在4月大涨之后急速回调，并且一直低位震荡。市场对两者的反应是截然不同的。每次钢铁和煤炭都要一起归类在黑色系讨论，但这两个行业的本质是不同，一个是制造业，一个是采掘业，不能一起讨论。 当我们以一个大型煤老板或者钢老板来思考的时候发现就走出两个截然不同的结果。采掘业的成本大部分都是沉没成本，包括购买的矿权成本，勘探成本，前期基础设施成本。但由于煤炭行情一路向下，导致毛利亏损，这时候理性的选择是停止开采那些成本高的煤矿，特别是边际成本高的煤矿，然后将这些一口气减值准备计提掉，就算止血完成，接下来理论上不会增加现金消耗，让煤炭安静的在地下待着就好了。但请注意，这些损失是可以赚回来的，等待行情熬过去煤炭价格回升就可以继续开采，这时候成本已经降低，公司得到轻装简行，盈利开始恢复。所以煤炭行业停产相对比较容易，还有人说煤炭价格上升会导致停产的煤矿复产，我认为这样的情况可能性不大。从12年开始我们在新闻听到的都是西北地下借贷破裂，煤老板破产，房地产暴跌的情况，说明当地资金的流动性已经很差了，基本上很募集到资金，而且动不动就是3分，5分的利息，就是年息40%以上这样惊人的成本，很难让开采煤矿有利润可图，随便煤炭行业的开采标准和安全标准不断的提高，私人煤矿也大量的被兼并收购或者大量的破产。 而钢铁行业的情况则完全不一样了，主要是购进铁砂，产出钢铁，其主要成本是设备折旧。如果一家钢厂如果像煤矿一样2,3年以后开动，我估计那这些设备早就生锈，老化，失灵了，夸张一点可能这家钢厂已经报废了，钢厂应该会选择维持一个最低产能，时不时让设备运转一下，来保持设备的活力。另外大量设备折旧就会造成钢厂的复产意愿特别巨大，只要有一点毛利润就会加大生产，尽量快的让投资成本收回。当然中国的基建对钢材还有很大需求，这让钢铁行业的产能减下去的困难特别大。 另外有人说通过行政手段是无法有效的解决问题，但我认为这恰恰是市场行为，这次关闭的煤矿主要是亏损煤矿，枯竭煤矿，历史成本较大煤矿，存在污染和安全问题煤矿，完全符合逻辑，企业也有动力去执行。同时国有资本也是市场主体的一部分，国有资本也面临着增值保值的问题，市场寒冬来临时也会通过各种手段来达到这个目的。当然国有资本也有其一些特殊性，就是要保持社会相对稳定，而不出现动乱，这就让地方领导很难主动裁员。另外裁员和改革是要花费相当多的成本，中西部很多煤企竟然还承担着例如学校，医院等巨大政府职能和责任，这是在东部地区很看到的，也让我难以想象的。这次国有资本的最大董事长亲自下令，总经理带着1000亿的资金，其中700亿将用于煤炭，也将前面的两个问题解决了。 观察最近的数据：1-5月煤炭产量下降8%，在今年火电发电量减少的情况下，煤炭库存竟然下降27%，进口数量开始大增。我没有查到主要火电厂库存数据，整理媒体的数据：2012年6月是历史高峰28天，之前2010年一直在15天，新闻用库存告急来形容，之后就一路攀升，到达高峰花了4年时间让库存一直稳定在了17-18天左右。         看了几家主营煤炭的公司的两个数据，毛利和库存周转率，比较趋于平稳或者开始回升，甚至已经有媒体报道陕西煤炭库存见底。可能我们库存真没有想象中的那么多，当然数据还要继续长期观察。 最后看看未来的需求和供给：2015年产量37亿吨，消费25-27亿吨。到2020年将要去产能5亿吨，重组5亿吨，今年预计减少产能2.8亿吨，约8%。2020年计划gdp比2010翻一番，2010年40万亿，2015年67万亿，那么到2020年还要增长约18%，2020年计划能源消费48亿吨标准煤，估计能源结构和现在差不多，7成左右的煤炭，就是33亿吨的煤炭消费。以当下速度，预计2-3年以后煤炭将进入供给适当富裕，3-4年供需平衡，现在对未来向下的预期已经扭转，但未来到2020年前煤炭不会有爆发式的行情，将会走出供需修复的行情。本人已经买了一成半仓位，未来将择机增加。 作者：汤小贱 |
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