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公司业务应该关注啥？（下） 澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。 澄泓研究·大健康工作室成员：@金融菌（主稿）、@小小书童Q、@名成功未就、@衣香人影2010、@静翌、@lefthand、@小lo 上节课，我们学习了在分解公司业务时，需要关注的两个点——毛利率情况和研发费用；这节课我们要继续沿着上次的路径，拆解公司业务。 营收分项很重要 从上节课宏发股份和宝莱特的例子可以看出，公司的毛利率可以一路走高固然是好事，但有时候下滑也并不是坏事，关键要搞清楚公司的为什么出现了上述状况。那么，这就要求我们去了解公司业务的营收来源，逐个分析营收分项的发展状况。 大多公司会将自己的营收项目分拆，以便投资者查看具体业务发展进程，只要在半年报或年报中，Ctrl+f+毛利率，即可找到公司的营收分项。
还是以宝莱特为例，公司上市之初只是个普通的监护仪器制造商，监护仪器本身毛利率确实不错，多年来一直维持在48%左右，但竞争相当激烈，且对手多为国外高端品牌，可谓是一片红海。 而公司管理层在上市第二年即大刀阔斧的做出了改变，坚定的将发展重点转移到了目前还是一片蓝海的血透领域，与其同期进入血透行业的上市公司不少，但坚持到现在并且投入真金白银埋头苦干的却只有他一个，而事实上，公司的业绩也回馈了公司管理层多年来的坚持——查看营收分项数据，可发现今年血透业务继续超高速增长，预计今年年底该业务的增速将实现惊人的5年20倍。
（即便年初开盘即买入，宝莱特至今涨幅也已逾5成） 事实上，在2016年以前，无论是营收还是净利润润增速，公司的表现都可谓差强人意，尤其是净利润，上市5年来基本是原地踏步，若只是简单的看看F10里的这些数据，相信宝莱特大概率会毫被弃之如敝履，而只有查看营收细节，分析公司的发展路径，你才有可能去抓住这样一支充满潜力的大牛股。 产能利用率&产销比和产能建设 除了关注毛利率和产能建设情况外，我们还应关注公司的产销比和产能建设情况。?
产能利用率是指就是实际生产能力，到底有多少在运转发挥生产作用，该数据越高，说明公司的产品受欢迎程度越高，未来扩张产能后业绩提升的潜力越大。 而产销比则是产品销量与的产品产量之比，它反映工业产品生产实现销售的程度，即生产与销售衔接程度，这一比率越高，说明产品的需要程度越大 以最近刚上市的健帆生物为例，其招股说明书中，近三年的产能利用率一直高的逆天，而产销比也一直维持在100%附近，该公司在行业中又已经处于龙头地位，行业发展前景也十分值得期待；这样的公司在上市融资后，一旦大规模进行产能扩张，其业绩有极大概率会表现出恐怖的爆发力。（当然该公司目前的估值也相当梦幻，是否能够有合适的机会介入是未来关注的重点） 在有钱景的行业中，产能利用率、产销比高的公司，在扩产后有更好的发展前景。 当公司的产能利用率足够高，如果可以确认行业未来的发展前景是向上的，那么一旦公司开始扩张产能，未来的业绩确定性就会大幅增加。
那么应该如何查看产能扩张进展？在半年报或年报中，Ctrl+F“工程进度”或“募投”，即可查看公司的产能扩张情况。 以海利得为例，他是一家以生产车用安全带丝和轮胎帘子布为主的公司，而这是一个壁垒很高的行业——但凡想成为大的厂家的供货商，必须经过漫长的认证过程，特别是全球前十大轮胎企业，他们的认证周期通常在2年以上！而海利得目前已经通过了众多世界顶级厂商的认证，未来唯一要做的就是开足马力，生产供货！ 从半年报可以看出，公司投入预算最多的帘子布产能目前已经完成了大部分，只待生产起飞了~从这个角度来看，公司未来一两年的业绩表现有极大概率会脱离之前的业绩增速，而投资者唯一要做的就是等待好时机，介入，抓牢。 除此之外，我们还可以从产能建设情况（即在建工程科目）窥到公司未来几年的支出预算；通过工程进度，我们可以算出公司在建项目未来还需要投入的额度，而对应公司的经营现金流情况，我们可以大致推算出公司的资金缺口，从而把握公司未来的融资动向（即差钱差得多，必然要从外部拿钱，不管是股权融资还是债权融资），做到先上市公司一步。?
比如，以国内车灯龙头企业星宇股份的现金流情况为例；虽然公司的投资活动现金流看起来流出严重，但实际上这是由于公司购买理财和进行委贷导致的；查看“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”科目，公司自2012年至今用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金大约在10亿左右，这段时间里产生的经营活动现金流净额为10.28亿，基本可以对其实现完全覆盖；而事实上，截至今年Q2，公司之前募投的项目已经基本全部到位。 因而我们可以得出结论，公司在未来的几年时间里，现金流状况会相对宽裕，而不需要再通过筹融资的方式募集资金，从而使公司背上债务，导致利润率下降；或再次动用定增募集资金，进而稀释股权。 今天的课程，我们沿着上节课的逻辑，继续介绍了该从哪些角度考虑公司的业务，分别是营收分项、产能利用率、产销比和产能扩张情况，将这些要点的灵活运用，可以让你先人一步，更好的把握公司的发展脉络，还请同学们多加练习~ |
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