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通过市场化债转股或推动企业降杠杆

2016-10-10  龚蕾馆藏

通过市场化债转股或推动企业降杠杆

原作:龚蕾

 

    咱们国家国务院发布关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见,同时,发布了市场化银行债券股股权的指导意见。

    (一)什么是债转股呢?

    经济学知识告诉我们,债转股就是把债务转变为持股,债券变为股票,还本付息变为按股分红,从财报上看,债券变为股权,资产负债表的负债比降低,有助于降低财务成本,提升资金流,把债务转为对外投资,优化资产结构,盘活资产,降低企业债务而增加股份。

    (二)债转股如何降低企业杠杆呢?

    首先,通过股权融资提高了企业股市资金来源,从财报上看,权益类资产增加,降低了负债类债务杠杆,其次,通过提高股权融资,增强了企业资本实力,防范了企业债务风险,有助于降低企业成本,推动企业股权多元化,促进企业完善现代企业制度,通过重组或改组改制优化融资结构。再次,通过市场化定价、企业市场化选择,让那些生产量多于需求的产品逐渐缩减,让那些有市场需求的产品加快生产,基于消费者需求而提供企业服务,通过企业兼并重组或跨界合作,化解过剩产能,提高企业效率,通过股权激励机制来完善公司现代治理与管理水平,运用市场化方式债转股,加快股市扩容。

    (三)借鉴世界各国债转股的例子分析。

    1、美国历史上的债转股。美国在金融危机后,钢铁、煤炭、汽车、房地产等行业遭遇冲击,为了避免汽车产业大幅下滑,采取了类似债转股救助措施,美国成功救助了通用汽车公司,基于市场化原则,投入大额资金实施救助,通过重组与再实施贷转股取得了良好效果,通用汽车在纽约申请了破产保护,并计划一个月内完成重组,由于油价上涨与销售下滑,通用汽车资不抵债,美国财政部为通用提供了援助资金,大多数转换为公司约60%股份,通用削减产能重建公司治理。两年后通用还清了全部贷款,成为美国资本市场上最大规模IPO

    2、日本历史上的债转股。日本二战后经济过热导致银行体系贷款过多,形成不良贷款,为了解决这个问题,日本银行通过债转股吸收了企业股权,形成日本特色的新金融体制。90年代日本银行业深陷泥潭,日本银行不良资产损失超过90万亿日元,债转股成为了处置不良资产方式,从日本债转股实践看,债权银行与公司,政府资金共同出资成立企业再生基金,以市场化为原则,借助企业重组与资金管理公司的投资能力,重振企业,通过引入基金等方式,为企业债券出资,通过IPO、并购、股权回购等方式逐渐退出。

    3、俄罗斯历史上的债转股。上世纪90年代,俄罗斯曾接受债券股建议,把40亿美元换成一家炼油厂股权,并推广债转股,获得了乌克兰出口天然气管道的股权。

    (四)债转股增加了股本和资本公积,必须符合法律规定。

     意见明确降低杠杆的总思路,积极推进企业兼并重组,完善现代企业制度强化自我约束,盘活企业存量资产,多方式优化企业债务结构,有序开展市场化银行债券转股权,积极发展股权融资。实施市场化筹集债券股所需资金,多渠道,多方式实现股权市场化,鼓励金融机构开展市场化债转股,鼓励引入社会资本,发展混合所有者,加快完善中小企业股份转让,健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制。

    金融学与财报知识告诉我们,企业资金来源有两个渠道,一个是企业通过银行贷款获得资金,一个是企业通过股市获得资金。企业资金用来追加生产资料投资,满足持续经营资金流需求。过去一些年来,企业资金大多来自银行贷款,而适当降低银行贷款债务比,增加从股市增加资金,可进一步提升资金流动,而且有助于银行降低不良贷款,债券转变为持股,减少了公司债券,增加了股本和资本公积。

    从资产负债表角度分析,把银行不良资产盘活,企业把债券转变为股权,其实是促进了企业重组,增加了资本灵活性。不仅有助于改善企业资产负债结构,而且有助于降低银行贷款风险。根据财政部公布的有关债转股企业有关税收通知,债转股应按照章程缴纳企业所得税,印花税等,可免征增值税、消费税。债转股有一定前提条件,必须符合法律赋予债转股的合法性。并不是企业所有债券都可以转变成股权,债转股有一定规定范围:有合同约定、人民法院生效确认的债券可转为公司股权,公司破产重组或经过人民法院批准裁定认可的。依法申请有关部门申请,召开股东大会,确认并按照公司章程规定。必须申请办理注册资本和实收资本变更登记,提供完整资料,根据会计准则制度确认股本和资本公积基础上,遵守税收规定缴纳企业所得税和印花税等。

   (五)债券股后公司股价会下跌还是上涨呢?

    具体情况具体分析,债券股可能会稀释每股业绩,如果债转股后,企业仍亏损,金融资产公司可采取清理或追索债务,尽快追回资产权益,减少损失。债务转成股票,原债券持有人变成了股东,可参与企业经营决策与红利分配,企业股票数量增加,股本参加分配的股东也增加了。债转股是否可增加公司利润,具体企业具体情况不同,债券不同,股权不同,上市公司股票可能会下跌也可能会上涨更快。

(以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法,欢迎指导欢迎交流。)

 

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