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1 大逆转 在这场创业狂潮里，由投资人与创业者合谋的击鼓传花游戏很可能会发生大的逆转。 从我们掌握的数据来看：从2014年下半年，获得天使轮融资和A轮融资的创业公司数量相比往年有大幅度增加，在2014年，大部分风险投资基金。至少投了30个科技公司项目，而在往常年份里，这个数字是10个左右，所以，我说在投资项目的数量上，2015年甚至已经出现了百分之百的增长。 我认为，从2014年起，中国创业公司的估值就已经出现了问题，对创业公司的投资门槛越来越低，一方面因为竞争的激烈，你可以看见，在中国，现在几乎每个领域都有投资基金在争抢项目。可能以往一些投资机构只投评级为A级的创业者，但因为竞争激烈，大家逐渐开始以一种铺赛道，或者是抢风口的方式投一些不那么好的创业者。 你还会发现，各个创投基金的投资经理数量也开始激增。回想当年，我们要进入美国硅谷的一家VC公司当投资经理，你至少要有哈佛等名校的学历。现在美国风投机构的用人标准更高，必须要有5—10年的创业经验，并有卖掉公司的业绩才能胜任合伙人。 2 恶性循环 投资者人对投资项目的竞争又会带来什么？ 我认为会造成一些投机商盲目地把科技公司估值抬高到一个可笑的高度。投资人会抢投那些公司创始人估值比较高的A类创业公司，这种抢投行为使创业公司的估值水涨船高。 以前科技公司传统的A轮融资额一般是400万~500万美元，现在A轮融资的门槛已经提高到了1000万美元，如果以创业者让出20%的公司股权来算估值，这家科技公司的估值就是5000万美元。传统B轮融资额度大概是在3000万~4000万美元，现在是8000万~1亿美元。 这种局面很可能会造成，很多的创业公司在B轮融资出现问题，或者说不一定能达到创始人的预期。之所以这么说，是因为你把一部分原本应该投B、C轮的钱投向了A轮，这会引起A轮项目的激增。比如说，你有100块钱，你已经把30-40块钱投给A轮的创业公司了，那就没那么多钱投给B轮或者是C轮。前面投得过多，后面就会出现僧多粥少的局面。 另外，一旦大部分创业者融不到B轮，那么此前A轮投资者就会考虑收手。比如说你投了10个项目，只有2个项目融到B轮，其他项目无法融到资，后面再有人找你融A轮的话，你就会变得谨慎，你对创业者的评判标准就不可能降得太低，否则你又投了很多烂项目。有时候，正是这种从众心理，在一个时代促进了经济的繁荣，在另一个时代又加快了经济的衰退。 所以我的判断是，投资人开始收缩对科技公司A轮以后的投资，而在今年，这种谨慎的态度很可能将影响到投资人对天使轮的投资判断。 3 我对市场泡沫的认识 我个人判断「泡沫」破裂的标准有两条，第一条警戒线就是当大多数科技企业A轮的融资额变成4000万~5000万美元，远超出平时大约在1000万~2000万时就会出问题。 以赚钱标准上看，风险投资人奉行的投资原则无非是买低卖高。你投10个项目，每个项目的A轮都是4000万~5000万美元的融资，这就是条警戒线，因为你买进的价格太高了。 另一条警戒线就是，你此前投入A轮的价格与这家科技公司继续融B轮的价格没什么差异，甚至融不到钱，这个时候你就要非常小心了。 之所以提出这些警告，是因为我经历过2001年左右的美国互联网泡沫破裂。那是我第一次进入风险投资领域，实话实说，我的运气并不算太好，在经历了2000年科技市场短暂繁荣后，我很快就领教了繁荣突然破灭带来的威力。 |
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