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一、上证指数、B股指数在股灾1.0、3.0期间有很大关联性。 第1点，地球人都知道去年上半年A股的疯牛是由于两方面因素造成的，其一是疯狂的场外配资和场内融资推动，也即我们常说的杠杆牛；其二是国家机器推动，也即所谓的国家牛、改革牛。同时，大家也都知道，股灾1.0的导火索是政策强制去杠杆（当然内因还是当时的估值高的太离普了）。然而，B股是没有场外配资和场内融资的，即没有杠杆资金，但是B股在股灾1.0之前是先于大盘调整的，B股构成了A股的先行指标。 第2点，股灾3.0期间，B股也先于A股调整，12月28日B股拉开了暴跌的序幕并拖累当天A下跌，经过去年第4季度的反弹，B股投资者已经提前觉察到了市场的风险。 二、为啥股灾2.0期间没有先于A股调整？ 这个很好解释，因为股灾2.0的导火索是证监会8月14日晚上发的公告，宣布救市暂告一段落，后市将由市场自身规律发挥作用（在此本人可以吹个小牛，当初我鲜明观点指出此公告是大利空，我是把此公告公开解读成利空的第一人，见本人2015-8-15 01:42时发的长微博《对8月14日证监会和汇金公告的解读》），国家队救市救的是A股，没有参与任何B股的救市，所以B股对国家暂停救市的公告自然不敏感。 上面两小节观点概括：在大风险来临之时B股往往构成了A股的先行指标。 三、B股投资者的嗅觉远灵敏于A股投资者 B股在关键时候为啥总能够先于大盘敏感察觉风险呢？这跟投资者构成有关，B股是用外汇交易（沪市B股是美元，深市B股是港币），B股投资者主要包括：持有外汇的国人、境外投资者、在中国境内工作的外国人，而A股投资者主要是散户，比较一下这两个市场的投资者，很轻易地就能看出B股投资者的整体投资素养远远高于A股投资者，自然就可以得出结论B股投资者的嗅觉远灵敏于A股投资者。 四、纠正10月17日盘后市场的两个认知偏差 1）10月17日B股指数大跌，很多人士把原因归纠于人民币汇率贬值，这是很扯蛋的解释。 这个不经大脑的观点逻辑依据有两点，我便逐一驳斥一下：其一，B股是美元交易人民币标价，事实上这对股价是没任何影响的，人民币标价只是指股票的面值是1元人民币，沪深两市除了紫金矿业的股票票面面值是0.1元，其它2900多只票的面值全都是1元，市场炒高股价或许有很多荒谬的理由但肯定不是因为股票的票面面值。其二，人民币贬值主要是相对于美元贬值，随着人民币贬值加大，A股将拉低B股价格，这个认知更是错的离普，理由是：B股相对于A股有非常大的折价，假设B股以美元计价的股价保持不变，即使人民币汇率贬30%，B股价格折算成人民币还是比A股价格低，怎么可能会是A股拉低B股的股价格呢。所以，把10月17日B股指数大跌的原因归纠为近期人民币汇率贬值是大错特错的。 事实上人民币汇率贬值是有益于B股上涨的，逻辑很简单，市场预期人民币汇率贬值，都跑去换美元，美元又没法汇出去，只能是在国内市场打转，必然会有一部分投资者把这个美元投入到B股市场去，至少好些已经在场内的B股投资者会追加投入资金，这便构成了B股上涨的一个动力。 有很好的例证：股灾2.0之后，B股指数从272点一路反弹至453点，涨幅66.5%，超过同期所有指数的涨幅，期间人民币汇率正好在贬值。 2）把B股指数大跌原因归纠为B股没纳入深港通交易标的，这理由更是错的离普，只有神经病和脑瘫者才会想到这上面去，他妈妈应该喊他去看看2014年沪港通开通时的情形。 这里再顺带纠正一个市场认知偏差，深港通的开通对A股而言不可能是利好，只会是利空，事实就摆在那外，已经施行的沪港通，港股通净流入的资金远远大于沪股通净流入的资金，未来深港通开通后必然也是这种情形，再加上人民币汇率贬值预期强烈，也会加剧资金流向港股通，国内资金到港股市场去转悠一圈，说不准几个月后仅汇率上就能赚十来个点呢。资金更多地流向港股，对A股而言自然是利空。 五、10月17日B股大跌的主因究竟是什么？ 我认为主要是三点： 1）市场仍然高估，这是调整的内因。 2）10月14日，周五，国家税务总局就《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，参与国际间打击利用海外账户逃避税行为一致行动。而本周一正是征求意见稿发布之后的第一个工作日，鉴于B股交易量小、筹码集中的特点，我们认为部分违规资金或避险资金的出逃，是B股急跌并带动A股调整的直接原因，汇率变动或仅是大背景。——此段观点内容引自东兴策略。 3）B股投资者对市场具有更灵敏的嗅觉，当前市场面临较大风险，这点可以结合去年12月28日的走势来参考。 六、10月17日B股大跌对A股的警示 1）笔者在上面已经阐述，在一些关键风险来临之时B股构成了A股的先行指标，10月17日B股大跌对A股构成了较大的警示，也即A股短期或面临调整风险。 2）人民币汇率持续贬值，这对A股市是一个利空，我们可以看到股灾2.0、3.0之前都出现了一波人民币贬值的走势，事实上，人民币贬值预期的一个原因是国际市场对中国宏观经济的担忧，这种担忧必然会传导到A股市场的。 3）外围股市有破位下行的迹像，大家可以去考察一下2010年至2013年我们大A股与道指之间的联动关系，正运行在熊市周期下的A股从来都是跟跌不跟涨，所以这个时候我们有必要对外围股市的走势多做考察。 4）国际上看空中国经济的人士大有人在，最近这种声音更是盛行。 5）在10月14日杭州举办的“2016浙商·财经国际论坛”上，德国前总统、IMF前总裁两人演讲都在强调“限制过度借贷”（当天媒体有报道，本人微博有转载），这背后或许预示着中国政府要开始收敛放贷了，现在M2基数全球最大（占了全球总量的三分之一）且增速又是全球最大，我坚信中国高层已经认识到M2增速非常有必要降下来，以前推高M2的主要途径是放贷，未来要收缩M2增速自然就是限制过度借贷了。如果不收缩新增贷款，那M2直的要涨到天上去了，按现在这增速，到2019年便是200万亿，2023年将达到300万亿，那人民币汇率将直奔20而去，更长远时间可能与日元汇率看齐。——这真的不是危言耸听，欧美日国家M2就2、3个的增速，而我们人民币是十几个点的增速，在外资撤离以及中国宏观经济持续疲弱的情况下，人民币必然面贬值压力。若要控制人民币贬值节奏，只有一个途径那就是降低M2增速，也即限制过度放贷，一旦我们政府开始收缩新增贷款，这必定是当下股市的不可承受之重。 更多交流请访问本人在资本魔方网站开通的圈子直播室，圈主：阿呆__刘，圈子号：1093021，圈子链接地址：http://www./people/1093021/live_v1/ |
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