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世人都说银行股不好，坏账多，体量大，弹性小，不问青红皂白，把看好银行股的人一律称之为银粉，列为嘲笑和打击的对象。 雪球上曾经有一个庞大的银粉战队，以声嘶力竭为银行股摇旗呐喊为己任，对任何冒犯之人皆以银黑呼之，大有一言不合即大打出手之势。 两个阵营貌似壁垒分明。但现在，情况似乎发生了某种微妙而显著的变化——最近，雪球上已有多名银粉大Ｖ改变投资风格，逃离银行之价值而投奔中小创之成长。因为大Ｖ们的改变来得突然，打得众粉丝措手不及，一时之间议论纷纷，众心惶惶，银粉队伍颇有树倒猢狲散的味道。 ＴＴＢ见此，唯冷笑而已。 这两天恰巧在把玩两只大烂臭的国有银行股，看它们的Ｋ线图，分析它们的基本面，越把玩越觉得有意思。挺应景。 一只是中国银行，一只是农业银行。这两只股票，在众人心中，都够大，够烂，够臭吧？ 先说中国银行：２００６年７月５日上市，发行价格３.０８元，市盈率２４倍，当年收盘价格为５.４３倍，市盈率３４.８倍。一年后，也即２００７年的１１月份，达到此后数年的股价最高位７.６２元（本文所提股价均为后复权价格，特此说明），此时市盈率已高达四五十倍——朋友们，记住，是四五十倍，是的，你没有看错，在２００７年那场轰轰烈烈的大牛市中，今天的大烂臭中国银行，估值也曾经达到四五十倍过。此后发生了什么事情呢？股灾发生，中国银行的股价也就此走入漫漫熊途。２００８年９月，也即股灾大半年后，中国银行的股价达到了历史最低价２.９６元。此后数年，一直在３元上下反复震荡，直到２０１４年７月，牛市行情启动，中国银行才冲出低谷，一飞而去，迅速脱离３、４元底部区域。这期间，除了低迷的股价，中国银行身上还发生了什么？答案是：中国银行营收和净利润增长一直维持在１５%以上的高速度。也就是说，自它上市以来，它的盈利在不停地高速增长，股价却不停地降低，这也就意味着估值不断地下沉。下沉了多少呢？从０７年的四五十倍，一气下降到１４年的三四倍。单从估值角度看，下降了百分之八九十！以前谈股票估值的话题时，我们说过，杀估值有“硬杀”、“软杀”之分。硬杀就是股价下降，软杀就是盈利上升。通过以上分析我们看到，０７年之后、１４年之前的中国银行，经历了一个严酷的软硬双杀的过程。不可谓不惨烈啊。如果你是从０７年之前买入的中国银行，恭喜您，史上最大的霉运让您碰到了，苦熬七八年之后，才终于苦尽甘来。１４年７月，新一轮牛市行情启动之后，中国银行股价拔地而起，在短短数月之内，后复权价格上升到６、７元间，并最终在１５年７月，于股灾救市期间，逆势创出历史新高７.６８元。与７年半前创下的高位７.６２元相比，怒涨６分钱。这速度，真他妈妈的——一年不到一分钱！ 看到这里，银黑们一定会拍手哈哈大笑吧——这就是坚持银行股长期投资的价值！嘘，注意，朋友，别这么肤浅—— 我们的第一个重要结论就要来临了：通过上述分析，我ＴＴＢ看到的不是价投坚守银行的悲哀，而是成长股脑残粉坚守泡沫股的悲哀！ 什么意思？仔细看看上述分析：当初大买银行股的，并非价投，恰恰是那些一味追求成长而罔顾估值泡沫的成长粉们——也就是今天银黑们的主体。当年的银行，不是今天的银行，当年的银行头顶着成长股的光环，备受市场热捧，这才有了超越真实业绩四五十倍的估值。所以现在每每有成长粉嘲笑银粉们价投之路如此坎坷艰险，我就忍不住想笑——当年购买银行并死捂（套）至今的，并不是价投们，而是成长粉啊。后来的事实证明，成长粉当初看得没错，近十年来，银行的确实现了高速成长，但从投资角度看，非常失败。原因无它：再好的成长，也抵不过估值的泡沫啊。这一点，对于今天购买七八十倍、上百倍、甚至上千倍所谓中小创成长股的朋友们，是不是一种警醒啊？ 好的，接下来，我们再看看农业银行，看看通过它，能否得出另外的启示？ 农业银行是２０１０年７月１５日上市的，比中国银行晚了整整４年，在股市泡沫破裂之后。从圈钱的角度看，选择此时上市，并不是最佳时机。所以农业银行发行价仅２.６８元，市盈率仅１４倍而已。熊市上市，命途多舛，我清晰地记得，农行上市之后，股价在几十个交易日中，一直被某只看不见的神秘之手稳稳地托在２.７０元之上，最后终于跌破２.７０元时，市场一片欢笑。就跟便秘患者终于拉出了屎一样。一年多之后，即２０１１年的１０月，农业银行创出了史上最低股价２.４８元。跟此时的中国银行一样，农业银行也在底部磨蹭多年，也在２０１４年迎来了冲天一飞的时刻。股价迅速上升到４元以上，并最终在２０１５年的股灾中创出了历史新高４.８６元。 今天，中国银行的收盘价在５元附近，农业银行的收盘价在４元附近。中国银行相比上市价大约上涨６７%，用时１１年，毛估估年复合收益率百分之四五；农业银行相比上市价大约上涨６０%，用时大约６年，毛估估年复合收益率百分之八九。农行收益率大约是中银收益率２倍。都是大烂臭，为什么投资农行的收益率远远高于投资中行的收益率？根本原因就是：投资农行时，农行的估值低，才１４倍而已，而投资中行的市盈高，是２４倍多吧。就这一点之差，中行１１年的收益，才刚刚赶上农行６年的收益。这一点说明了什么？说明：低估是王道。记住，低估是王道——这是我们今天得出的第二个结论。某开连锁店起家的大佬说：买的便宜，才能卖的便宜。投资股票，和经营小商品，道理是完全相通的。 讲到这里，我们的分析还没有完，因为ＴＴＢ还有第三个结论需要向众人厘清：综合分析中国银行与农业银行的上市股价史，我们可以很清晰地看到，过去的十年，是银行股利润高增长、估值逐渐下移、股价长期低迷的过程，用老百姓的话说，是一个“还账”的过程——为曾经的疯狂还账。 那么未来的十年呢？我认为，极有可能是一个与过去十年完全反向的过程：利润的增长不是那么快了，估值却会逐渐地上行，股价慢慢地上涨。 这是什么逻辑？简单：现在过于悲观了，总认为银行会亏损、会倒闭、全中国都会崩溃。这个概率显然要小得多——如果你认为１００倍的中小创还能在未来高速增长的话，这就说明中国经济不会崩；中国经济不会崩，那么就说明银行一定不会崩；银行不会崩，那么就说明银行的前景没有你今天认为的那样悲观；银行的前景没有那么悲观，则基于悲观得到的超低估值则必然会得到修复；估值得到修复，利润不用大幅增长，则股价照样上升。所以，我的第三个结论是：当前的银行股具有罕见的投资价值—— 在我眼中，哪怕是投机，今天的银行股也是值得购买并拥有的。写到这里，我们再加播一段：如果以ＴＴＢ推崇的“两低一高一适度”的择股原则对这两只大烂臭银行股进行投资，又会得到什么结果呢？ 很明显，我们不会在０７、０８年银行股四五十倍估值时买入，而一定会在众银行股只几倍市盈率时买入——事实上，ＴＴＢ就是这样做的。而且，我的操作方式，还一定会在暴涨后兑现投资——至少也会把本金抽出吧。事实上，去年我也是这样做的。那么，我们的盈利空间有多大呢？农业银行从２０１１年的２.４８元到２０１５年的４.８６元，历时三年半，升幅近７０%，年化收益率轻松超１５%；选择同一时段的中国银行，则将从３.６４元冲高到７.６８元，天呐，升幅将超１１０%，年化收益率轻松达３０%上下。 只要坚持价值原则买、坚持价值原则卖，谁说投资银行股不赚钱？你不赚钱，是你的方法不对而已。上一行的黑体字，算是我今天得出的第四个结论罢。我以前说过，我不是银粉，我只是价值粉而已。 写完这篇文章，我将被众网友坐实银粉的身份定位——原来，那个江湖地位并不显耀的ＴＴＢ，才是真正的银行股粉丝。 我晕。我不争辩，我只想告诉大家——《投资大白话》是一本好书，不看可惜了。这是今天的第五个结论。其他的都是扯淡。请帮我转众银粉。各位，晚安。 |
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