债券投资发现之旅买股票还是“养”债券？如果拿这个问题去问投资者，10个人里，恐怕会有9个人告诉你：当然是买股票啦，又简单、又易懂，操作
也方便；债券，那是给没有风险承受能力的老人们提供的，涨幅小、速度慢，还不知如何介入。事实如何呢？我们把过去十年的债券指数涨
幅和股票指数涨幅做个简单的对比，结果会让这9个人都大跌眼镜：2002-2011年，上证综指累计上涨33.6%，而债券指数累计上
涨39%，同期通胀指数上涨26.3%。债券从中长期看不仅能跑赢股市，还大幅跑赢了通胀变化。还有一些投资者，知道债券是个不错
的投资品种，但市场上的债券种类实在太多，除了国债好懂一点，其余债券的名字一听就让外行人“犯怵”：信用债、可转债、公司债、企业债
、城投债、地方债……对外行人而言，实在是“如入具茨之山，七圣皆迷”。其实，债券没那么复杂，也没那么遥远，它就在我们触手可及
的身边。债券分类：不必太纠结在介绍这些琳琅满目的债券之前，我们有必要先告诉投资者：债券的分类是有重叠的，原因在于分类依据的
不同。比如，按照领域粗细划分，债券可分为国债、金融债和信用债三种。拿信用债来说，包括企业债、公司债、次级债等；而在很多分类
中，对于“公司类债券”的表述，又包括公司债、企业债和可转债。所以，对于债券，我们不必太纠结于如何归类，只需要搞清楚每种债的含义
，再根据自身情况进行具体种类的深入研究即可。目前，我国有三大债券市场：银行柜台市场、银行间市场和交易所市场。银行间债券市场
，是个人投资者几乎无法参与的，以发行金融债为主。对个人投资者而言，只能在另外两个市场中进行投资：银行柜台市场，一般以国债交易为
主；交易所市场，则既可以开展债券大宗交易，普通投资者也可以方便参与，交易的安全性和成交效率都很高。在下文中，我们将挑选一些
主要的债券品种和债券投资模式向投资者做以介绍。公司债：需要甄别公司债是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息
的有价债券。自证监会2010年年末积极试点实施公司债“绿色通道”后，公司债成为近年来企业融资的渠道热点：国内2011年共发
行83只公司债，发行总额1291亿元，远远高于2010年水平。与其他类型的债券相比，公司类债券流动性较好，可以流通买卖。与火爆
的发行状况对应的是利率的水涨船高。2011年全年，大部分公司债的利率都保持在6%以上，在去年年末，超过7%甚至8%利率的公司债
也比比皆是。但是，与国债、地方债相比，公司债的风险显得大了不少。公司债的还款来源是公司的经营利润，而任何一家公司的未来经营
都无法做出百分之百的保证。因此，公司债持有人承担着损失利息甚至本金的风险。尤其是对普通老百姓来说，很难完全掌握公司的运行情况，
若公司信息披露不及时，投资者可能会作出错误决策。整体评价风险等级：有一定风险适合人群：有一定甄别能力的投资者投资门
槛：最低1000元交易渠道：证券交易所收益情况：年收益率一般在5%-7%之间城投债：风险收益并举城投债，又称“准市
政债”，通常是以地方政府发起设立的地方公司作为发债主体，如地方的城建集团等发行的企业债券。城投债一般是由于城市基础设施等投资目
的发行的，从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。由于缺少科学的评级体系，城投债存在着一定的潜在
偿还风险，且受资金投出的成效影响较大。在去年7月，就曾经出现过城投债“违约恐慌”，出现大批量抛售的情况。但总体来说，由于该类债
券的投资方向通常为地方建设，并将其还本付息纳入政府财政预算，具有强烈的政治、基建色彩，所以风险与其他企业债比较起来并不算高。
整体评价风险等级：有一定风险适合人群：有一定甄别能力的投资者投资门槛：最低1000元交易渠道：证券交易所收益
情况：一般情况下，年化收益率超过5%地方债：逐步沉淀地方政府债，主要是地方政府为了本地的大型公用设施建设而发行的债券，一般
以当地政府的财政收入作为还本付息的保证，风险较低，能够保障投资者本金安全。但是，地方债对普通投资者的吸引力不强，认购地方债
的多是银行等投资机构。部分专业机构认为地方债上市后，收益率不会有明显变化，因此，二级市场利差不会很大，如果中小投资者想做利差收
益的话，可能获利不大。尽管地方债的收益率吸引力不大，但其优势也很明显。比如，地方债由财政部代理发行，由财政部代办还本付息，
其信用实际上接近于国债；而且如果企业或个人购买地方债，其债券利息所得免征企业和个人所得税。但目前从实际情况看，地方债大多在银行
间沉淀了，只有很少部分在交易所交易，而且收益率不高，配置型较差。整体评价风险等级：无适合人群：稳健型投资者投资门槛
：最低1000元交易渠道：证券交易所收益情况：与国债利率相当，大部分低于国债利率可转债：攻守兼备在很多人的印象里，
债券和股票属于不同的投资领域，泾渭分明。然而，可转换债却将股票和债券结合在了一起。通俗地说，可转债就是在一定条件下可以转换成公
司股票的债券。可转债既有债券的性质——发债人到期要支付债券持有者本金和利息；同时又有相当的“股性”，因为可转债一般在发行半
年后，投资者就可以择机行使转成股票的权利，债权就变成了股权，债券也就变身为股票。普通的可转债相当于一张债券加若干份认股权证，也
有债券和权证分开的可分离债，两者同时核准但分开发行和上市。普通可转债是债券市场的“香饽饽”，发行时会吸引大量资金认购，上市后一
般也会出现明显溢价。特别是在牛市的背景下，普通可转债的价格会随着对应股票的上涨而不断攀升。可转债之所以这么受欢迎，是因为其
“进可攻、退可守”的特性：在股票下跌时，可转债的“债性”会对其价格形成支撑；在股票上涨的时候，又可以通过转换分享股票上涨带来的
收益。普通可转债的转股是一条“单行道”，转成股票后就不能再转回债券了，所以转股时机的把握非常重要。分离型可转债的债券部分由
于利息较低，还要交纳20%的利息税，所以上市后在很长的时间里交易价格都会低于100元面值，而权证则会成为十分活跃的交易品种。
可转债虽然具有“进可攻、退可守”的优点，但投资者还应该注意三点风险。首先，是公司的基本面。公司盈利能力是影响其股价波动的根本
原因，也是影响可转债走势的主要因素。一旦公司突然出现重大利空事件，可能导致可转债价格短时间内迅速跌破面值。其次，可转债的回
购、赎回条件。可转债一般会设有一定的强制赎回条件，一旦触及条件，将可能按照某一价格强制赎回，期间可能对投资者获利造成影响。
最后，是流动性风险。由于可转债市场较小，每天成交量较小，可能面临有价无市的情况。需要提醒的是，可转债的“债性保护”是针对可转债
的整个期限而言，而非单一年限。例如，在2008年，大盘快速下跌使得可转债价格也快速下跌，但越接近面值后，转债的“债性保护”就会
越强。尽管最终不会跌破面值，但如果是2008年年初购买，是以较高的价格买入，则会出现负收益的情况。因此对可转债投资而言，在低位
介入，收益的确定性会较大。整体评价风险等级：风险较小适合人群：风险承受能力较低、但又希望获得较高收益的投资者投
资门槛：最低1000元交易渠道：证券交易所收益情况：根据持有债券或转换成股票而定债券回购：杠杆之力债券回购，是指债
券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格(本金和按约定回购利率计算的利息)，由债券的“卖方”
向“买方”再次购回该笔债券的交易行为。债券回购可分为逆回购和正回购。从交易发起人的角度出发，凡是抵押出债券，借入资金的交易就称
为进行债券正回购；凡是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为进行逆回购。逆回购是资金融出方，投资者以牺牲资金的使用权获取利息收益，
而他的对手方就是正回购，即资金融入方，以支付利息来获得资金的使用权。上证所开办的回购业务采用标准化债券抵押方式，不分券种，统一
按面值计算持券量进行融资、融券业务，即融入资金与抵押债券的面值比例为1∶1。在债券回购中，可以运用杠杆的力量，获得更高的收益。
举例来讲，投资者先买入信用债，按照一定折算比例质押入库后，通过正回购拆入资金，然后再次买入信用债，再次质押入库后做正回购拆入资金，
继续买入信用债。由于回购会到期，投资者需要不断滚动地进行正回购维持杠杆，如果不想继续持有债券了，理论上先得清算回购资金后才可以卖券
还款，因此投资者一般不能把所有资金都用于债券和回购杠杆交易。通过滚动操作的方式放大几倍杠杆，投资者可能获得更高的收益，盈利主要
在于债券收益率和回购利率的差值。比如7天回购利率约3%-4%，而债券的收益率在6%左右，中间有2%－3%的利差，如果投资者运用
了3倍杠杆，就获得了3倍的利差收益。另一方面，如果债券价格上涨，3倍杠杆还能获得更高比例的债券增值收益。当然，杠杆操作也放大了
风险。如果债券价格下跌，投资者在付出回购利息成本的同时，还会遭受数倍于债券价格下跌的损失。因此，投资者只有在判断债券到期收益率趋于
下降(即债券价格上涨)时才可以运用这种杠杆操作方式，而债券本身流动性也是需要重视的指标，有些流动性比较差的品种买卖都比较困难。
投资者通过正回购交易拆入资金，一般需要与证券营业部签署相应协议来监控风险，并通过柜台系统进行交易。整体评价风险等级：风险较
大适合人群：风险承受能力较强、操作经验丰富的投资者投资门槛：沪市为最低10万元，往上为10万元的整数倍，最高不超过100万
元；深市为最低1000元，往上是1000元的整数倍交易渠道：证券交易所收益情况：因人而异债券型基金：懒人利器债券型
基金以债券、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象。由于投资的产品收益比较稳定，风险较低，又被称为“固定收益基金”，是大众小
额闲置资金参与债券投资的较好载体。一些债券型基金的认购、申购、赎回费均为零，每年只收取少量的销售服务费用，所得分红也可免交所得税，
还可享受基金进行债券投资的低交易成本。因此，债券型基金成为许多普通投资者进行债券投资的首选。虽然风险小，但债券型基金也存在一定的
风险，比如在提前赎回基金时，净值按市场估值可能低于本金；所投资的信用债券可能发生本金损失。债券型基金的价格与利率水平息息相关，
其价格的涨跌与利率的升降成反向关系——利率上升的时候，债券价格便下滑。若市场利率波动较大时，对债券基金的业绩会产生很大影响。投
资者若选择债券型基金，有几点不可不知。首先，债券型基金与股的关联度较低。债券型基金之所以能够在股市震荡中对抗风险，主要是因为该
类基金的绝大部分资金不投资于股票市场，主要通过投资债券市场获利。有些增强类债券基金，会通过“打新股”、“投资可转债”投资于股票市场
，但一定会有严格的比例限制。其次，不要对债券型基金的收益期望过高。债券型基金属于低风险、低收益的投资品种。一般来说，纯债基金的
收益在4%左右，债券回购和盘中交易能够提升收益率1到2个百分点，获取6%左右的收益是可能的，但不应抱有更高的收益期望。最后，谨
防个人组合配置“失衡”。虽然债券型基金具有抗风险、收益稳健的特征，但也不建议因股市近期震荡显著而“全仓”债券基金。在基金的长期投资
上，投资者可根据个人的风险承受能力和风险偏好，将资产均衡地配置在多项投资上。整体评价风险等级：风险较小适合人群：稳健型
投资者投资门槛：最低1000元交易渠道：银行柜台、券商营业部、基金公司收益情况：收益率一般在4%-6%之间用户IP:
来自：回复|引用|编辑|举报|删除2楼：caoshuai606发表于：[2012-12-2709:40
:05][查看资料][发送纸条][博客][微博]学会债券交易语言债券面值债券面值，是指债券发行时所设定的票面金额，
它代表着发行人借入并承诺于未来某一特定日期（如债券到期日），偿付给债券持有人的金额。当然，债券面值和投资者购买国债而借给债券发
行人的总金额是不同的。实际上，这是投资债券的本金而不是债券面值。目前，我国发行的债券，一般是每张面额为100元，10000元
的本金就可以买10张债券（这种情况出现只适用于平价发行，溢价发行和折价发行则另作别论。三种发行价格之间的区别将在下一章专门讨论）。
这里的"每张面额100元"，就可以理解为债券的面值。在进行债券交易时，通过统计某种债券交易的数量，可以清楚地表明债券的交易金额。
在债券的票面价值中，首先要规定票面价值的币种，即以何种货币作为债券价值的计量标准。确定币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国
内发行的债券通常以本国本位货币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家或地区的货币或以国际上通用的货币为
计量标准。此外，确定币种还应考虑债券发行者本身对币种的需要。币种确定后，还要规定债券的票面金额。票面金额的大小不同，可以适应不
同的投资对象，同时也会产生不同的发行成本。票面金额定得较小，有利于小额投资者购买，持有者分布面广，但债券本身的印刷及发行工作量大，
费用可能较高；票面金额定得较大，有利于少数大额投资者认购，且印刷费用等也会相应减少，但却使小额投资者无法参与。因此，债券票面金额的
确定，也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。净价交易净价交易，是指债券现券买卖时，以不含应
计利息的价格报价并成交的交易方式，即债券持有期已计利息不计入报价和成交价格中。在进行债券现券交易清算时，买入方除按净价计算的成交价
款向卖方支付外，还要向卖方支付应计利息，在债券结算交割单中债券交易净价和应计利息分别列示。目前债券净价交易采取一步到位的办法，即交
易系统直接实行净价报价，同时显示债券成交价格和应计利息额，并以两项之和为债券买卖价格；结算系统直接实行净价结算，以债券成交价格与应
计利息额之和为债券结算交割价格。净价=全价-应计利息全价目前的银行间债券市场和交易所债券市场都实行净价交易，全价结算。在净
价交易下，现券买卖交易时，以不含应计利息的价格（净价）报价和成交，而在结算时，再采用全价价格，也就是买方除按净价支付成交价款外，还
要另向卖方支付应计利息，净价和利息这两项在交割单中分别列示，以便于国债交易的税务处理。全价、净价和应计利息三者关系如下：全价=净
价+应计利息，亦即：结算价格=成交价格+应计利息。债券期限债券的期限即在债券发行时就确定的债券还本的年限，债券的发行人到期
必须偿还本金，债券持有人到期收回本金的权利得到法律的保护。债券按期限的长短可分为长期债券.中期债券和短期债券。长期债券期限在
10年以上，短期债券期限一般在1年以内，中期债券的期限则介于二者之间。债券的期限越长，则债券持有者资金周转越慢，在银行利率上
升时有可能使投资收益受到影响。债券的期限越长，债券的投资风险也越高，因此要求有较高的收益作为补偿，而收益率高的债券价格也高。所以，
为了获取与所遭受的风险相对称的收益，债券的持有人当然对期限长的债券要求较高的收益率，因而长期债券价格一般要高于短期债券的价格。
剩余期限剩余期限是指债券距离最终还本付息还有多长时间，一般以年为计算单位，其计算公式如下：剩余期限＝（债券最终到期日－交易
日）÷365票面利率债券的票面利率即债券券面上所载明的利率，在债券到期以前的整个时期都按此利率计算和支付债息。在银行存款利
息率不变的前提下，债券的票面利率越高，则债券持有人所获得的债息就越多，所以债券价格也就越高。反之，则越低。应计天数起息日或
上一理论付息日至结算日的实际天数。应计利息应计利息是指自上一利息支付日至买卖结算日产生的利息收入，具体而言，零息债券是指发
行起息日至交割日所含利息金额；附息债券是指本付息期起息日至交割日所含利息金额；贴现债券没有票面利率，其应计利息额设为零。应计利息的
计算公式如下（以每百元债券所含利息额列示）：应计利息额=票面利率÷365×已计息天数×100到期收益率（YieldtoM
aturity）到期收益率（YTM）是使债券上得到的所有回报的现值与债券当前价格相等的收益率。它反映了投资者如果以既定的价格投资某个债券，那么按照复利的方式，得到未来各个时期的货币收入的收益率是多少。持有期收益率持有期收益率是指从购入到卖出这段特有期限里所能得到的收益率。持有期收益率和到期收益率的差别在于将来值的不同。修正持久期修正持久期是衡量价格对收益率变化的敏感度的指标。在市场利率水平发生一定幅度波动时，修正持久期越大的债券，价格波动越大（按百分比计）。凸性债券价格的凸性是描述债券价格和到期收益率关系的形状，量化为价格－收益率曲线的曲率，或弯曲度，具有较大曲率的债券，在到期收益率下降时，其价格的增加量大于收益率上升时价格的减少量。凸性突出的债券，在市场利率变动时，要比凸性小的债券涨的更多，跌得更少。若面值100元，期限10年，10％的息票率，每年付息一次，若到期收益率是5％，则债券价格是138.61元，若上升为6％，则价格下降为是129.94元；若下降为4％，价格上升为148.67元，价格上升幅度大于价格下降幅度，即债券价格的凸性。 |
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