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科学家将人们对于现实看法扭曲的现象称为认知偏差(cognitive biases)。以下列出几个影响交易的认知偏差： ■ 损失趋避(loss aversion)：人们对于避免损失的欲望比赚钱还要强烈的倾向。 ■ 沉没成本效应(sunk costs effect)：把已经投入或花费的金钱、看得比未来可能赚取的金钱还重要的倾向。 ■ 处分效应(disposition effect)：太早获利了结、太晚停损出场的倾向。 ■ 结果偏差(outcome bias)：不考量决策当时的状况、而以结果论成败的倾向。 ■ 近期偏差(recency bias)：偏重最近的数据或经验、而轻早期数据或经验的倾向。 ■ 定锚效应(anchoring)：太过倚重、或锁定既得资讯。 ■ 跟风效应(bandwagon effect)：因为许多人相信、而跟着相信的倾向。 ■ 相信少数法则(belief in the law of small numbers)：从少量资讯归结出不当结论的倾向。 以上项目并不完整，但已经涵盖几个能影响交易和价格、最强力的错误观点。现在，让我们详细探讨各个认知偏差。 损失趋避 受损失趋避所影响的人，对于避免赔钱往往要比赚钱还要重视。对于多数人而言，损失100元和没有赚到100元是不一样的。不过，从理性的观点来看，这两件事应该没有两样：两者都表示淨值少了100元。研究显示，损失所造成的心理冲击、是赚钱约两倍。 从交易上来说，损失趋避会影响一个人遵守制式交易系统的能力，原因是，遵守系统而导致损失、要比遵守系统而赚钱感觉更为强烈。同样是赔钱，因遵守规则而导致损失，绝对要比错失某个机会、或忽略该系统还要难以承受。因此，损失一万元、感觉起来就像是错过赚得两万元一样扼腕。 沉没成本效应 在商业界，沉没成本是指已经投入、无法取回的成本。举例来说，已经用在某个新科技研究上的投资，就属于沉没成本。沉没成本效应是指人们在做决策时，倾向过于重视已经花掉的金额、也就是沉没成本。 比方说，ACME公司已投入一亿美元来发展製造笔记型电脑萤幕的某一技术。现在，假设这笔投资花光后，公司发现，另外一种技术明显高明许多，而且比较可能在限期内创造出理想结果。完全理性的做法会是，权衡改採新技术的未来成本、以及继续使用现有技术的未来支出，然后，仅根据未来效益和支出来做出决定，完全不考虑过去已经花掉多少钱。 然而，沉没成本效应会让决策者把已经花掉的金额列入考量，而且，他们会认为，如果此时更换製造技术，那么之前那一亿美元就等于白白浪费。即使未来在製造笔记型电脑萤幕上，会花两、三倍的支出，他们还是可能曾决定维持原技术。 沉没成本效应所导致的不智决策，最容易在集体决策时发生。 这种现象对于交易有何影响呢？想想一个典型的新手，期望自己的第一笔交易有2，000美元的获利。买进时，他把停损点设在1，000美元的损失。几天后，这笔交易部位帐面上已损失500美元。再过几天，帐面损失已达1，000美元：高于交易帐户的百分之十。该帐户价值以从一万美元跌至不到9，000美元。这刚好也是这名交易员之前所设定认赔杀出的停损点。 此时，交易员考虑是该确切执行停损、损失1，000元卖出，还是该继续持有这个部位，想想认知偏差曾如何左右他的决定。如果他决定认赔杀出，损失趋避效应会加剧他的痛苦。 他相信只要不退场，市场就可能止跌回升，让他转亏为盈。沉没成本效应会让决策者想尽办法不浪费已经投入的1,000美元、而忽略市场未来真正走向。因此，这名交易新手决定继续持有部位，不是因为他认为市场将止跌回升，而是因为他不想损失那1,000美元。那么，如果价格继续下跌，他的帐面损失增为2,000美元时，他会怎么做呢？ 理性思维会告诉他应该出场。不管他之前对市场的展望如何，市场的实际表现显然告诉他；他是错的，因为价格早已跌破他原来的停损点。不幸的，在这个时候，以上两种认知偏差更为强烈。现在，地想要避免的损失已经加大，更加难以承受。对于许多人来说，这种行为会一直持续下去，直到赔光所有金钱、或者在损失幅度达到三成至五成、实际损失已达原来停损的三至五倍时，恐慌地出场。 网路热潮高涨时，我在硅谷工作，当时有很多朋友在高科技公司担任工程师或行销人员。有些人因为公司新上市，手上的股票选择权价值达上百万美元。从西元1999年底到2000年初，他们看着公司股票价格一天天上扬。直到两千年，股价开始下跌，我问他们什么时候才要把手上股票卖掉。所得到的答桉多半大同小异：「如果股价回升到X元，我就会卖掉。」 他们设定的这个价格远比当时的股价高出许多。这些没有及时卖出的朋友，多半眼睁睁地看着手上的股票价值跌到剩下十分之一、甚至百分之一。股价跌得越多，等待的理由就越正当。他们会这么说：「我已经损失了两百万美元，再多个几十万元有什么差别？」 处分效应 处分效应是指投资人倾向卖出上涨的股票、留住下跌的股票。有人说这种效应和沉没成本效应有关，因为两者都证明人们不想面对之前的决定未能奏效的现实。同样的，想要锁住赚钱交易的念头，就是从想要避免损失获利而来。对于有这种倾向的交易人来说，因为太早获利了结，而难以弥补巨额损失。 结果偏差 结果偏差是指以结果论成败，而不管决策当时是否做了正确决定。人生充满不确定性。有许多牵涉到风险和不确定性的问题，都没有正确的答桉。因此，人们只能做出他认为理性、看起来正确的决定，但由于预料之外与难以预料的情况，做出的决定未必能产生理想结果。 结果偏差让人们过于强调实际发生的事情，而忽略了决策本身的好坏。在交易时，就连正确做法也会造成亏损交易，甚至损失接踵而来。这些损失会让交易人对自己和他们的决策过程产生怀疑，而由于他们一直以来所使用的方法产生负面结果，因此完全加以推翻。下一个偏差让这个问题更加严重。 近期偏差 近期偏差是指人们倾向特别重视最近的数据和经验。昨天的交易要比上週或去年的交易来得重要。两个月的亏损交易和之前六个月的获利交易一样重要、或更为重要。因此，近期几笔交易的成绩足以让多数交易人怀疑他们的交易方法和决策过程。 定锚效应 定锚效应是指人们做决策时若牵涉到不确定性，常常会过份依赖既得的资讯。他们可能会锁定近日的某个价格，然后看目前价格与该价格的关係来做决定。这就是我那些朋友一直不愿卖股票的原因之一：他们把股价锁定在近日高点，然后把目前价格与这些高点做比较。两相比较之下，时价总是显得过低。 跟风效应 人们往往相信许多人所相信的事情，这种现象叫做跟风效应、或是群体效应(herd effect)。跟风效应是造成价格泡沫化末期、涨势锐不可挡的部份原因。 少数法则 轻信少数法则的人，相信少量样本足以代表整体。在统计学上，有个大数法则(law of larg enumbers)，是指样本数量够大，其结果便能非常接近母体平均。该法则是民意测验的基础。从人口中随机取样500人，所得到的结果，足以用来预测两亿或更多人口的意见。 相反的，极少量的样本无法反映整体。举例来说，如果某个交易策略在六次的测试中、有四次奏效，多数人会说这是个好策略。 摘自「海龟投资法则：揭露获利上亿的成功秘诀」 作者：克提斯．M．费斯 |
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