【影视】文化传媒并购潮将至，多个潜力股启动在即

影视

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　并购助力文化传媒行业整合

2015年，文化传媒行业继续保持快速发展态势，在互联网加速产业融合的背景下，板块内上市公司积极整合产业资源，发生并购事件逾166起，并呈现多个热点。其中，影视市场持续火爆，年度票房突破440亿元，同比增长达48.7%。业内人士称，互联网化的商业模式创新将继续助力行业发展，传媒产业频现整合潮，“集团化”发展逐渐成为趋势。

兴业证券研报显示，截至2015年12月25日，文化传媒行业共发生并购事件166起，除23起未透露并购金额外，其他并购事件总额达1499.04亿元，相较于2014年的159起并购事件与1000亿元的并购总额，并购数量小幅增加，而总额同比增幅达50%。

从并购产业特性看，2015年，在影视传媒、游戏动漫、移动互联网、教育培训等领域继续保持热度的基础上，体育等产业开始逐步发力。

影视行业并购总额最高。据不完全统计，2015年影视行业发生31起并购事件，除4起未披露金额外，并购总额高达507.78亿元，占2015年文化传媒行业并购总额的33.87%。业内人士称，传媒产业出现整合潮，“集团化”发展逐渐成为趋势。传媒产业高投入、高利润、激烈竞争并存，实现集团化发展需要资本市场的强力支撑。

上市公司则积极通过并购，巩固原有业务或延伸产业链。天舟文化通过定增收购游爱网络，进一步丰富在线游戏产品类型；投资派娱科技51%股权，涉足二次元游戏发行及运营；投资人民今典优化公司51%股权，实现在教育领域的战略布局。

制造业上市公司骅威股份]则跨界布局文化传媒产业。公司宣布收购专注于网络游戏、手机游戏研发和运营的掌娱天下，以及从事手机游戏产品推广营销的有乐通，进一步推进公司转型升级。

分析人士认为，文化传媒行业并购规模持续扩大，并购成长仍将是行业发展主线。在政策与市场红利的持续助力下，并购整合将进一步推动行业发展。

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　深度挖掘IP资源促进文化传媒行业快速增长

广电总局的数据显示，2015年全国影院总票房为440.69亿元，同比增长48.7%，创下“十二五”以来最高年度增幅。其中，国产影片票房收入为271.36亿元，占总票房比例为61.58%。

分析人士认为，中国电影已发展到新的阶段，以奇幻、动画、惊悚、悬疑为代表的新兴类型影片呈现出百花争鸣态势，与传统喜剧、动作类型影片相比还有很大提升空间，使得电影观众的多样性观影需求逐步得到满足，未来国产影片的票房空间将有更大的增长潜力。

电影市场呈现互联网化融合趋势。业内人士表示，票房高速增长充分获益于以BAT为代表的互联网公司参与。具体表现在其涉足电影营运的全产业链，网络售票与在线选座成为院线购票重要渠道；网络社交平台成为电影宣传发行和引流的重要途径；大数据为电影制片和宣发提供了越来越重要的支撑；以众筹、手游、电商为代表的互联网电影衍生品成为了电影后市场重要组成部分。

此外，以网络文学、动漫、体育赛事等为代表的IP产业链布局是不可忽略的热点。相较于2015年的“全民IP”，2016年相关产业的投资将逐渐回归理性，IP投资将从“交易热”转移到“变现热”，对于优质IP的开发将更为深度和多元化。以网络小说《鬼吹灯》为例，通过其IP原型开发了两部电影，同时还授权万娱引力的实景娱乐项目等。太平洋证券人士表示，随着电影产业发展，传统追求单片高回报的模式将向追求长期稳定收益的模式逐步转变，IP资源的深度挖掘与业务的横向拓展是未来电影公司的发展方向与投资思路。

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　“互联网+”创新商业模式

互联网加速与教育、影视、游戏动漫、移动营销等子行业融合，一方面延伸产业链，另一方面带来了商业模式创新。广发证券研报指出，传媒行业的核心驱动因素是技术进步带来渠道更替，由此产生整个大传媒产业格局的变革，“互联网+”是其中重要一环。

在此背景下，移动游戏、移动营销等子行业迎来了新机遇。根据券商研报，2015年底我国移动游戏用户规模约3.86亿人，庞大的用户规模为在线游戏发展带来了动力。

以BAT为代表的互联网公司加速与文化传媒上市公司合作，不断创新“互联网+”商业模式。华谊兄弟与云峰基金一起收购中国9号健康产业有限公司的控股权，发展互联网娱乐内容等；博纳宣布私有化交易中新增阿里影业、腾讯子公司等4位成员。阿里影业对于自身定位并非影视公司，而是“娱乐全产业链平台”，这给博纳未来的商业模式创新增添了许多可能。

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　目前值得关注的文化传媒公司

1《鬼吹灯》IP带动的两家公司

捷成股份：拥有《寻龙诀》独家新媒体版权。

鹿港科技：手握《新鬼吹灯》网络剧版权。

2万达院线：A股市场唯一的影院渠道标的

万达院线将受益于整体票房市场的火爆。同时，万达影业投资了贺岁档最大的IP制作大片《寻龙诀》，以及中低成本悬疑剧《唐人街探案》，这两部贺岁片将更加受益于万达在渠道端的优势。

3暴风科技：短期压力换取长期发展空间

暴风科技DT大娱乐平台初现，布局智能硬件带动场景应用，秀场业务开启上游内容娱乐延伸，平台价值初见端倪。创新视频产品“暴风加油站”，布局娱乐O2O领域实现线下用户的获取;强强联合海尔新日日顺、奥飞动漫及三诺数码合力打造暴风TV，抢占互联网娱乐和智能家居入口;结盟手势科技成立互联网演艺平台，提升公司流量变现能力。根据我们在《“暴风”起兮筑平台，海量用户构生态》报告中所做测算，预计暴风TV给公司15年、16年分别带来5.2亿和20.4亿的硬件销售，收入贡献巨大。

战略布局VR产业，“硬件+内容+渠道”构建VR产业共赢生态。

截止2015年6月底，暴风魔镜累计用户数约30万。同时系统搭建包括影视、动漫、综艺、微电影和微视频在内的VR内容生态，自制视频已完成近600部，视频内容累计下载量约2万次;全景图片共上线近300幅，累计下载量约为65万次;VR游戏已上线近50款，累计下载量为53万次。未来有望进入电影、演唱会、体育赛事等领域。

投资建议:公司当前处于硬件推出和流量变现的早期，收入和利润有望随各项布局的推进快速增长。公司减持暴风魔镜11%股权有望减少对上市公司的盈利压力，成立投资子公司开启外延扩张步伐。

4华谊嘉信：成长中的线下营销龙头

公司为中国本土最大的线下终端营销服务商，主营业务包括终端营销服务、活动营销服务及其它营销服务。公司获得募集资金后，经营规模有所扩大，年度内新增客户35家，同时对现有用户进行多产品线渗透，使得终端营销业务收入同比增长29.54%，带动公司营业收入整体增长。但由于毛利率较低的终端营销团队管理业务收入占营业收入的比重提升，加之报告期内人员工资、制作成本、运输费用均有所提高，公司净利润增速低于收入增速。

5奥飞动漫：长期投资价值在于平台优势和极强的业务延展性

我们认为公司的投资价值在其独特的平台优势和未来业务具有极强延展性。公司平台优势突出：公司在动漫玩具形象的设计开发生产能力、与包括央视在内的31个省200多家电视台建立起长年深度合作关系、拥有包括137家区域总经销商和1.3万家销售终端在内的庞大的终端销售网络基础、擅长组织全国性的互动活动推广产品等；将这些竞争优势组合在一起，就形成了公司最大的核心竞争优势，平台优势，使公司与竞争对手相比具有明显的领先优势，同时可以对上游优秀的动漫内容团队或公司进行整合。比如上半年的《机甲兽神》和《果宝特功》就是对外部资源的整合，虽运作效果不是特别突出，但随着公司获取优质项目能力和运作推广能力持续提升，未来平台价值将进一步显现。

公司业务具有很强的上下延展性：1、我们认为公司未来仍将积极培育、并做大做强动漫电影业务；2、网络游戏、在线网络儿童虚拟社区等都将是公司未来要重点涉足的领域；3、在上游播出渠道，公司未来还会积极涉足有线电视VOD点播、IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新型媒体领域；4、在下游衍生产品开发领域，公司在现有玩具基础上，还有可能通过并购涉足童装、童鞋、童车等生产领域。我们认为公司未来发展模式将从现在的“动漫+玩具”升级为“动漫+玩具+影视+游戏+授权+衍生产品开发”，最终完成大动漫娱乐产业的布局。

6新文化：布局户外新媒体促转型升级

承诺业绩稳健增长，激励机制到位。2014年郁金香传播和达克斯广告的业绩承诺分别为0.69亿元和0.23亿元，后续3年的复合增速分别为24.4%和20%，而超出承诺部分的50%将用于奖励各个团队。此外，由于自有屏幕占比高，租金成本偏低，达克斯广告的盈利性要好于郁金香传播。

打通“内容+渠道+客户”链条，协同效应渐现。公司具备较强的影视剧制作发行实力，标的资产拥有高质量的媒体平台和客户资源，收购完成后有望逐步强化内容影响力和技术优势，扩大广告客户量，开拓影视广告植入业务，并实现品牌价值的提升。

公司产业架构日渐清晰，外延扩张动力渐强。此前公司已陆续布局电影产业链、移动互联及3D视频领域，这次介入户外新媒体进一步完善产业布局，未来外延式扩张仍有期待。

7光线传媒：再融资启动，夯实主业提升竞争力

启动定增注入新鲜血液。在创业板再融资放开的背景下，公司公告了定增方案，拟向不超过5家特定对象发行不超过1.4亿股，募资不超过28亿元，相当于单家认购近6亿元，其中光线控股认购不低于2亿元，比例不低于7.1%，体现出对未来发展的信心。此外，募集资金主要投向主业，项目周期3年，其中计划电影投入22.82亿元，合计32部，平均成本1.06亿元，中小制作的影片居多，投资比例68%;电视剧投入1.98亿元，合计5部，平均成本0.4亿元，投资比例100%；栏目投入3.2亿元，合计4部，平均成本0.8亿元，投资比例100%。

增强资金实力，提高持续发展及抗风险能力。充足的资金支持有助于满足公司未来主业发展的需要，巩固领先优势，龙头强者恒强，并改善财务结构，保障战略目标的实现。加快搭建精品内容平台，强化IP实力也为产业链向游戏、动漫、视频、实景娱乐等领域延伸奠定基础，形成较强的协同性，大娱乐旗舰正全线起航。

下半年不乏股价催化剂。公司投资的电影《分手大师》已提档至6月26日上映，票房值得期待，之后还将推出多部系列动漫影片引领暑期档，而Q4推出的《RisingStar》也有望挑战歌曲类栏目收视新高，同时国际化战略、持续的外延扩张更值得期待。

8天威视讯：高增长可持续

该公司关外整合进程加快。深圳此前启动“三网融合”试点工作会上，深圳广电集团总经理明确表示，深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造，这将强化市场对公司加快关外整合预期。

市场对该公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司，假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元，二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1，600元和2，200元；完成全省网络整合后，公司股价可达到50元，通过敏感性分析测算，公司完成整合后的合理股价区间为48~52元。

该公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司在高清交互点播平台上推出3D体验专区，提供18部3D视频内容，涉及动漫电影和足球；公司还携手深圳移动、同洲电子（002052）共同探索创新业务“甩信”，电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试，不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务，在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。

（本文转载自中国证券网）