【华泰家电张立聪|XCF请力挺!】四川长虹：产品结构优化，业绩改善趋势延续

华泰研究所家电组 张立聪/王鹤岱

产品结构优化助力业绩改善

四川长虹2016Q3单季度实现归母净利润5985.4万元，业绩继续改善。公司布局家电全产业链，不断优化产品结构，ChiQ电视、智能冰箱等高端产品占比不断提高。同时，公司进军社区服务、医疗健康等新兴业务领域，未来有望成为新增长点。

 

业绩改善趋势延续

根据公司三季报，四川长虹2016Q3单季度实现营业收入157.2亿元，YoY-2.4%；实现归母净利5985.4万元，同比扭亏为盈；实现EPS0.11元。公司业绩符合市场预期。公司业绩改善主要由于产品结构优化与汇兑损失减少所致。由于家电业务中高端产品销售占比提升，毛利率同比提升2.8pct至14.7%。期间费用方面，海外市场与ChiQ系列产品推广导致销售费用率同比增加1.1pct至7.8%；但人民币贬值趋势下公司外币负债规模大幅下降，汇兑损失明显减少，财务费用率下降1.5pct，期间费用率整体基本持平。我们认为，随着品牌推广新品销量有望增加，未来业绩将持续改善。

 

布局家电全产业链,多点开花同助业绩改善

长虹在家电领域产业链布局较为完整,旗下拥有美菱、华意等国际品牌，已建立起从核心部件到终端整机的全产业闭环。公司已掌握激光显示、云图识别、无风控温等领域核心技术，报告期内公司持续强化产品优势，优化产品结构，ChiQ电视、智能冰箱等高端产品占比不断提高，电视、空调、冰箱业务盈利能力增强也是公司业绩改善的最主要原因。未来，公司依托多品类协同优势，在天猫、京东等线上渠道与苏宁、国美线下渠道共同推广，公司业绩有望持续向好。

 

进军新兴业务，打造“增长新引擎”

公司积极进军社区服务、医疗健康等新兴领域。定位于物联网社区O2O服务的点点帮，APP激活用户量已突破30万。着眼于互联网医疗电子业务的智慧健康公司，极短时间内已与众多医疗资源建立了线上、线下的双重业务合作关系。此外，供应链服务、金融服务、新能源汽车电源等业务领域也在拓展，公司将继续以产业合作的方式积极探索新兴业务领域，打造公司“增长新引擎”。

 

考虑业绩改善与国企改革预期，维持“中性”评级

长虹布局家电全产业链，随着产品结构的改善，公司业绩有望维持改善趋势，新兴业务领域也有望成为新的业绩增长点。预计2016-2018年EPS分别为0.17/0.18/0.20元/股。考虑公司业绩恢复的潜力和国企改革预期，给予2017年25-30倍PE，对应目标价格区间4.50-5.40元，维持“中性”评级。

 

风险提示：国企改革推进不及预期，原材料及人工成本上涨，面板价格加速上行。