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今年前三季度，国内轮胎需求回暖，企业开工率提升，轮胎上市公司呈现收入增长，毛利率稳定和费用率下降的良好局面，轮胎上市公司合计实现营业收入370亿元，同比增长7%；实现归母净利润21.7亿元，同比增长39.5%。 长城证券分析指出，随着国内汽车保有量增长，轮胎内需将启动，优势企业积极布局海外，规避贸易摩擦，行业有望迎来持续2-3年的大景气向上周期，业绩有望不断超预期。 前三季度轮胎板块涨幅15%，次新股涨幅较大 数据显示，轮胎子行业前三季度整体录得15%的涨幅，在化工子行业中处于中等偏上水平。 前三季度，A股轮胎上市公司中，今年新上市的三家轮胎公司，如：通用股份（98%）、玲珑轮胎（55%）、三角轮胎（21%）因“炒新股”因素，涨幅较大；S佳通因股改复牌也录得12%涨幅；其他公司，赛轮金宇（-2%）、风神股份（-11%）、黔轮胎A（-19%）、青岛双星（-21%）录得负收益。 需求方面，汽车产量增速明显推升轮胎需求回暖 2016年前三季度，轮胎行业需求环境得到明显改善。在经历了2015年的增速下行之后，国内汽车产量增长迅速，前9月份，国内汽车产量增速高达12.3%，而去年底增速仅为2.7%。汽车需求增长拉动轮胎产量提升，前9月份，国内橡胶轮胎产量增速为7.3%，而去年底为下滑4%。前三季度，轮胎出口也明显改观，橡胶轮胎出口数量增速为4.8%，而去年底为下滑4.8%。 轮胎行业的需求回暖，在微观层面上反映轮胎企业开工率提升。2016年前三季度，国内全钢胎企业开工率为65.5%，较去年同期提升了1.5个百分点；半钢胎企业开工率为69.1%，较去年提升了2.1%。 上市公司营收与增速全面回暖 轮胎需求量的增长，企业开工率的提升，反映在了A股轮胎上市公司的业绩改善中。2016年前三季度，轮胎上市公司（剔除华谊集团）营业收入录得370亿元，同比增长7%；止住了过去两年大幅下滑的势头。 但各家轮胎上市公司表现较为分化：青岛双星因经营管理的改善，收入录得70%的增长；玲珑轮胎、赛轮金宇的海外工厂产能释放，收入分别增长16%和12%；黔轮胎A因出口提升，收入增长15%。 成本端橡胶价格回升对轮胎上市公司业绩并无明显影响。橡胶是制造轮胎的主要原材料，一般占轮胎生产成本的30%左右。2010年以来，随着全球大宗商品的下跌，橡胶价格经历了5年左右时间的剧烈调整，以上期所天然橡胶结算价为例，由最高点的4万元/吨左右暴跌至去年底1万元/吨左右。橡胶价格下跌，轮胎企业毛利率得到改善，近年来维持在20%左右。 今年以来，橡胶价格从底部开始震荡回升，从年初的1万元/吨左右上涨至9月末的1.3万元/吨，但橡胶均价依然处于历史较低水平，并且橡胶价格对轮胎价格形成了一定支撑，轮胎企业享受一定程度的库存收益。前三季度，轮胎上市公司平均毛利率为20.6%，相比去年全年的20.4%，小幅提升0.2个百分点。 上市公司方面，玲珑轮胎的毛利率最高达到29.4%，黔轮胎A的毛利率最低，仅为12.9%。玲珑轮胎和赛轮金宇的毛利率在最近三年呈现持续改善的趋势。 轮胎上市公司费用率控制也较好。数据显示，前三季度，轮胎上市公司的期间费用率为12.9%，较去年全年下降约0.8个百分点。特别是青岛双星、赛轮金宇和黔轮胎A的经营管理改善明显，前三季度费用率较去年同期分别下降3.17、1.51、2.42个百分点。
前三季度， 在毛利率稳定和费用率下降的良好局面， 轮胎板块实现归母净利润21.7亿元， 同比增长39.5%，业绩呈现V型反转。玲珑轮胎实现归母净利润7.8亿元，同比增长272%；赛轮金宇实现归母净利润3.1亿元，同比增长97%；青岛双星实现归母净利润0.8亿元，同比增长92%。但风神股份、S佳通、黔轮胎A的归母净利润较去年同期出现了下滑。
长城证券认为轮胎行业有望迎来持续2-3年的大景气向上周期，业绩有望不断超预期。可关注赛轮金宇（3季度业绩延续高增长、越南工厂效益释放、非公路轮胎遭遇美国持续“双反”， 公司不受影响）；青岛双星（3季度延续高增长，搬迁补偿到位，控股股东大比例参与定增增强资金实力）。 |
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