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一、辽宁忠旺集团有限公司2016年度第一期中期票据募集说明书第121页，2015年固定资产 77.84（未含在建）亿元，比2009年的 30亿（未含在建）增长了159%。
与 文中的 122亿（未含在建）的差额属于44.16亿元属于天津忠旺和深加工、机械加工不宜一并计算 二、辽宁忠旺含营口忠旺目前已经建成电解铝40万吨产能，在铝水中直接加入元素，节约了加工成本，全部供内部使用，无法体现在销售产能和销售额上，简单按对等铝挤压产品产能计算。2015年为100+40=140万吨产能，比2009年的60万吨，增长了133%，与固定资产的增幅大体相当。 三、其他44.16亿元中天津忠旺部分未产生效益这个大家已经知道了；深加工部分销售额大概占16%，这个也无法体现在销售额上。具体说原来铝挤压产品销售额为100%，现在拿出16%进行焊接、抛光深加工再卖给厂家，公司的总销售额变了吗，没有，还是100%，但是我深加工过的东西肯定要贵一点，所以总额不变但是毛利率提高。焊接、抛光深加工当然也需要固定资产投入，但是无法体现产能和销售额，只能体现利润率，了解这点需要对铝加工环节了解，而不是财务报表，比如前期有人嘲笑公司5-8年内把深加工产品提高到80%，按现在100万吨产能岂不是要400万吨——错，在深加工增加的同时普通铝制品在减少。 四、关于2009和2010年公司属于特殊情况，国外做空报告自己承认2009年中国出口美国铝制品倍增，价格下跌了30%，说明忠旺的产品确实有竞争力。2011年之后才属于国内为主的常态，以非常态的2年来考察公司报表是不公平的，应当以2010年和2011年的100亿元作为销售基点计算销售额， 辽宁忠旺集团有限公司2016年度第一期中期票据募集说明书第62页：公司2010年才投入资金，2012年产生效益，固定资产也应当主要增加于这2年。这样到2015年公司营业收入增加了60%。再来看一下2011年上海期货铝锭月最高价18000-16000元下降到2015年10000元，下降了70%。忠旺是铝锭+加工费模式，把铝锭价格算上对应的营业收入1.6*1.7=2.72，增幅,172%。 总结：从上面推演看，忠旺的固定资产与产能、销售收入并无异常。公司的固定资产投入在上下游一体，而不是简单扩大再生产，所以效益体现在利润而不是规模上。利润从2011年在10多亿元增加到30亿元，未来仅仅分拆在辽宁忠旺在2019年到48亿元。http://xueqiu.com/S/01333{$中国忠旺(01333)$@1赔10} |
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