为何要用EV评估股票

   在乔尔·格林布拉特的书《打败大盘的盈利公式》讲述的神奇公式投资（ MFI ）策略里，一个非常有用的部分是通过企业价值而非市值来计算收益率倍数从而发现廉价的股票。在多数投资者偏向于使用市盈率和市净率倍数的情况下，书中建议使用企业价值 EV 比上每股收益的倍数以及企业价值比上每股净资产的倍数。为什么使用企业价值比使用市值更好呢？在乔尔·格林布拉特的投资公式中企业价值又是如何使用的呢？投资百科网今天这篇文章将做个注解。

 

    企业价值的计算公式如下 :

 

    企业价值 = 市值 + 总负债 - 超额现金。

 

    市值的计算方法很简单，只需要用上市公司的总股本乘以股价即可得到，总负债的数据也很容易从资产负债表中获得。超额现金的数据则需要一些简单的计算之后可以得到：

 

超额现金 = 总现金 - （流动负债 - 流动资产 - 总现金）

 

    这个公式仅在扣除现金后的流动资产规模小于流动负债时有效，如果扣除现金后的流动资产规模大于流动负债时，那么超额现金就等于总现金数额。

 

    在了解 MFI 中企业价值的计算之后，我们再来看看为什么使用企业价值替换市值的方法更好。首先，非常清晰的一点就是使用企业价值会让不同负债水平的企业高下立见，它对高负债、低净资产规模的企业较为不利。而低负债、高现金水平的企业则会有不错的结果，反映出这类企业能够容易在经济下滑阶段、企业遭遇到困难时更容易存活下来，另外在回报股东方面，这类企业的弹性也更高，能够选择回购股票或者向股东支付更高的股息。而那些承担了高负债的企业，将大量的盈利都用于了利息的支付上，另外在面临自身商业经营困难时也更容易发生破产的危险。

 

    下面让我们来对比一下两支 MFI 挑选的股票，其中一家企业拥有充裕的现金和低负债，另外一家企业则是高负债，低现金。首先，让我们来看看在传统的市值评估方法之下的对比结果：

 

 

 

	Barrett Business	Deluxe
市盈率	12.12	3.51

 

    在市盈率的估值倍数之下，几乎没有人会置疑 Deluxe 比 Barrett Business 看起来要便宜很多。两只股票的市盈率分别为是 12.12 倍和 3.51 倍。但如果使用企业价值来衡量，就会得到完全不同的结果：

 

	Barrett Business	Deluxe
EV/Earnings	5.96	12.65

    两家企业的估值情况完全反了过来， Barrett Business 成为那只看起来更加便宜的股票。原因很简单， Barrett Business 是一家财务状况非常出色的企业，在它的资产负债表上，拥有超过 4600 万美元的超额现金，没有任何负债。市值为 9000 美元，但企业价值在 5000 美元以下，这使得公司的估值水平相当低。而反观 Deluxe ，它没有任何的超额现金，反而有 1.5 亿美元的现金短缺，另外有将近 9 亿美元的负债。虽然 Deluxe 将近 4 亿美元的市值使它的市盈率看起来非常便宜，但它的企业价值却超过了 14 亿美元，这使得 Deluxe 在两种估值方法之下的差异性非常大。虽然市盈率相对很低，但通过企业价值的评估，可以清楚地让投资者看到它脆弱的财务状况。

 

    通过使用企业价值来代替市值进行估值，格林布拉特的神奇公式能够自动地将一些表面上看起来便宜，但实际财务状况堪忧的股票剔除出去，来帮助投资者进行更加安全的投资选择。

 

    通过使用企业价值来代替市值进行估值，格林布拉特的神奇公式能够自动地将一些表面上看起来便宜，但实际财务状况堪忧的股票剔除出去，来帮助投资者进行更加安全的投资选择。