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银行板块的新股投资价值 随着地方银行A股大门的打开，今年到目前为止，银行板块一下子多了7名新成员，分别为上海银行、杭州银行、常熟银行、无锡银行、江阴银行、贵阳银行和江苏银行。如果加上已经披露了首次公开发行股票的发行结果、近期将上市的吴江银行，那么，A股上市银行的数量已从多年未有变化的16家猛增至24家。现只剩一家已经过会的张家港农商行尚未见动静。 在这次地方银行的上市浪潮中，江苏省内银行在上市队伍中可谓出尽风头，独占5家——张家港农商行、江阴银行、吴江农商行、常熟银行和江苏银行。 银行板块的数量是增多了，然而这些新上市银行的业绩如何呢？从数据来看，有几家农商行业绩惨淡。那么，理财君不禁要问了，这些登录A股的城商行和农商行有多大的投资价值？ 银行新股上市，引来了很多机构和个人投资者疯抢。可以如何比较公允地衡量打新收益？每个人可能有自己的方法，理财君在这里提供一个参考： 一般来说，新股一上市都会有几个涨停，打开涨停板之后股价虽然可能会有所下跌，但通常都会比发行价高出不少（不排除有极端情况），银行股这些优质股就更不用说了。那么，这个测算就是以开板日当天卖出作为参考的，用开板日均价乘以获配数量得到总收益，减去成本，即发行价乘以获配数量，再扣除一些手续费，即获得最终收益。 数据来源：Wind、公司公告、东方财富网 投资者可以申购的上限，也就是顶格申购，通常是几千万股甚至是几亿股等很大的数据，但由于有回拨机制的存在，实际上网下配售的数量会打折扣，所以最后的最高获配数量相比起顶格申购会少很多，那么其他的获配股数就更少了。 以江苏银行为例，A类投资者顶格申购为80800万股，最后最高获配为212669股，发行价为6.27元，开板日均价为11.76元。如果以212669股来计算的话，没有扣除手续费用等之前的收益为116.76万。 如果不是选择开板日当天就卖出，而是持有了一段时间，又或者投资者现在想考虑购入这些新上市的银行股。那么，已经上市了的银行股在一段时间内收益是这样的： 机构给出的未来预测均值长这样： 从每股收益来看，上海银行的预测值最高，但从市盈率来看，三家农商行的估值都比较高。 向来以业绩优良著称的银行股是投资者的必选标的，那么这些银行背后都有哪些机构的身影？ （1）列于十大股东之内： 江苏银行：江苏信托、华泰证券、东方资产管理公司 贵阳银行：全国社会保障基金理事会转持二户、 杭州银行：中国人寿保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司 无锡银行：国联信托 常熟银行：交通银行 （2）列于流通股东之内： 江苏银行：银华优质增长混合型证券投资基金、益民创新优势混合型证券投资基金、中国人寿保险股份有限公司-分红险 无锡银行：中信建投证券、华泰证券、中石油企业年金计划、工商银行企业年金计划 贵阳银行：全国社保基金四一四组合、万家新利灵活配置混合型证券投资基金、万家瑞兴灵活配置混合型证券投资基金、万家精选混合型证券投资基金、中国人寿保险股份有限公司-分红险 常熟银行：中信建投证券、中石油企业年金计划、工商银行企业年金计划、农业银行企业年金计划、兴业银行企业年金计划、民生银行企业年金计划、湖北省电力公司企业年金计划、中移动企业年金计划 江阴银行：厦门信托尚品2期证券投资集合资金信托、厦门信托尚品1期证券投资集合资金信托 （1）农商行在全国的数量规模日趋壮大，目前已经超过1000家，而能够上市的这5家农商行——无锡农商行、江阴农商行、常熟农商行、吴江农商行以及未来的张家港农商行——相比起大多数农商行来说，应该是质地比较优良的。但数据显示，它们的近几年的业绩不算乐观。 截至 2015 年末，五家农商行总资产规模在千亿左右，常熟农商行和无锡农商行在五家银行中资产规模处于领先位置，且上升趋势头保持较好。不过，净利润均连年有所下滑，其中吴江农商行、张家港农商行和江阴农商行是下滑比较严重的。 （注：这是中信建投在今年8月份研报的图，当时农商行们还未上市） 在资产质量方面，可以看不良贷款率、拨备覆盖率这两个指标。 自 2013 年，五家银行不良贷款率加速恶化，截至 2015 年末，无锡农商行不良贷款率最低，为 1.12%，其次是常熟农商行，为1.42%。吴江农商行、张家港农商行及江阴农商行不良贷款率很高，逼近 2%，分别为 1.86%，1.96%和 1.99%。2014 年除常熟农商行以外，其余四家银行不良贷款率大幅攀升；2015 年江阴农商行和无锡农商行不良贷款率增速减缓，而常熟农商行不良贷款率大幅攀升。 拨备覆盖率指标是银行贷款可能发生的呆、坏帐准备金，是银行出于审慎经营的考虑，防范风险的一个方面。 自2012年，五家银行拨备覆盖率下滑趋势明显。2015年末，江阴农商行和无锡农商行停止了下滑，而常熟农商行拨备覆盖率大幅下降。目前，无锡农商行拨备覆盖率最高，为232.21%，其次是常熟农商行，为220.60%。吴江农商行为189.25%，江阴农商行为177.13%，张家港农商行最低，为172.02%。 中信建投证券指出，面对不良贷款率的增加，各家银行为了维持利润的增长，并没有相应增加风险准备金的计提。从而导致了不良贷款率升高，拨备覆盖率就降低的困境。各家银行拨备覆盖率下调空间已经不大，如果不能有效控制住不良贷款率的升高，那么，可以预见，五家农商行未来净利润下滑将成为必然。 （2）四家城商行，从上市地点来看，上海银行、江苏银行和杭州银行无疑可以拥有较多的优质资源，都位于长三角；不过杭州银行规模在长三角上市城商行中最小，增速偏低。 2016年上半年，上海银行、杭州银行、贵阳银行和江苏银行的资产规模如下图，其中上海银行的资产规模是最高的，仅次于北京银行位居上市城商行第二。而从净利润规模和增速来看，江苏银行比较好。 在不良贷款率和拔备覆盖率方面，从 2015 年末的数据来看，上海银行的不良率 1.19%位于上市城商行中游水平但好于三家新上市的城商行，拨备覆盖率也较中庸。 如果感兴趣的投资者想追踪银行股的话，可以从资产规模、盈利能力、资产质量及资本充足率等四个方面对新上市的银行股进行基本的财务分析，又或者可以与原已上市的16家银行做比较，来判定资质，进而进行持仓布局。 一般来说，银行的业务可以大致分为三类：公司业务、个人业务和资金业务。通常，在公司和个人业务里面，银行吃存贷利差和中间业务收入，例如手续费、管理费等。 投向公司的贷款就要注意所投向行业、客户群体的不良率等。理财君在这几家新上市银行的招股书里，都发现了他们会特别说明投向房地产行业、“两高一剩”行业（即高耗能、高污染和产能过剩行业）和政府融资平台的贷款数据和风险。 然后，理财君还发现近几年一个新趋势是资金业务的增速很快。例如贵阳银行从2013年的-11.47亿到2015年的16.48亿；上海银行从2013年的60.87亿到2015年的112.35亿。 资金业务主要在货币市场、债券市场和外汇市场，例如同业业务、债券买卖、债券回购等。增长的好处就是银行得钱的渠道更多了，可以赚更多的通道费、手续费、管理费等，但风险敞口很有可能加大。有些资金业务时记入报表内的，这些可以让投资者看到，但是表外的部分目前就难以测算了，大多也没有计提减值准备。 比如，银行以自有资金对信托计划、资产管理计划、保险资产管理产品、商业银行理财产品、证券公司收益凭证和公募基金的投资。这些业务有部分是记入报表，有些又是表外的。 例如江苏银行在三季度报表里显示，可供出售金融资产较上年末或去年同期增长67.05%，原因是投资他行理财产品规模扩大；应收款项类投资增长36.35%，原因是投资资产管理计划规模扩大。这些是记入表内的业务。但同是这些业务，也可能有部分不纳入资产负债表。 并且，一个业务也可能所及会计科目也有所不同。投资基金主要记在可供出售金融资产和指定以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产。资管计划主要记在应收款项类投资，还有少量记在指定以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产和可供出售金融资产。信托计划主要记在应收款项类投资，少量记在指定以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产。理财产品主要记在应收账款类投资和可供出售金融资产项。 以江苏银行半年报的截图为例： 结合招股说明书的财务信息和半年报的财务信息来看，有可能不计入表内的部分，一是委托贷款业务，但这个因行而异，也不一定都属于表外，例如江阴银行注明了这部分金额未在资产负债表里确认，但是江苏银行却没有注明；二是银行承兑汇票、开出保函和开出信用证的，这个也是银行而异；第三是在其他主体中的权益，综合来看，可以分为两类发起人，一是以银行作为发起人的以投向理财为主，二是将第三方作为发起人的以投向专项资管计划为主。 银行发起设立的未纳入合并财务报表范围的结构化主体，主要包括银行发行的非保本理财产品和资产证券化业务。这些结构化主体的性质和目的主要是管理投资者的资产并收取管理费，其融资方式是向投资者发行投资产品。银行在这些未纳入合并财务报表范围的结构化主体中享有的权益主要包括直接持有投资或通过管理这些结构化主体收取管理费收入。 以第三方机构发起的，银行通过直接持有投资而在第三方机构发起设立的结构化主体中享有权益。这些结构化主体主要包括投资基金、理财产品、专项资产管理计划、信托计划以及资产支持证券。这些结构化主体的性质和目的主要是管理投资者的资产并赚取管理费，其融资方式是向投资者发行投资产品。 不过呢，以后这些表外业务可能又会发生新变化。在11月23日的时候，银监会就《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》公开征求意见，新规中纳入表外业务风险管理范畴的业务范围更大：增加了代理投融资类（包括但不限于委托贷款、委托投资、代客非保本理财、代客交易、代理发行和承销债券等）以及中介类业务（包括但不限于代理收付、财务顾问、资产托管、各类保管业务等），并且银监会要求进行计提减值准备及计提资本。 看银行报表的这一部分的详细内容，下一次和大家分享~ 关注英华理财，帮你赚钱！ |
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